Стратегическая рамка Майка Кэгни по созданию финансовых услуг на базе блокчейн

Майк Кэгни зарекомендовал себя как визионерский предприниматель на стыке финансов и блокчейн-технологий. В качестве CEO и соучредителя Figure Technologies, компании, предоставляющей полный спектр финансовых услуг на базе блокчейна, Кэгни перенёс свой проверенный опыт масштабирования SoFi — которая привлекла более 2,5 млрд долларов и стала одной из самых успешных платформ финтех для потребителей за последнее десятилетие — в развивающуюся экосистему блокчейна. Его подход к созданию трансформирующих финансовых бизнесов предлагает важные инсайты для предпринимателей, навигирующих в слиянии традиционных финансов и распределённого реестра.

Figure Technologies быстро развивалась после раунда финансирования в конце 2019 года на сумму 103 миллиона долларов при оценке в 1,2 миллиарда долларов. Компания управляет блокчейном Provenance, предназначенным для оптимизации ежегодного рынка выдачи и торговли кредитами на сумму 400 миллиардов долларов. Благодаря практической реализации и стратегическому позиционированию на рынке, Figure демонстрирует, как инфраструктура блокчейна может решать реальные неэффективности в институциональных финансах.

Строим бизнес в первую очередь, инфраструктуру блокчейна — во вторую

Традиционный подход к запуску блокчейн-проектов часто начинается с инфраструктуры — реестра, сети, токена. Философия Кэгни переворачивает этот приоритет. Когда Figure запустилась, критики утверждали, что время ещё не пришло, предполагая, что рынку нужны «малыми шагами» и прототипы, подтверждающие концепцию, прежде чем масштабировать блокчейн. Вместо этого Кэгни принял контринтуитивное решение: сначала построить кредитный бизнес, а затем использовать его как движущую силу для внедрения блокчейна.

Выход Figure на рынок кредитных линий по недвижимости (HELOC) иллюстрирует эту стратегию в действии. HELOC были недостаточно обслуживаемы традиционными финансовыми институтами — по мнению Кэгни, это «зеленое поле» возможностей. Вместо запуска Provenance как технологической платформы, ищущей приложения, Figure создала самодостаточный кредитный бизнес с реальным спросом на рынке. Эта операционная база затем подтолкнула как покупателей, так и продавцов на рынке активов к транзакциям на блокчейн-основе.

«Кредитный бизнес должен был быть самодостаточным. Он не мог быть убыточным проектом для продвижения внедрения блокчейна», — объяснил Кэгни в интервью аналитикам финтеха. Установив операционную репутацию на конкретном рынке, Figure заставила участников рынка взаимодействовать с инфраструктурой блокчейна не как с экспериментом, а как с необходимым условием ведения бизнеса с компанией. Эта тактическая последовательность — бизнес в первую очередь, инфраструктура во вторую — кардинально отличает Figure от чисто блокчейн-нативных проектов, пытающихся решить финансовые проблемы, которые ещё не были признаны рынком.

Оценка экономической целесообразности: за пределами цифровизации

Постоянное утверждение в кругах сторонников блокчейна — что распределённые реестры автоматически снижают издержки за счёт устранения посредников. Анализ Кэгни показывает более тонкую реальность: крупнейшая экономия достигается не самим блокчейном, а комплексной цифровизацией финансовых процессов, которую блокчейн позволяет масштабировать.

Когда Figure инициирует HELOC, компания тратит сотни долларов на каждый займ. Традиционные банки — тысячи. Эта разница в стоимости обусловлена не преимуществами блокчейна, а тем, как Figure переосмыслила процесс выдачи кредита — внедрив цифровые нотариальные услуги, автоматизированные поиски по титулу и машинно-проверяемую документацию о доходах. Эти операционные инновации исключают необходимость в персонале, ранее выполнявшем эти функции вручную.

Однако настоящее преимущество блокчейна проявляется в секьюритизации. Традиционная секьюритизация требует трастовых доверенных лиц, платёжных агентов и депозитарных банков — посредников, чья основная функция — установление доверия через централизованный учёт. Распределённые реестры устраняют необходимость в этом доверии, создавая неизменяемые, прозрачные реестры активов. Анализ Figure количественно оценил этот слой выгоды: только инновации в области цифровизации обеспечили примерно 90 базисных пунктов экономии. В сочетании с блокчейн-основой секьюритизации общие сбережения достигли 120 базисных пунктов — на 33% больше первоначальных оценок.

В условиях сжатых спредов и почти нулевых ставок, 120 базисных пунктов — это значительное конкурентное преимущество. Экономическая модель показывает, что ценностное предложение блокчейна проявляется, когда он применяется к институциональным процессам, страдающим от реальной неэффективности, а не при его использовании как технологического заявления.

Расширение за пределы кредитования: возможность платежей

Стратегическая дорожная карта Figure охватывает платежи и услуги розничного банкинга, что Кэгни называет следующим фронтом в disruption финансовых услуг. Компания разработала инфраструктуру, позволяющую частным лицам и бизнесам осуществлять транзакции через блокчейн-стейбкоины, обходя традиционные карточные сети и связанные с ними комиссии.

Текущая инфраструктура карточных платежей ежегодно переводит миллиарды долларов в interchange fees — комиссии, которые торговцы платят сетям за возможность принимать электронные платежи. Эта система создала, по мнению Кэгни, огромную экономическую неэффективность, которая готова к разрушению. Подход Figure позволяет осуществлять прямые транзакции между сторонами через блокчейн-реестры, устраняя промежуточные сети и их издержки.

Практическая реализация зависит от сценария. Для крупных ритейлеров каждая сэкономленная на interchange fee доллар напрямую влияет на прибыль. Для потребителей, особенно тех, кто недообслужен традиционной банковской системой, блокчейн-платежи обеспечивают мгновенное урегулирование, нулевые chargeback и меньшие трения по сравнению с обычными системами. Figure исследует дополнительные инновации — использование геолокации и Bluetooth для осуществления выплат сотрудникам в тот же день, когда они завершили смену.

Стратегия предполагает, что партнерства с ритейлерами станут драйвером роста. Торговцы имеют прямой финансовый стимул маршрутизировать транзакции через более дешевую инфраструктуру, создавая сетевые эффекты по мере увеличения объёма транзакций и становления преимущества стоимости очевидным.

Управление токеном: контролируемый рост через частные рынки

Родной токен Figure — HASH — функционирует по модели управления, существенно отличающейся от большинства блокчейн-проектов. Вместо торговли на публичных биржах, где доминируют спекулятивные силы, HASH поддерживается на частном вторичном рынке через группу в Telegram. Ежедневные аукционы внутри Provenance устанавливают регулярные цены транзакций, создавая ликвидность без волатильности, характерной для биржевых токенов.

Рыночная стоимость HASH достигла примерно 2 миллиардов долларов за рассматриваемый период, несмотря на то, что он остаётся недоступным для публичных рынков. Такая структура частных торгов дает преимущества, которые Кэгни обозначил: снижение воздействия спекулятивных циклов, ограничение рычага для атак на сеть через ценовую волатильность и контроль за управлением экосистемой. Недостатки — меньшая ликвидность и ограниченная доступность для внешнего капитала.

Кэгни признаёт запросы о листинге HASH на крупные биржи, что значительно расширило бы торговый объем и доступность. Однако публичное размещение влечет за собой значительные регуляторные сложности — вопросы юрисдикции, последствия для законов о ценных бумагах, требования AML/KYC, которые различаются в разных странах. Решение оставить торговлю приватной — сознательный выбор в пользу стабильности сети и институционального внедрения, а не немедленного расширения ликвидности.

Монолинная ловушка: почему диверсификация важна

Обдумывая уроки масштабирования SoFi и наблюдая за конкурентной динамикой в финтехе, Кэгни убедительно утверждает, что компании, предлагающие только один продукт — например, необеспеченное потребительское кредитование — сталкиваются с структурными недостатками по сравнению с диверсифицированными конкурентами. Компания, занимающаяся только unsecured-кредитами, может захватывать нишевые рынки, но ей трудно достичь экономики венчурного масштаба. Основная проблема: затраты на привлечение клиентов в финансовых услугах значительны, а максимизация пожизненной ценности клиента требует кросс-продаж дополнительных продуктов.

Опыт SoFi подтверждает эту гипотезу. Компания добилась исключительного успеха в ипотечном бизнесе не за счет ипотечного маркетинга, а за счет кросс-продаж ипотек клиентам, привлечённым через другие продукты. Уже существующие отношения значительно снижают затраты на привлечение клиентов и повышают конверсию по сравнению с прямым привлечением новых клиентов в ипотечный сегмент.

Бизнес-модель Figure расширяет этот принцип кросс-продаж по всему расширяющемуся портфелю продуктов — кредитованию, банкингу и платежной инфраструктуре. Каждый продукт укрепляет платформу, углубляя отношения с клиентами и создавая дополнительные точки взаимодействия.

Организационная культура в эпоху удалённой работы

Когда пандемия сделала удалённую работу постоянной политикой в Figure, Кэгни столкнулся с организационной проблемой, выходящей далеко за рамки блокчейна или финтеха: как построить культурную сплоченность и согласованность без физической близости. Компания приняла политику «работать из любого места», устранив обязательное присутствие в офисе, сохранив инфраструктуру для тех, кто предпочитает работу на месте.

Оценка Кэгни отражала первоначальный скептицизм, который оказался необоснованным. Он отметил рост продуктивности команд — вопреки традиционным предположениям о снижении вовлеченности при удалённой работе. Однако он признал, что долгосрочные культурные последствия остаются неопределёнными. Создание общего смысла, согласованности ценностей и организаственного чувства принадлежности в полностью распределённых командах — это действительно новая область; исторические руководства для централизованных организаций дают ограниченные подсказки.

Его взгляд изменился в ходе интервью: «Раньше я думал, что люди делают так, потому что не хотят работать», — он вспомнил о своих прежних представлениях, прежде чем поделиться опытом, что индивидуальная и командная продуктивность выросли. Остаётся менее вопрос о механизмах удалённой эффективности, чем о более глубокой задаче — формировании культурной идентичности без физических общих пространств, — вопрос, который он признал, остаётся открытым даже для продвинутых организаций.

Последствия для внедрения блокчейна

Подход Майка Кэгни в Figure бросает вызов нескольким распространённым предположениям о развитии блокчейн-бизнеса. Практический акцент на решении реальных рыночных неэффективностей, строгая количественная оценка экономических выгод и последовательное построение бизнеса перед внедрением инфраструктуры создают шаблон, заметно отличающийся от стратегий венчурных блокчейн-компаний, ориентированных на технологию.

Его стратегическая модель показывает, что устойчивые бизнес-приложения блокчейна возникают благодаря терпеливому капиталу, операционной дисциплине и фокусу на институциональных проблемах с реальной масштабностью. По мере того, как индустрия финансовых услуг постепенно интегрирует инфраструктуру распределённого реестра, принципы, которые Кэгни сформулировал — строить под реальный спрос, измерять реальную экономическую выгоду, последовательность инфраструктуры для поддержки бизнеса — могут оказаться более долговечными, чем технологический энтузиазм вокруг раннего внедрения блокчейна.