Когда криптовалюта перестает быть интересной, а Multicoin Capital теряет свою душу, всё меняется. В мире, где ценности и мотивации исчезают, возникает вопрос: что происходит, когда энтузиазм и инновации уступают место усталости и разочарованию? В этой статье мы рассмотрим, как изменяются отношения и стратегии в криптосообществе, когда первоначальный драйв исчезает, и что это значит для будущего индустрии.

作者：谷昱，ChainCatcher

Сегодня соучредитель и управляющий партнер Multicoin Capital Кайл Самани объявил в своих социальных сетях, что он выходит из повседневного управления и инвестиционных решений фонда, чтобы в будущем исследовать возможности в других технологических сферах за пределами криптоиндустрии. Официальный представитель Multicoin заявил, что фонд продолжит работу в обычном режиме, текущие инвестиции и структура команды не пострадают.

Выбор «лучшего криптоинвестора» уходит в тень

Это безусловно важное событие в мире криптовенчурных инвестиций. На протяжении долгого времени Кайл Самани активно писал статьи, участвовал в отраслевых дебатах, придерживался ярко выраженной позиции в инвестиционной стратегии и благодаря ранним инвестициям в Solana и многократному росту их стоимости стал не только душой Multicoin Capital, но и одним из самых влиятельных и авторитетных инвесторов в криптоиндустрии.

Ранее управляющий партнер Dragonfly Хасиб Куреши писал о трёх наиболее уважаемых им криптоинвесторах: Дэн Робинсон, Крис Диксон и Кайл Самани — в порядке убывания.

«Кайл — один из немногих настоящих контр-инвесторов в криптовалютной сфере. Я почти не согласен со всеми его взглядами. Но его первоначальные инвестиции и его стойкая вера в Solana после краха FTX, позволившая ей пережить кризис, делают его без сомнения одним из величайших рисковиков в истории криптовалют», — писал Хасиб Куреши.

Именно такой «лучший в истории» решил уйти в самый мрачный момент криптоиндустрии, что вызывает глубокие размышления: неужели даже самые топовые венчурные инвесторы больше не могут продолжать? В конце концов, несколько лет назад, даже когда цена SOL упала ниже 10 долларов из-за событий FTX, он продолжал придерживаться своей инвестиционной позиции и в итоге доказал свою правоту ростом более чем в 25 раз.

Недавно, вскоре после объявления, в аккаунте Кайла Самани в X была опубликована и быстро удалена одна из его твит-заметок.

Согласно данным, Кайл Самани в ответ на критику пользователя Taran (@Taran_ss) написал: «Криптовалюта вовсе не так интересна, как многие (в том числе и я) себе представляли. Я верил в концепцию Web3, в децентрализованные приложения. Сейчас я в этом сомневаюсь. Блокчейн — по сути, это книга учёта активов. Он изменит финансы, и всё. Больше ничего. DePIN — ещё одна важная область. Криптовалюты продолжат развиваться, но все действительно интересные вопросы уже нашли ответы, за исключением вопроса о приватности/секретности на цепочке. (Я всё ещё уверен, что Zama выиграет в этом направлении)».

В этом ответе Кайл Самани ясно выражает, что криптовалюта уже не кажется ему такой увлекательной, как раньше, и он больше не верит в концепцию Web3. Помимо трансформации финансов, блокчейн в других сферах вряд ли сможет сыграть значительную роль. Единственные области, которые он всё ещё признаёт, — это приватность и DePIN.

В письме для LP Multicoin Capital также подтверждается, что «Кайл больше не интересуется криптовалютами»: «Его интересы расширились на искусственный интеллект, науки о жизни, роботов и другие технологические области, и он решил инвестировать время в изучение этих новых технологий».

Данные показывают, что стратегия и отношение Multicoin Capital претерпевают значительные изменения. Согласно данным RootData, с второй половины 2025 года количество инвестиционных раундов, в которых участвовал фонд, сократилось до 4, а с октября 2024 — до 10, что значительно ниже уровня предыдущих лет и отстаёт от других известных венчурных фондов, занявших место за 50-м.

История инвестиционных раундов Multicoin Capital — источник: RootData

Эти изменения во многом связаны с плохими рыночными условиями и результатами. Среди проектов, на которые Multicoin вложил крупные суммы за последние годы (оценка в 2,5 миллиарда долларов, при этом раунд финансирования составил 225 миллионов долларов, что уступает только инвестициям в Forward Industries, FTX и Solana), токен Wormhole сейчас имеет FDV всего 220 миллионов долларов, токен Pyth Network — 480 миллионов долларов, а рыночная капитализация Solana снова упала ниже 100 долларов.

Таким образом, причины ухода Кайла Самани очевидны: он считает, что развитие криптовалют уже отклонилось от его ожиданий и ценностей, и разочарование в идеалах заставило его покинуть это болезненное место, чтобы вновь обрести страсть в сферах ИИ, наук о жизни и других областях.

Дальше Multicoin Capital придётся столкнуться с ситуацией «потери души». Уход Кайла Самани безусловно вызовет вопросы о будущем направлении и лидерстве фонда: при резком замедлении инвестиций и перестройке структуры, останется ли Multicoin одним из ведущих венчурных фондов с исследовательским уклоном и твёрдыми убеждениями?

Падение идеализма

На самом деле, до Кайла Самани уже многие криптоинвесторы и предприниматели выражали похожие мнения, уходили из индустрии. В январе соучредитель a16z Crypto Арианна Симпсон объявила о своём уходе и планах создать новый фонд, инвестирующий в разные сферы, не только в криптовалюты.

Более известным примером является бывший соучредитель и технический директор Aevo Кен Чан. В статье, опубликованной в ноябре 2025 года, он прямо заявил, что потратил 8 лет своей жизни на криптовалюты и описал индустрию как «самую крупную в мире и с самым высоким уровнем участия суперказино».

«За восемь лет в криптовалютной сфере я полностью разрушил свою способность распознавать устойчивые бизнес-модели. В криптоиндустрии можно зарабатывать без успешных компаний или продуктов. Там полно токенов с огромной рыночной капитализацией, которые почти никому не нужны», — считает Кен Чан. — «Такая ментальность очень вредна, и я верю, что она приведёт к долгосрочному краху социальной мобильности молодого поколения».

Серия подобных случаев формирует более ясную тенденцию: в условиях продолжительной макроэкономической напряжённости, когда эффект богатства от криптовалют снижается, крупномасштабное внедрение продуктов сталкивается с препятствиями, а основные нарративы, поддерживавшие рост индустрии, подтверждаются как ложные, — криптоиндустрия постепенно теряет часть своих первых и наиболее идеалистичных создателей и инвесторов.

Это не означает отказ от самой технологии, а скорее показывает, что идеализм и терпение, движущие развитие, испытываются на прочность из-за растянутых циклов окупаемости. Пока структура доходов, отраслевой порядок и долгосрочные ожидания не будут заново сформированы, некоторые ключевые участники выбирают временный уход.

За последние циклы многие венчурные инвесторы подчеркивали, что высокие доходы достигаются в периоды, когда рынок «никому не нужен», — медвежий рынок считается лучшим временем для получения альфы. Но сейчас даже «лучшие в истории инвесторы» уходят именно в этот момент, что посылает серьёзный сигнал: проблема, возможно, уже не только циклическое снижение рынка, а фазовые ограничения в инновациях, ценностях и нарративах индустрии, которые подвергаются беспрецедентной переоценке и переосмыслению.

К счастью, такие крупные игроки, как Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital, остаются активными: за последний год они инвестировали более 30 сделок. Для криптоиндустрии, находящейся в стадии коррекции, эта поддержка не сразу принесёт новый бум, но по крайней мере показывает, что переоценка ещё не переросла в полный уход с арены.