Истина о UNI: сильно переоценённый лидер DeFi, который разрывают двойные цепи инфляции и внутренней конкуренции

UNI давно уже не является королём DeFi тех времён, длительный спад — не случайность, а результат сочетания врождённых недостатков токеномики, пассивных потерь в бизнес-модели и внешних атак. Если вы поймёте эту статью, вы поймёте, почему в будущем UNI будет трудно восстановиться.

Сначала разберём самое главное: реальный циркулирующий запас примерно 630 миллионов монет, а ещё 260 миллионов ожидают разблокировки, что фактически означает, что команда держит «казну», ежегодно выбрасывая на рынок монеты для получения прибыли. В прошлом году команда продала сразу 28 миллионов монет, и далее продолжается постоянная разблокировка и выпуск. Все стимулы, субсидии и операционные расходы — это деньги из этой «казны», по сути — бесконечное печатание денег и выброс монет.

Рынок постоянно кричит о сжигании, а реальность очень болезненна: чтобы компенсировать ежегодное давление продаж более 20 миллионов монет, ежедневно нужно сжигать более 50 тысяч, иначе происходит скрытая инфляция. В настоящее время объем сжигания ничтожен — за десять лет накопленных сжиганий даже не хватает на покрытие ежедневных расходов команды, не говоря уже о том, чтобы изменить давление предложения. Если в будущем торговый объем снизится или возможности сжигания уменьшатся, давление продаж станет только сильнее и выйдет из-под контроля.

Ещё опаснее — внешние атаки: дивиденды с спотовых DEX достигли пика, на рынке полностью развиваются Perp DEX, а UNI, полагаясь только на функцию обмена, давно потерял способность к росту. Не стоит больше приводить примеры с БлэкРок или институциональными инвесторами — традиционный капитал ориентируется только на реальную ценность и денежный поток. Токен с инфляцией 2% в год и 13-летней историей выбросов — это актив, на который никто не хочет вкладывать деньги, чтобы его поддерживать.

Даже будучи лидером DeFi, UNI и AAVE находятся на совершенно разных уровнях. У AAVE есть сильное управление крупными держателями, глубокая связь между токеном и ценностью проекта, а также дивиденды для держателей — ясная цепочка передачи стоимости. В то время как UNI долгое время не приносил дохода, все комиссии шли LP, а для повышения TVL использовались субсидии; сейчас же, включив плату и начав сжигать монеты, команда сокращает доходы LP, что ускоряет утечку ликвидности.

Раньше, благодаря LP, UNI уверенно занимал позицию «короля DeFi», а сейчас, чтобы защититься, команда забирает доходы LP, и пользователи с капиталом голосуют ногами. Однообразие продукта, неизменная механика и бесконечная инфляция — даже будучи лидером, UNI продолжит постепенно терять позиции в рамках существующего рынка.

У UNI есть шанс на переворот, но для этого необходимо полностью перестроить модель токена, значительно усилить сжигание для борьбы с инфляцией и устранить слабые места в экосистеме. До тех пор, пока не произойдёт качественный сдвиг в механике, лучше не держаться за старое и своевременно переключиться на более ценностные активы.

#加密市场反弹 #美国众议院终止特朗普加拿大关税 X платформа станет доступной для торговли криптоактивами #美国零售数据逊预期 США зафиксировали новый минимум по базовому индексу потребительских цен за последние четыре года#