Что может означать назначение Кевина Уорша на пост председателя ФРС для процентных ставок

Ключевые выводы

• Президент Трамп выдвинет кандидатуру Кевина Ворша, бывшего члена Федерального резерва, на пост председателя центрального банка.
• Ворш выступает за снижение процентных ставок и сокращение балансового счета ФРС.
• Аналитики ожидают, что рынки воспримут Ворша как надежного кандидата и не ожидают проблем с его утверждением в Сенате.

Выбор Кевина Ворша на пост руководителя Федерального резерва свидетельствует о том, что президент Дональд Трамп обращается к опытному чиновнику для направления денежно-кредитной политики. Однако они будут внимательно следить за любыми признаками того, что Ворш поддается давлению Трампа с целью более сильного снижения ставок, чем это необходимо.

После месяцев интенсивных спекуляций в пятницу Трамп объявил о намерении выдвинуть Ворша, бывшего члена ФРС, на место Джерома Пауэлла в качестве председателя. Ворш выступает за снижение ставок и реформы, утверждая, что банк страдает от «расширения миссии». Аналитики считают, что это может означать более мягкую политику в следующем году, даже если сохраняется сильный экономический рост, но добавляют, что опыт Ворша в поддержке повышения ставок для борьбы с инфляцией может смягчить его позицию.

Независимость ФРС и ставки под прицелом

Выдвижение кандидатуры происходит в особенно напряжённое время для ФРС. В связи с неопределенной экономической ситуацией возникают необычные разногласия по поводу политики: одни члены выступают за снижение ставок для защиты рынка труда и стимулирования роста, другие предпочитают удерживать ставки, чтобы не допустить дальнейшего повышения инфляции. Президент Трамп неоднократно критиковал Пауэлла и Комитет по открытым рынкам за недостаточное снижение ставок.

ФРС также сталкивается с вопросами своей независимости и доверия. В начале этого месяца Верховный суд рассматривал вопрос о том, может ли Трамп законно уволить губернатора Лизу Кук с её должности в центральном банке. Министерство юстиции США также выдало повестки в суд против ФРС и Пауэлла в связи с продолжающейся реконструкцией зданий центрального банка, что аналитики широко критикуют как превышение исполнительной власти.

Кто такой Кевин Ворш?

Ворш — научный сотрудник Института Гувера при Стэнфордском университете. В начале своей карьеры он работал на Уолл-стрит в Morgan Stanley, затем служил в Национальном экономическом совете и был членом Совета по денежной политике ФРС при президенте Джордже Буше-младшем.

Ранее его называли «ястребом» — сторонником жесткой политики ФРС, — однако в последние месяцы он стал придерживаться взглядов Трампа, поддерживая снижение ставок и заявляя Fox News, что Трамп был прав в своей фрустрации по поводу политики Пауэлла. «История деятельности ФРС при председателе Джероме Пауэлле — это серия необдуманных решений», — писал он в статье в Wall Street Journal прошлой осенью, выступая за сокращение балансового счета центрального банка. Он также предупреждал о «расширении миссии» ФРС.

«Моя единственная озабоченность по поводу любого назначения Трампа — это обещание, которое он мог дать, что тот подчинится ему и слишком сильно снизит ставки, чтобы выглядеть хорошо на выборах.»

Джеймс Ангел, доцент факультета финансов Университета Джорджтауна, школа МакДона

Экономист Natixis Кристоф Ходж отметил в четверг, что Ворш, скорее всего, будет восприниматься «довольно надежно рынками», и что у него «не должно возникнуть проблем с утверждением в Сенате».

Люк Бартоломью, заместитель главного экономиста Aberdeen Investments, считает: «Опыт Ворша в ФРС, где он зарекомендовал себя как очень компетентный борец с кризисами и хорошо разбирается в финансовых рынках, а также его долгий опыт независимых взглядов на монетарную политику делают его надежной кандидатурой.»

Ходж отмечает, что Ворш — оптимист в отношении предложения, то есть он считает, что такие меры, как дерегуляция и налоговые сокращения, могут стимулировать производительность всей экономики. Это может служить оправданием для «быстрого снижения ставок», пишет он. Но «если эти приросты производительности не реализуются, а инфляция останется высокой, Ворш, вероятно, перейдет к более ястребиной позиции.»

Джеймс Ангел говорит, что у Ворша есть «опыт и знания, которые мы ожидаем от председателя ФРС», включая «происхождение из всех правильных мест» и опыт работы во время финансового кризиса 2008 года в качестве члена Совета по денежной политике. «Моя единственная озабоченность по поводу любого назначения Трампа — это обещание, которое он мог дать, что тот подчинится ему и слишком сильно снизит ставки, чтобы выглядеть хорошо на выборах.»

Как Ворш повлияет на решения по ставкам ФРС?

Помимо поддержки снижения ставок, Ворш критиковал растущее владение ФРС долгами США по казначейским облигациям как тревожный признак чрезмерного влияния на экономический курс. Он заявил, что сокращение этого баланса упростит поддержание более низких ставок.

Однако аналитики считают, что хотя Ворш и предпочитает сейчас более низкие ставки, неясно, насколько это повлияет на политику ФРС. «После назначения на пост, неясно, как именно г-н Ворш проголосует», — писал в пятничной заметке главный экономист Pantheon Macroeconomics Сэмюэл Томбс. «Можно предположить, что он сказал президенту, что поддерживает снижение ставок сегодня, иначе его бы не выдвинули… Но ястребиные инстинкты Ворша могут вернуться, как только он получит кресло председателя.»

Опыт Ворша подразумевает, что он может ставить превыше всего предотвращение неконтролируемой инфляции, а не максимальную занятость в кризисных условиях, объясняет Томбс. «При устойчивой инфляции около 3% наши инстинкты подсказывают, что Ворш будет больше озабочен тем, как его запомнят в истории, чем продолжением угождения президенту. Более мягкая политика при Ворше — не гарантия.»

Также внутри FOMC существуют динамики, поскольку в комитете 12 голосующих членов. «В качестве председателя он почти наверняка будет настаивать на снижении ставок, что соответствует нашему прогнозу двух снижений по 25 базисных пунктов в этом году», — говорит Бартоломью из Aberdeen Investments. «Но он вряд ли сможет значительно изменить операционную структуру ФРС и сократить его баланс.»

Когда ФРС снизит ставки?

На январском заседании ФРС ставка осталась без изменений, и Пауэлл заявил, что ставки «находятся в пределах вероятных нейтральных значений» (уровень, при котором политика не является ни ограничительной, ни стимулирующей).

Рынки оценивают вероятность снижения ставки в июне примерно в 47%, и эти оценки незначительно изменились после объявления Трампа. Трейдеры фьючерсов на облигации сейчас закладывают вероятность снижения ставки в июне в 48,5%, согласно инструменту CME FedWatch.