Забудьте о тарифах! Если произойдет крах фондового рынка при президенте Дональде Трампе, скорее всего, он будет вызван этими 3 катализаторами.

Хотя волатильность на фондовом рынке была общей темой при президенте Дональде Трампе, основные индексы Уолл-стрит процветали во время его пребывания в Овальном кабинете.

В его первом, непоследовательном сроке, без возрастных ограничений Dow Jones Industrial Average (^DJI 1.05%), эталонный S&P 500 (^GSPC 0.43%) и инновационно-ориентированный Nasdaq Composite (^IXIC 0.92%) выросли на 57%, 70% и 142% соответственно. С момента инаугурации на второй срок 20 января 2025 года, Dow, S&P 500 и Nasdaq Composite вновь показали хорошие результаты, прибавив 14%, 15% и 17% соответственно по состоянию на 20 февраля 2026 года.

Хотя кажется, что для Уолл-стрит при Трампе всё складывается отлично — ставки снижаются, инфляция замедлилась с лета 2022 года, корпоративная прибыль превышает ожидания, революция искусственного интеллекта (ИИ) повышает оценки акций — на горизонте тихо накапливаются препятствия. Возникает вопрос: может ли произойти крах фондового рынка при Дональде Трампе в Белом доме?

Президент Трамп произносит речь. Источник изображения: Официальное фото Белого дома, сделанное Шелаей Крейгхед, предоставлено Национальным архивом.

Хотя инвесторы могут склоняться к тому, чтобы обвинять тарифную и торговую политику президента как возможный катализатор снижения для Уолл-стрит, три других фактора гораздо более вероятно приведут индексы Dow, S&P 500 и Nasdaq Composite к критической точке, если произойдет крах рынка.

Историческая дороговизна акций — главный барьер

Первый фактор, который гораздо вероятнее спровоцирует резкое падение рынка, — это историческая дороговизна акций.

Очевидно: ценность субъективна. То, что кажется дорогим одному, может быть выгодной покупкой для другого инвестора. Отсутствие универсальной методики оценки акций объясняет, почему краткосрочные ценовые колебания так непредсказуемы.

Однако показатель Shiller Price-to-Earnings (P/E), также известный как Циклически скорректированный коэффициент цена-прибыль (CAPE Ratio), напрямую преодолевает эту субъективность и дает инвесторам возможность сравнивать оценки рынка за последние 155 лет.

Традиционный коэффициент P/E рассчитывается на основе прибыли за последние 12 месяцев и легко может быть искажен рецессией или шоковым событием, тогда как Shiller P/E основан на среднем инфляционно скорректированном доходе за предыдущие десять лет. Анализ десяти лет прибыли позволяет учитывать краткосрочные рецессии и шоковые события, не уменьшая ценность этого инструмента оценки.

Коэффициент Shiller P/E для S&P 500 достигает второго по величине уровня в истории 🚨. Самый высокий был во время пузыря доткомов 🤯. pic.twitter.com/Lx634H7xKa

– Barchart (@Barchart) 28 декабря 2025

С января 1871 года средний показатель Shiller P/E составляет примерно 17,3. Но за последние три месяца этот показатель колебался между 39 и 41, что делает его вторым по дороговизне рынком в истории.

За 155 лет было всего шесть случаев, когда CAPE Ratio превышал 30, включая нынешний. Предыдущие пять случаев завершались падением более чем на 20% в одном или нескольких ключевых индексах Уолл-стрит.

Иными словами, оценки акций слишком завышены, и история показывает, что долго так оставаться не может.

История учит, что все технологические пузыри, меняющие игру, лопаются

Второй фактор, гораздо более вероятный, чем тарифные опасения, — это возможное лопание пузыря искусственного интеллекта.

Примерно три десятилетия назад появление и распространение интернета изменили корпоративную Америку и инвестиционный ландшафт. Интернет открыл новые возможности для продаж и маркетинга, а также разрушил барьеры между Уолл-стрит и Мейн-стрит, существовавшие более века.

Но хотя внедрение интернета было быстрым, потребовалось более пяти лет, чтобы бизнесы научились оптимизировать эту технологию для максимизации продаж и прибыли. Нереализованные высокие ожидания инвесторов привели к пузырю доткомов, в результате которого индексы S&P 500 и Nasdaq потеряли 49% и 78% соответственно.

Источник изображения: Getty Images.

Каждая новая модная тенденция и революционная технология проходила по тому же пути, хотя и с разными временными рамками. Без исключения, инвесторы переоценивали внедрение и/или оптимизацию следующего большого тренда, что в итоге приводило к лопанию пузыря.

Как и интернет, AI не испытывает проблем с внедрением. Компании активно инвестируют в инфраструктуру искусственного интеллекта. Однако они еще далеки от оптимизации приложений и решений AI для максимизации продаж и прибыли. Некоторые признаки предшественников пузыря можно увидеть в росте AI.

Если история повторится и пузырь AI лопнет при Трампе, крах рынка не исключен.

Исторические разногласия внутри Федеральной резервной системы не стоит игнорировать

Третий фактор, более вероятный, чем неопределенность по тарифам, — это исторические разногласия внутри ведущего финансового института страны — Федеральной резервной системы.

Задача ФРС проста: максимизировать занятость и стабилизировать цены. Она достигается путем регулировки целевой ставки федеральных фондов или через операции на открытом рынке (например, покупка или продажа казначейских облигаций США). Обычно ФРС выступает в роли стабилизирующего фактора для рынка, особенно в периоды повышенной неопределенности.

Однако за последние пять заседаний Комитета по открытому рынку (FOMC) — орган из 12 человек, включая председателя Джерома Пауэлла, ответственный за денежно-кредитную политику — было по крайней мере одно голосование с несогласными мнениями. Хотя инвесторы готовы терпеть поздние решения FOMC, им не нравятся ситуации, когда члены не разделяют единого видения.

Анна права, когда говорит:
“Я не видела заседания с таким количеством противоречий.”

Это заседание было хаосом.

Посмотрите на метки в точечном графике ниже.

Один член FOMC считает, что ФРС повысит ставки в этом году. Другой (Стивен Мирана) — что снизит… https://t.co/TRUQmD5I2E pic.twitter.com/qPlJGL57ln

– Джим Бианко (@biancoresearch) 17 сентября 2025

Более того, заседания FOMC в октябре и декабре прошли с противоположными мнениями. Хотя комитет проголосовал за снижение целевой ставки федеральных фондов на 25 базисных пунктов в обоих случаях, один член выступал против снижения, а другой — за снижение на 50 базисных пунктов. Всего с 1990 года было только три заседания FOMC с голосованиями в противоположных направлениях, и два из них — за последние четыре месяца.

Чтобы усложнить ситуацию, срок полномочий Джерома Пауэлла как председателя ФРС истекает 15 мая. Назначение на его место, кандидатура которого предложена президентом Трампом — Кевин Верш, — может вызвать волнения.

Хотя Верш имеет опыт работы в FOMC, его взгляды могут не совпадать с мнением других голосующих или с интересами Уолл-стрит. Например, Верш выступает за сокращение баланса ФРС, который составляет 6,6 трлн долларов и в основном состоит из казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг (MBS). Продажа этих активов, скорее всего, повысит доходность и, следовательно, ставки по кредитам. Последнее, что хотят видеть инвесторы — это рост ставок по ипотеке и кредитам.

Федеральная резервная система — это полная непредсказуемость, которая может напугать рынок в 2026 году.