Цены на какао выросли, поскольку отскок по закрытию коротких позиций сталкивается с структурными препятствиями на рынке

Цены на фьючерсы на какао в четверг показали признаки восстановления, поскольку возникла активность по закрытию коротких позиций в ответ на ослабление доллара, хотя долгосрочные давления продолжают оказывать влияние на рынок. Мартовский контракт ICE NY на какао (CCH26) закрыт на уровне +27 пунктов (+0,65%), в то время как мартовский контракт ICE Лондон на какао №7 (CAH26) вырос на 29 пунктов (+1,01%). Этот скромный откат следует за резким падением, когда в среду Лондон достиг минимума за 2,25 года, а Нью-Йорк — за 2 года в прошлую пятницу. Краткосрочный рост подчеркивает напряженность между техническими факторами и устойчивыми фундаментальными проблемами, с которыми сталкиваются мировые рынки какао.

Ослабление доллара вызывает краткосрочный откат

Непосредственным драйвером восстановления цен в четверг стало ослабление доллара США, что вызвало умеренный спрос на закрытие коротких позиций по фьючерсам на какао. Когда доллар ослабевает, товары, оцениваемые в долларах, становятся относительно дешевле для международных покупателей, что часто вызывает выкуп у трейдеров, держащих короткие позиции. Однако этот технический откат дает лишь временное облегчение на фоне нарастающих структурных препятствий, которые продолжают менять динамику рынка какао.

Глобальный избыток предложения удерживает структурное давление на рынок

Фундаментальные показатели остаются явно медвежьими для цен на какао. StoneX прогнозирует мировой избыток какао в сезоне 2025/26 в размере 287 000 тонн, а в 2026/27 ожидается дополнительный избыток в 267 000 тонн — что указывает на многолетний переизбыток. Международная организация какао (ICCO) сообщила, что мировые запасы какао выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона метрических тонн, что увеличивает давление на запасы. Эти динамики предложения представляют собой резкий разворот по сравнению с недавней историей: в отчете ICCO за май 2024 года зафиксирован дефицит в 494 000 тонн в 2023/24 году — крупнейший за более чем 60 лет. Однако к ноябрю 2024 года ICCO снизила оценку излишков на 2024/25 год до всего 49 000 тонн, впервые за четыре года зафиксировав профицит, что свидетельствует о быстром восстановлении баланса на рынке.

Благоприятные условия для выращивания в Западной Африке также способствуют давлению на предложение. Группа Tropical General Investments отметила, что оптимальные погодные условия ожидаются для сбора какао в Кот-д’Ивуаре и Гане в феврале-марте, поскольку фермеры сообщают о большем и более здоровом урожае по сравнению с прошлым годом. Производитель шоколада Mondelez отметил, что последний подсчет какао-бобов в Западной Африке показывает уровень на 7% выше пятилетней средней и значительно выше урожая прошлого года. Основной сбор урожая в Кот-д’Ивуаре начался, фермеры настроены оптимистично относительно качества, однако это изобилие работает против поддержки цен. Что касается стратегии предложения, фермеры Кот-д’Ивуара сократили отгрузки в порты в текущем маркетинговом году (с 1 октября 2025 по 25 января 2026) до 1,20 миллиона тонн, что на 3,2% меньше по сравнению с 1,24 миллиона тонн за аналогичный период прошлого года, поскольку фермеры удерживают запасы на фоне низких цен.

Спад спроса на шоколад доминирует в ценовых тенденциях — данные по переработке подтверждают картину

Уничтожение спроса стало основным фактором давления на цены. Потребители все более сопротивляются высоким ценам на шоколад, что вынуждает крупных участников рынка корректировать свои стратегии. Компания Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, сообщила о снижении объема продаж в своем какао-отделе на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября, прямо указав на «негативный спрос на рынке и приоритетность объема в сегментах с более высокой доходностью внутри какао». Этот спад спроса наблюдается во всех основных регионах мира по данным по переработке.

Европейская ассоциация какао сообщила, что переработка какао в Европе в четвертом квартале снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составила 304 470 тонн — значительно хуже ожиданий рынка, которые прогнозировали снижение на 2,9%, и это самый низкий показатель за 12 лет. Данные Ассоциации какао Азии показали снижение переработки в четвертом квартале на 4,8% год к году до 197 022 тонн. В Северной Америке ситуация чуть лучше: Национальная ассоциация кондитеров сообщила о росте переработки в четвертом квартале всего на 0,3% по сравнению с прошлым годом, до 103 117 тонн. Эти отчеты по переработке рисуют последовательную картину: глобальный спрос на шоколад значительно сокращается, поскольку потребители отказываются от текущих цен. Поскольку данные по переработке отражают реальный спрос на переработку какао-бобов, слабость сигнализирует о реальном сокращении потребительского спроса, а не о временной волатильности рынка.

Перспективы производства и динамика запасов: смешанные сигналы от региональных рынков

Несмотря на изобилие поставок в Западной Африке, меньшие регионы производства создают противоположный эффект. Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сообщила, что экспорт какао в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом и составил 35 203 тонн. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство какао в 2025/26 году снизится на 11% по сравнению с прошлым годом и составит 305 000 тонн, тогда как в 2024/25 году ожидается 344 000 тонн. Это сокращение предложения в Нигерии немного поддерживает цены, однако оно незначительно по сравнению с объемом производства крупных западноафриканских стран.

Запасы какао, хранящиеся в портах США и отслеживаемые ICE, также оказывают давление на цены. После достижения 10,5-месячного минимума в 1 626 105 мешков 26 декабря эти запасы выросли до 2,5-месячного максимума в 1 775 219 мешков к четвергу — медвежий сигнал, указывающий на комфортное физическое наличие. Rabobank согласился с медвежьей структурной картиной, снизив свою оценку глобального избытка какао в 2025/26 году до 250 000 тонн с предыдущего прогноза в ноябре 328 000 тонн, однако все равно предполагая значительный переизбыток. Эти прогнозы по запасам и излишкам показывают, что даже после резкого коррекционного снижения цен структура рынка остается склонной к избыточным запасам, а не к дефициту.