Оценки S&P 500 отражают пики начала 2000-х – растут ли рыночные риски?

За последние три года наблюдался впечатляющий рост рынков акций: индекс S&P 500 поднялся примерно на 77%, поскольку инвесторы активно искали возможности, связанные с искусственным интеллектом и технологическими инновациями. Однако за этим впечатляющим ростом скрывается тревожная реальность: мультипликаторы оценки индекса приближаются к уровням, не наблюдавшимся с начала 2000-х годов, когда пузырь доткомов в конечном итоге лопнул. Эта историческая параллель вызывает важные вопросы о устойчивости рынка и рисках, которые могут возникнуть в будущем.

Когда показатели оценки сигнализируют о предосторожности: сравнение Shiller P/E

Один из наиболее надежных инструментов оценки того, торгуются ли акции по справедливым ценам, — это коэффициент цена-прибыль Шиллера, широко известный как CAPE ratio. Этот инфляционно скорректированный показатель сравнивает текущие цены с доходами, усредненными за последние десять лет, предоставляя долгосрочную перспективу циклов оценки. Текущее значение составляет около 41 — уровень, которого не достигали с начала 2000-х годов, непосредственно перед крахом доткомов.

Чтобы подчеркнуть важность этого уровня, стоит отметить, что в 2021 году тот же коэффициент достиг примерно 39, после чего рынок пережил резкую коррекцию в следующем году. Наблюдатели рынка сейчас пытаются понять, являются ли текущие оценки признаками устойчивого экономического расширения или предвестниками очередного значительного отката, вызванного чрезмерными инвестициями в AI.

Феномен инвестиций в AI и скрытые риски

Компании технологического сектора вкладывают значительные капиталы в инициативы по генеративному ИИ, несмотря на ограниченные конкретные доходы по большинству проектов, согласно исследованиям MIT. Эта модель спекулятивных затрат на передовые технологии напоминает предыдущие рыночные циклы, когда энтузиазм опережал фундаментальные показатели. Сочетание завышенных оценок и большого объема капитала, вложенного в неопробованные модели доходов, создает ситуацию, при которой рыночное настроение может быстро измениться.

Тем не менее, история показывает, что повышенные оценки сами по себе не гарантируют немедленных падений. Как однажды отметил легендарный инвестор Уоррен Баффет, тайминг рынка остается чрезвычайно сложной задачей — рынки могут продолжать расти или столкнуться с неожиданными разворотами с минимальным предупреждением. Главное здесь — понять, что хотя риски требуют внимания, они не обязательно требуют немедленных действий или паники.

Управление рыночными рисками без отказа от акций

Вместо того чтобы полагать, что оценки немедленно вернутся к средним значениям, разумные инвесторы имеют несколько тактических вариантов управления портфелем. Один из них — сокращение позиций в дорогостоящих акциях роста и перераспределение средств в более привлекательные дивидендные компании или ценные бумаги, ориентированные на стоимость. Такое ребалансирование обычно предполагает меньшую потенциальную доходность в обмен на более защитные характеристики.

Другой подход — диверсификация за пределами внутренних рынков через биржевые фонды, предоставляющие доступ к международным рынкам или конкретным секторам экономики, известным своей относительной стабильностью — например, коммунальные услуги. Такие меры снижают риск концентрации и одновременно позволяют участвовать в росте рынка.

Временной горизонт и долгосрочная стратегия

Для инвесторов с горизонтом в пять и более лет до необходимости доступа к капиталу хранение средств в индексных фондах S&P 500 может оказаться выгодным. Значительный спад не вынудит их продавать по заниженным ценам; напротив, это создаст возможности для получения прибыли при нормализации оценок. В то же время, если рынки продолжат расти несмотря на текущие оценки, терпеливый подход позволит участникам зафиксировать потенциальные прибыли.

Конечное решение зависит от индивидуальной толерантности к риску, потребностей в ликвидности и инвестиционных целей. Оставаясь сосредоточенными на показателях оценки, альтернативных доходах в виде дивидендов и стратегическом диверсифицировании через различные фонды, инвесторы могут выстроить подходы, соответствующие их конкретным обстоятельствам и параллелям с началом 2000-х годов, которые сейчас проявляются на рынке.