Цена акций Commvault падает до 52-недельного минимума — сильная прибыль не может оправдать опасения по оценке

Commvault Systems [NASDAQ: CVLT] в конце прошлого месяца пережила резкую коррекцию на рынке: цена акции упала примерно на 33% за одну торговую сессию, достигнув $86.80 за акцию — минимума за 52 недели. Такое резкое снижение особенно впечатляет, учитывая, что компания только что опубликовала хорошие финансовые результаты за третий финансовый квартал. Это расхождение между сильными фундаментальными показателями и обвалом стоимости акций выявляет более глубокую проблему рынка: сжатие оценки в технологическом секторе.

Падение цены акции резко контрастирует с операционной динамикой компании. Компания, специализирующаяся на дата-центрах и кибербезопасности, зафиксировала рекордную выручку в размере $314 миллионов, что на 19% больше по сравнению с прошлым годом, при этом превзойдя ожидания аналитиков по выручке и прибыли. Доход от подписки — примерно две трети общего дохода — вырос на 30% до $206 миллионов. Еще более впечатляюще, годовой повторяющийся доход (ARR) от подписок вырос на 28%, достигнув $941 миллиона. Доход от лицензий устаревших продуктов составил $119 миллионов, увеличившись на 22%. В чистом выражении прибыль на акцию удвоилась до $0.40, а скорректированная прибыль выросла на 24% до $1.24 на акцию.

Превзошедшая ожидания прибыль скрывает истинную картину: почему цена акции и ожидания оценки разошлись

Несмотря на эти впечатляющие операционные показатели, инвесторы жестко наказали цену акции. Основная проблема заключалась не в фиксации прибыли — за предыдущие двенадцать месяцев цена уже снизилась на 18% до этого последнего обвала. В центре внимания рынка — снижение ожиданий роста, заложенных в руководстве компании на будущее.

На 2026 финансовый год Commvault прогнозирует выручку в диапазоне от $1.118 до $1.177 миллиарда, что предполагает рост на 21–22% по сравнению с 2025 годом. Однако этот прогноз не достигает консенсусных оценок аналитиков в $1.190 миллиарда. Компания ожидает, что общий ARR от подписок увеличится на 18% в 2026 году, что замедляется по сравнению с ростом в 21% в 2025 году. Хотя эти темпы роста остаются достойными, рынок интерпретировал замедление как тревожный сигнал. Кроме того, прогноз по операционной марже EBIT по методу non-GAAP на уровне 19.5% в среднем по году уступает 21.1%, достигнутым в предыдущем финансовом году.

Замедление роста в сочетании с давлением на маржу объясняет, почему несколько аналитиков на Уолл-стрит недавно снизили свои целевые цены. Многие указывают на более широкие отраслевые тенденции — высокие мультипликаторы оценки программных компаний и замедление темпов роста — как причины для понижения рейтингов.

Оценка: скрытая причина обвала цены акции

Истинной причиной обвала цены акции, по всей видимости, является механика оценки, а не ухудшение бизнеса. Перед распродажей Commvault торговалась примерно по 74-кратной прибыли — повышенному мультипликатору, который оставляет мало пространства для признаков замедления роста. Такой высокий коэффициент P/E становится трудно оправдать, когда ожидаемый рост замедляется, даже если он уже был высоким.

Это давление оценки оказалось более значимым, чем способность компании превзойти ожидания. За последний год цена акции снизилась на 45%, и сейчас она на 55% ниже своего пика в $196 за акцию в сентябре. Для сравнения, текущая низкая цена отражает значительный пересмотр с учетом более оптимистичных ожиданий роста.

Несмотря на недавние понижения рейтингов, аналитическое сообщество остается в целом позитивным по отношению к акции. Средняя целевая цена составляет $177, что предполагает возможность удвоения текущей стоимости. Это расхождение между слабым недавним настроением и долгосрочной уверенностью аналитиков говорит о том, что недавняя распродажа может быть чрезмерной.

Могут ли инвесторы найти ценность на этих уровнях?

Вопрос для инвесторов сводится к следующему: привлекательна ли цена акции после драматического снижения или опасения по оценке все еще актуальны?

Аргумент в пользу покупки основан на том, что замедление роста, хотя и заметное, остается постепенным, а не структурным. Компания по-прежнему прогнозирует рост выручки и ARR в низкие — средние 20% — показатели, что многие инвесторы сочтут здоровым. Давление на маржу, хотя и вызывает опасения, связано с инвестициями в инфраструктуру роста, которая со временем может положительно сказаться на прибыльности.

Кроме того, переоценка рынка могла быть чрезмерной. Когда акция падает на 33% за один день, несмотря на превышение ожиданий по прибыли, это часто сигнализирует о том, что в цене уже заложена пессимистическая настройка. Исторически такие экстремальные движения создают асимметричные возможности для контр-инвесторов.

Однако опасения по поводу оценки полностью игнорировать нельзя. Даже после снижения цены, компания работает в конкурентной среде, где мультипликаторы SaaS-компаний сжались по всей отрасли. Инвесторы должны оценить, оправдывают ли преимущества Commvault — его рыночная позиция в области управления данными и кибербезопасности — премиум-мультипликатор, даже если он ниже недавних максимумов.

Инвестиционный расчет

Для инвесторов, рассматривающих возможность покупки на фоне этого снижения, важен вопрос: оправдана ли текущая цена с учетом умеренного прогноза роста или она все еще переоценена?

Очевидно, что недавний обвал цены скорректировал рыночные ожидания. Инвесторы, посчитавшие акции переоцененными при $196, могут рассматривать текущие уровни как реальную возможность. В то же время те, кто считает, что траектория роста компании оправдывает премиум-мультипликаторы по сравнению с конкурентами, могут опираться на консенсус аналитиков, указывающий на значительный потенциал роста с текущих уровней. Экстремальная реакция рынка говорит о том, что ни одна из сторон не должна относиться к ситуации легкомысленно.