Ралли Opendoor на 264%: когда хайп в социальных сетях сталкивается с разрушенной бизнес-моделью

Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) показала ошеломительный доход в 264% в 2025 году, привлекая внимание СМИ и розничных инвесторов по всему миру. Нарратив о неукротимой акции казался убедительным на первый взгляд — финтех-компания, революционизирующая рынок недвижимости с помощью передовых технологий. Но за этим ростом в 264% скрывается более тревожная история: увлечение розничных инвесторов, которое привело к оценкам, далеким от фундаментальных показателей бизнеса.

Как социальные сети спровоцировали рост на 264%

Цифры рассказывают драматическую историю. Начиная с исторического минимума в 0,51 доллара в июне 2025 года, акции Opendoor взлетели более чем на 2000%, достигнув 10,87 долларов к сентябрю — почти полностью благодаря активности розничных инвесторов на Reddit, X и других соцплатформах. Это давление покупок подняло цену еще на 264% за год, при этом базовый бизнес компании не показывал соответствующего улучшения.

Такая модель не возникла в вакууме. Opendoor работает в сфере недвижимости, а шесть снижений процентных ставок Федеральной резервной системой с конца 2024 года создали правдоподобный нарратив: снижение ставок может стимулировать спрос на жилье. Но нарративы, особенно усиленные соцмедиа, могут быстро отклониться от реальности. Аналогичные ралли, вызванные розничными инвесторами, предшествовали масштабным распродажам акций таких компаний, как GameStop и AMC. История показывает, что судьба Opendoor может сложиться так же.

Фундаментальная проблема: сломанная бизнес-модель в условиях нестабильных рынков

Основной бизнес Opendoor — это обманчиво простая модель: покупать дома напрямую у продавцов с небольшой скидкой, а затем перепродавать их с прибылью. Продавцы ценят уверенность — они получают денежное предложение за несколько недель вместо месяцев неопределенности с традиционным агентом. Компания занимается всем.

Эта модель хорошо работает во время бумов на рынке жилья, но становится опасной в периоды спада. В настоящее время сектор недвижимости страдает. Продажи существующих домов в США в декабре 2025 года составили всего 4,35 миллиона единиц в годовом исчислении — близко к пятилетнему минимуму. Еще более тревожно, что в ноябре было на 529 770 продавцов больше, чем покупателей, приближаясь к историческим дисбалансам. Этот баланс спроса и предложения делает практически невозможным для Opendoor перепродавать дома с прибылью.

Предыдущие попытки реализовать такую бизнес-модель должны служить предостережением. И Zillow, и Redfin закрыли свои операции по прямой покупке после крупных убытков. Убытки Zillow были настолько серьезными, что угрожали финансовой стабильности всей компании. Сейчас Opendoor пытается применить ту же стратегию в еще худших рыночных условиях.

Рост выручки не скрывает проблему прибыли

За первые три квартала 2025 года Opendoor продала 9813 домов, получив 3,6 миллиарда долларов выручки. Это звучит впечатляюще, пока не взглянуть на данные о покупках: за тот же период компания приобрела всего 6535 домов. Руководство сознательно замедлило приобретения из-за слабости рынка, что, вероятно, приведет к сокращению выручки в 2026 году.

Но настоящая проблема кроется ниже линии выручки. За те же девять месяцев Opendoor зафиксировала чистый убыток в 204 миллиона долларов (по GAAP). Даже исключая разовые и нерыночные расходы, такие как компенсация акциями — так называемый non-GAAP убыток — компания все равно сжигала 133 миллиона долларов.

На 30 сентября 2025 года у Opendoor было 962 миллиона долларов наличных, что позволяет компании выдерживать эти убытки в краткосрочной перспективе. Но новый генеральный директор Каз Неджатион, назначенный в сентябре и пришедший из ролей в Shopify, PayPal и LinkedIn, сталкивается с тяжелой задачей. Его стратегия — использовать ИИ для ускорения оборота домов и наращивания объема, чтобы получить ценовое влияние. Однако это игнорирует важный прецедент — Zillow был крупным игроком с большим объемом сделок и все равно не смог получать прибыль. Почему тогда Opendoor, с еще меньшей масштабностью, должен преуспеть?

Снижение ставок: помощь, но, вероятно, недостаточно

Инструмент CME Group FedWatch предполагает еще два снижения процентных ставок в 2026 году. Теоретически, снижение ставок по ипотеке должно привлечь больше покупателей жилья. Однако в этом есть критический недостаток: ставки были близки к историческим минимумам, когда Zillow и Redfin вышли из бизнеса по прямой покупке. Они все равно не смогли сделать модель прибыльной. Снижение ставок может помочь, но вряд ли станет волшебным решением для Opendoor.

Между тем, психология рынка недвижимости остается под давлением. Запасы продавцов остаются на исторически высоком уровне, что сдерживает рост цен на жилье. Интерес покупателей не возвращается, несмотря на снижение ставок. Без настоящего всплеска спроса со стороны мотивированных покупателей — а не просто снижения ставок — Opendoor сталкивается с препятствиями, которые даже активное внедрение ИИ не сможет преодолеть.

Риск разворота: что на самом деле означает ралли в 264%

Акции Opendoor уже упали на 46% от своего пика в 2025 году. Это не просто небольшая коррекция — это тревожный сигнал. Рост в 264% за год скрывал экстремальную волатильность и концентрацию владения у неопытных розничных инвесторов, которые нашли акции через соцсети. Как только нарратив изменится или энтузиазм розницы ослабнет, эти инвесторы быстро выйдут, вызывая каскадные распродажи.

Прецеденты GameStop и AMC поучительны. Обе акции пережили социальные медиа-ралли, привлекшие внимание СМИ и казавшиеся продолжительными. Но после того, как розничный ажиотаж утих, они потеряли большую часть своих прибылей, а фундаментальные слабости вновь вышли на первый план. Opendoor кажется готовым к тому же сценарию.

Стоит ли верить в историю с ростом в 264%?

Ралли в 264% выглядит впечатляюще в заголовках, но вводит в заблуждение относительно реальных перспектив бизнеса Opendoor. Компания сталкивается с структурными препятствиями: избытком продавцов, сложностями с достижением прибыльности по сравнению с неудачными конкурентами, растущими операционными убытками и непроверенной стратегией под руководством нового руководства.

Хотя долгосрочный рост спроса на жилье может в конечном итоге помочь Opendoor, компании нужно сначала доказать, что она способна генерировать устойчивую прибыль. Процентные ставки сами по себе не исправят фундаментально проблемную бизнес-модель. Инвесторам, рассматривающим акции Opendoor, стоит помнить, что впечатляющие однолетние доходы, особенно вызванные ажиотажем в соцсетях, редко предсказывают будущее. Ралли в 264% может оказаться скорее предупреждающим сигналом, чем стартовой площадкой.