Стоит ли воспользоваться моментом, когда майнеры Bitcoin капитулировали?

Сеть Bitcoin переживает ключевой сдвиг, который немногие осознают как потенциальную тактическую возможность. С середины осени 2025 года хешрейт — вычислительная мощность, обеспечивающая безопасность сети Bitcoin — демонстрирует заметное изменение тенденции, прервав многолетний устойчивый рост. Этот откат свидетельствует о настоящем капитуляционном настроении майнеров, вызванном нарастающим давлением на экономику майнинга. В то время как Bitcoin торгуется по цене $88.58K, а майнеры сталкиваются с самым тяжелым за годы уровнем прибыльности, возникает вопрос: является ли это стрессовым состоянием предупреждением или сигналом к покупке?

Почему майнеры сейчас капитулируют

Технические индикаторы дают ясную картину. Индикатор хеш-ленты, сравнивающий краткосрочные и долгосрочные средние значения хешрейта, резко стал медвежьим. Когда это происходит, это сигнализирует о выводе майнерами вычислительных ресурсов из сети — шаге, который они обычно предпринимают только при невозможности получать прибыль.

Показатель Puell Multiple, измеряющий ежедневный доход майнеров относительно их 365-дневной средней, рухнул примерно до 0.67. Практически это означает, что майнеры зарабатывают лишь две трети своей типичной годовой выручки. Такое сжатие экономической модели майнинга отражает суровую реальность: по мере взросления Bitcoin и усложнения сети, разрыв между затратами на майнинг и доходами становится очень тонким.

Кризис прибыльности и недавние рыночные движения

Глубже анализ показывает неудобную структурную проблему. Майнеры Bitcoin зависят от двух источников дохода: блоковых субсидий (новоэмитированных BTC за блок) и сборов за транзакции, взимаемых с пользователей.

В настоящее время блоковая субсидия составляет 3.125 BTC за блок и доминирует в доходах майнеров. Однако сборы за транзакции снижаются на протяжении этого цикла. Переведённые в доллары, доходы от сборов практически стали незначительными по сравнению с блоковой субсидией — тревожная тенденция.

Здесь возникает математическая дилемма: блоковые субсидии уменьшаются вдвое каждые четыре года. Чтобы доходы майнеров оставались на уровне, цена Bitcoin должна надежно удваиваться каждые четыре года. По мере приближения Bitcoin к рыночной капитализации в триллион долларов, это требование становится всё менее реалистичным. Если продлить временной горизонт на 20-30 лет, то майнерам теоретически потребуется, чтобы Bitcoin торговался по десятки миллионов за монету, чтобы просто сохранить текущий уровень доходов. Математика просто не масштабируется бесконечно.

Два источника дохода, один из которых сокращается

Структура доходов майнеров создает противоречие, которое будет усиливаться в ближайшие десятилетия. Пока блоковые субсидии постепенно приближаются к нулю, сборы за транзакции должны теоретически компенсировать их. Но происходит обратное.

Пользователи переходят на решения второго уровня, такие как Lightning Network и другие офчейн-альтернативы, которые снижают нагрузку на цепочку. Хотя эти решения действительно улучшают удобство использования Bitcoin и снижают издержки пользователей, они одновременно уменьшают пул сборов, доступных для защиты базового слоя.

Это создает парадокс: улучшения, делающие Bitcoin более практичным как платежную сеть, напрямую уменьшают экономические стимулы для майнеров, обеспечивающих её долгосрочную безопасность.

Долгосрочная проблема: когда субсидии исчезнут

Когда блоковые субсидии в конечном итоге снизятся до ничтожных уровней в ближайшие десятилетия, сеть столкнется с неудобным вопросом: что обеспечивает достаточный хешрейт и безопасность, если сборы за транзакции останутся сжатыми?

Текущий цикл показывает, что доходы от сборов движутся в противоположность зрелости сети. Меньшее количество транзакций, уменьшающих нагрузку и сборы, безусловно, положительно сказывается на доступности Bitcoin. Решения второго уровня действительно улучшают утилиту сети. Эти разработки необходимы для эволюции Bitcoin.

Однако одновременно они подрывают финансовую основу, которая ранее обеспечивала базовый слой за счет значительных наград за майнинг. Напряжение между улучшением утилиты и компенсацией майнерам остается нерешенным.

Почему капитуляция рынков часто сигнализирует о возможностях для торговли

Несмотря на эти долгосрочные структурные вызовы, текущая ситуация, когда майнеры капитулировали, создает тактическое окно, которое стоит учитывать. Исторические паттерны показывают, что периоды страдания майнеров редко длятся долго и часто приводят к резким ценовым восстановлением.

Для трейдеров, ориентированных на тактическое позиционирование, и инвесторов, ищущих возможности для накопления, это особенно благоприятный момент входа. Комбинация капитуляции майнеров, сжатых маржинальных доходов, вынуждающих сеть к консолидации, и потенциала стабилизации хешрейта создает условия, предшествующие заметным ростам.

Психологическая и техническая ситуация — когда майнеры выводят оборудование, а хеш-ленты меняют направление — часто становилась точкой разворота в циклах Bitcoin.

Общая картина

Майнеры Bitcoin безусловно капитулировали, сталкиваясь с двойным давлением: снижением ценовой динамики и сжатием маржинальности. Хотя долгосрочная экономика майнинга представляет собой реальные структурные вызовы, краткосрочная среда, вызванная этим капитуляционным состоянием, может дать тактическим трейдерам и инвесторам, ориентированным на накопление, возможность расширить позиции. История показывает, что такие периоды стресса майнеров редко длятся долго и обычно завершаются резким восстановлением.

Более широкая дилемма между развитием Bitcoin как практичного платежного слоя и необходимостью поддержания достаточных стимулов для майнеров остается фундаментальной проблемой для долгосрочной модели безопасности сети. Но пока капитуляция майнеров может непреднамеренно сигнализировать о дне.