Бернштейн $190 Целевая цена интерпретация: Анализ финансовой отчетности Circle за 4 квартал и логика "инфраструктуры интернет-финансов"

Когда криптовалютный рынок в начале 2026 года пережил откат капитализации более чем до 2 триллионов долларов, исследовательская компания Bernstein в противоположность тренду повысила рейтинг стабильного эмитента Circle и установила целевую цену в 190 долларов, что подразумевает потенциал роста до 129%. Эта смелая прогнозировка основана не на ставке на циклическое восстановление рынка, а на глубокой переоценке стоимости: Circle переходит от роли простого посредника в криптоактивах к ядру интернет-инфраструктуры, которая автоматизирует глобальную экономику. В статье, основанной на данных Gate (по состоянию на 26 февраля 2026 года) и последней финансовой отчетности Circle за четвертый квартал 2025 года, подробно анализируются финансовые показатели, технологические достижения и отраслевые логики, лежащие в основе этого рейтинга.

Обзор события: переоценка институциональных ожиданий и скачок цены

26 февраля 2026 года Bernstein опубликовала отчет, в котором вновь подтвердила рейтинг Circle как «обгоняющего рынок» и закрепила целевую цену в 190 долларов. Основой этого решения стали свежие финансовые показатели за четвертый квартал и весь 2025 год. Согласно данным, в Q4 2025 Circle заработала 770 миллионов долларов выручки и резервных доходов, что на 77% больше по сравнению с прошлым годом; скорректированная EBITDA достигла 167 миллионов долларов, увеличившись на 412%. Благодаря сильным результатам и оптимистичным прогнозам, цена акций Circle после публикации отчета резко выросла, достигнув внутридневного роста более 35%. Аналитик Bernstein Гаутам Чхугани отметил, что эта динамика явно выделяется на фоне снижающегося крипторынка.

Контекст и хронология: от платежных инструментов к мультицепочечной инфраструктуре

Этот скачок Circle — результат последовательной эволюции по четко выстроенной технологической и нормативной дорожной карте.

Еще во второй половине 2025 года Circle начала подготовку к новому витку роста. В октябре 2025 года запущена тестовая сеть Layer-1 блокчейна Arc, в которой приняли участие более 100 партнеров. В декабре того же года Circle получила условное одобрение от Управления по контролю за валютой США (OCC) на создание национального трастового банка, что заложило основу для более глубокого интегрирования в традиционный финансовый сектор.

В 2026 году стратегия Circle начала реализовываться в полном объеме. В конце января компания опубликовала дорожную карту на 2026 год, в которой обозначила планы по коммерциализации Arc и интеграции протоколов межцепочечной передачи (CCTP) и платежных сетей. Публикация финансового отчета стала этапом проверки реализации этих стратегических инициатив.

Фактически, в 2025 году Circle достигла значительного роста по ключевым финансовым показателям и продолжает активно развивать Arc mainnet и получать лицензии на банковскую деятельность.

Анализ данных и структуры: подтверждение перехода от криптоагентов к полноценной финансовой инфраструктуре

Bernstein переопределяет роль Circle как инфраструктурного финтех-игрока, что подтверждается следующими финансовыми данными:

Помимо сильных показателей USDC, формируется диверсифицированная структура доходов Circle. Объем обращения евро-стабильной монеты EURC вырос на 284% до 3,1 миллиарда евро, что свидетельствует о проникновении на европейский рынок. Также сеть платежных сервисов Circle (CPN) расширена до 55 финансовых учреждений, с годовым объемом транзакций в 5,7 миллиарда долларов. Эти данные показывают, что Circle движется к созданию полноценной финансовой экосистемы, которая перестает зависеть только от одного актива и строит инфраструктуру для широкого спектра бизнесов.

Анализ мнений и точек зрения: консенсус и разногласия

Обсуждение взлета Circle демонстрирует яркое разделение мнений на рынке.

Мнение 1: инфраструктурная концепция (ключевая история для роста акций)

Многие аналитики, в том числе Bernstein, считают, что Circle находится на ранней стадии глубокой фундаментальной трансформации. В условиях слияния ИИ и блокчейна автоматизированная экономика нуждается в нативных цифровых долларовых расчетных платформах. Arc и стабильные монеты, соответствующие нормативам, образуют основу этой новой системы. Генеральный директор Jeremy Allaire заявил, что глобальная экономика станет более интернет-оригинальной и автоматизированной, что широко цитируется как долгосрочная причина доверия к компании.

Мнение 2: зависимость от процентных ставок и конкуренция (осторожный взгляд)

Факты показывают, что 99% доходов Circle связаны с процентами по резервным активам (преимущественно государственным облигациям США). В случае снижения ставок Федеральной резервной системой, прибыльность может пострадать. Кроме того, с принятием законопроекта GENIUS и других нормативных актов по стабилкам, крупные банки и платежные гиганты (Visa, JPMorgan) могут активно войти на рынок. Вопрос в том, сможет ли Circle сохранить конкурентное преимущество в условиях усиленной конкуренции — предмет разногласий.

Анализ достоверности нарратива: переопределение понятия «обгон рынка»

Рейтинг «обгоняющего рынок» в данном контексте означает не просто превосходство над волатильным крипторынком, а рост стоимости Circle как отдельной компании, превышающий средние показатели традиционного финтеха.

Факты: принятие в США закона о национальной инновационной программе по стабильным монетам создает четкие рамки для легальной деятельности. Благодаря полученным лицензиям и нормативной базе, Circle формирует барьер входа для конкурентов. Его позиционирование как инфраструктурного финтех-игрока означает, что его клиенты — это не только криптоэнтузиасты, а крупные корпорации и государственные структуры, такие как Visa, Intuit и правительства Бермудских островов. Эта смена клиентской базы меняет базовые предпосылки оценки — от циклических транзакционных сборов к стабильным платам за услуги и инфраструктуру.

Влияние на отрасль: трансформация модели стабильных монет

Развитие Circle свидетельствует о глубокой трансформации всей индустрии стабильных монет.

• От инструмента для входа/выхода в криптовалюты к глобальной платежной сети: объем транзакций USDC в Q4 2025 достиг 11,9 трлн долларов, что показывает расширение использования за пределы криптообмена — в межгосударственные расчеты, корпоративные финансы и внешнеторговлю.
• От приложения к протоколу: запуск Arc — ключевой шаг. Если в 2026 году Arc успешно запустится и станет платформой для платежей и AI-экономики, Circle перейдет от компании, выпускающей USDC, к протоколу, управляющему блокчейном, что даст экспоненциальный рост стоимости.
• Регуляторные преимущества: легализация стабильных монет в США создает административный барьер для недобросовестных конкурентов и укрепляет позиции Circle как легального эмитента.

Модели сценариев развития

Оптимистичный сценарий

Arc mainnet запускается вовремя, обеспечивает быстрые подтверждения и низкие комиссии, привлекая крупные платежные и DeFi-приложения. Объем USDC растет на 40% в год, доходы платежных сетей увеличиваются, что компенсирует снижение ставок. В этом случае оценка Circle может достичь уровня крупных платежных платформ, таких как PayPal, и целевая цена Bernstein в 190 долларов реализуется.

Нейтральный сценарий

Развитие Arc идет медленнее, основные доходы остаются от резервных процентов. В условиях снижения ставок прибыльность замедляется, но благодаря нормативным преимуществам Circle сохраняет лидерство в сегменте стабильных монет. Цена акций растет умеренно, без достижения экстремальных показателей.

Осторожный сценарий

После истощения регуляторных преимуществ крупные банки запускают собственные цифровые депозиты с кредитным обеспечением, конкурируя с USDC. Технологические сбои или утечки данных на Arc снижают доверие. В результате рыночная оценка возвращается к более традиционным уровням финтех-компаний.

Итог

Рейтинг Bernstein «обгоняющего рынок» — это ставка на создание новой интернет-экономической инфраструктуры без банковских счетов. Финансовая отчетность Circle подтверждает рост масштабов и потенциал перехода к полноценной платформе цифрового доллара. В то же время, для подтверждения этой стратегии компании предстоит преодолеть технологические вызовы и колебания процентных ставок. Для отраслевых аналитиков и инвесторов каждый шаг Circle — окно в будущее построения цифровой экономики и финансовых систем.