Ослабление доллара меняет динамику рынка какао на фоне сложных напряжений между спросом и предложением

Фьючерсный рынок какао на этой неделе продемонстрировал заметное движение, вызванное сочетанием факторов, начиная от колебаний валют и заканчивая фундаментальными дисбалансами спроса и предложения. Фьючерсы ICE на какао в марте на Нью-Йоркской бирже выросли на 85 пунктов (+1,95%), в то время как контракты ICE на какао в марте на Лондонской бирже поднялись на 13 пунктов (+0,42%), что отражает рыночные сдвиги, выходящие за рамки простого ценового движения.

Основным катализатором повышения цен на какао стало значительное снижение индекса доллара до почти 4-летних минимумов, что вызвало значительный закрытие коротких позиций по фьючерсам на какао. Однако эта сила была частично компенсирована на лондонском рынке, где британский фунт вырос до 4,25-летнего максимума, оказывая давление на цены на какао, выраженные в фунтах стерлингов. Эта валютная дивергенция иллюстрирует, как динамика валютных рынков переопределяет оценки стоимости товаров на различных торговых площадках.

Динамика производства в Западной Африке и реакция фермеров

Давление со стороны предложения исходит от западноафриканских производителей, которые сознательно ограничивают поставки на фоне неблагоприятных ценовых условий. Совокупные данные по отгрузкам до 25 января 2026 года показывают, что фермеры Кот-д’Ивуара отправили в порты 1,20 миллиона метрических тонн (ММТ) за текущий маркетинговый год — что на 3,2% меньше по сравнению с 1,24 ММТ за аналогичный период прошлого года. Будучи крупнейшим в мире производителем какао, экспортные схемы Кот-д’Ивуара существенно влияют на глобальные рыночные траектории предложения.

Несмотря на эти ограничения предложения, благоприятные сельскохозяйственные условия в Западной Африке создают сложную картину. Группа Tropical General Investments сообщила, что оптимальные условия выращивания должны поддержать обильный урожай в феврале-марте по всему Кот-д’Ивуару и Гане, при этом фермеры отмечают значительно большие и более здоровые какао-плоды по сравнению с прошлым годом. Компания Mondelez также отметила, что текущие показатели по количеству плодов в Западной Африке на 7% превышают средние за пять лет и значительно превосходят показатели прошлого года.

Уровень разрушения спроса на нескольких уровнях

Более актуальной проблемой рынка является слабость спроса в ключевых регионах потребления. В прошлую пятницу фьючерсы на какао в Нью-Йорке опустились до двухлетнего минимума, а контракты в Лондоне достигли 2,25-летнего минимума, что отражает избыточные запасы по всему миру и снижение потребления. Это ухудшение спроса частично связано с сопротивлением потребителей высоким ценам на шоколад, что подтверждается снижением объема продаж какао в подразделении Barry Callebaut AG на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября. Самый крупный в мире производитель оптового шоколада объяснил это сокращение «негативным спросом на рынке и приоритетом сегментов с более высокой доходностью внутри какао».

Данные по переработке в ключевых регионах подтверждают ослабление спроса. Переработка какао в Европе снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составила 304 470 метрических тонн в четвертом квартале — превысив ожидания снижения на 2,9% и достигнув самого низкого уровня за 12 лет. В Азии переработка какао сократилась на 4,8% год к году до 197 022 метрических тонн, а в Северной Америке рост составил всего 0,3% до 103 117 метрических тонн. Эти показатели в совокупности демонстрируют ухудшение промышленного спроса в основных центрах потребления.

Глобальное накопление запасов и давление на инвентари

Международная организация какао (ICCO) в прошлую пятницу сообщила, что запасы какао в мире на 2024/25 год выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 ММТ, что свидетельствует о переизбытке предложения, продолжающемся давлении на цены. Запасы какао, контролируемые ICE и хранящиеся в портах США, восстановились с минимума за 10,5 месяцев в 1 626 105 мешков, зафиксированного 26 декабря, до максимума за 2,5 месяца в 1 773 618 мешков к вторнику, что оказывает дополнительное давление на ценовую структуру.

Фактор компенсации: ограниченность поставок из Нигерии

Противовесом служит ситуация с поставками из Нигерии, которая является пятым по величине производителем какао в мире. Экспорт какао из Нигерии в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом и составил 35 203 метрических тонн. Более того, Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство какао в 2025/26 году снизится на 11% по сравнению с прошлым годом и составит 305 000 метрических тонн, тогда как в 2024/25 году оно было запланировано на уровне 344 000 метрических тонн. Это сокращение предложения от крупной страны-производителя оказывает умеренную поддержку ценам в будущем.

Пересмотр глобальной балансировки и рыночные ожидания

Равновесие спроса и предложения значительно изменилось по сравнению с ранним дефицитным состоянием. ICCO 30 мая пересмотрела дефицит какао в мире в 2023/24 году до отрицательных 494 000 метрических тонн — крупнейшего за 60 лет — вызванного падением производства на 12,9% по сравнению с прошлым годом и составившего 4,368 ММТ. Однако ситуация значительно нормализовалась: оценка ICCO от 19 декабря на 2024/25 год показала профицит в 49 000 метрических тонн, что стало первым профицитом за четыре года, при этом производство выросло на 7,4% по сравнению с прошлым годом и достигло 4,69 ММТ.

В будущем Rabobank недавно снизил свой прогноз профицита какао в 2025/26 году до 250 000 метрических тонн с ноябрьского прогноза в 328 000 тонн, а сама ICCO снизила свой прогноз профицита на 2024/25 год до 49 000 тонн с предыдущих 142 000 тонн, при этом производство было пересмотрено вниз с 4,84 ММТ. Эти последовательные сокращения прогнозов свидетельствуют о признании рынком ужесточения условий предложения и изменяющихся динамиках спроса.

Рынок какао в настоящее время балансирует между благоприятными сельскохозяйственными условиями, ростом запасов, слабым промышленным спросом и волатильностью валют. В то время как слабость доллара обеспечивает краткосрочную поддержку цен через механизмы закрытия коротких позиций, фундаментальная структура рынка остается под давлением из-за разрушения спроса, опережающего ограничения предложения, и будущая ценовая динамика, вероятно, будет зависеть от того, совпадет ли рост производства с стабилизацией спроса в ближайшие кварталы.