Киты Bitcoin держатся уверенно на фоне давления продавцов в середине цикла: анализ on-chain от VanEck

Новое исследование VanEck выявляет важное различие в недавней динамике рынка биткоина: в то время как китовые адреса продолжают укреплять свои позиции, именно трейдеры среднесрочного цикла инициируют текущий распродажу. Данные on-chain рисуют ясную картину — повествование о долгосрочных держателях, сбрасывающих активы, не соответствует доказательствам блокчейна. Вместо этого, определённая группа краткосрочных участников рынка выходит из позиций по мере распространения страха среди розничных сегментов.

Это различие важно для понимания текущего состояния рынка. Китовые держатели, удерживающие позиции пять лет и более, за последние 24 месяца увеличили свои совокупные активы примерно на 278 000 BTC, что свидетельствует о крайне низкой оборачиваемости среди наиболее преданных участников. Этот паттерн накопления противоречит широко распространённым спекуляциям о том, что ранние adopters вызвали недавнее снижение.

Долгосрочные китовые держатели накапливают, несмотря на слабость рынка

Данные о поставках показывают точную картину поведения китов. Монеты, хранящиеся на кошельках, неактивных более пяти лет, демонстрируют минимальное движение, тогда как реальное давление исходит от адресов, последний раз совершавших транзакции от трёх до пяти лет назад. Эта средняя группа — классифицированная как трейдеры, движимые циклом, а не долгосрочные инвесторы — сократила предложение на 32% за два года, переводя активы на новые адреса, что свидетельствует о тактическом выходе, а не о полном выходе из криптовалюты.

Само владение китами показывает тонкие сдвиги, а не паническую распродажу. Основные держатели, управляющие позициями от 10 000 до 100 000 BTC, сократили предложение на 6% за шесть месяцев и на 11% за 12 месяцев, однако держатели среднего размера в диапазоне 100–1 000 BTC поглотили это предложение и расширили свои позиции на 9% и 23% соответственно за аналогичные периоды. Более того, крупнейшие когорты за последние 30, 60 и 90 дней стали чистыми покупателями — именно в этот момент тарифные ликвидации обрушили фьючерсные рынки и вынудили переоценку спекулятивных позиций.

Краткосрочные трейдеры стимулируют недавнюю распродажу, пока изыски продолжаются

Недавнее снижение биткоина усилилось через несколько каналов, помимо простого распределения китов. Биржевые продукты, торгующиеся на базе биткоина (ETPs), испытывали значительные оттоки с начала октября, баланс снизился на 49 300 BTC — примерно 2% от общего управляемого активов. Новые покупатели, вошедшие во время недавних ралли, вышли из позиций на фоне неопределённости с процентными ставками и меняющегося настроения вокруг трендов искусственного интеллекта.

Розничное настроение резко ухудшилось на фоне давления продаж. Индекс страха и жадности биткоина опустился до минимумов, невиданных с марта, что совпадает с волатильностью, связанной с тарифами, вызвавшей вынужденные ликвидации. Эта комбинация выкупа ETP и паники розницы создала среду, в которой трейдеры среднесрочного цикла — находящиеся между краткосрочными спекулянтами и долгосрочными верующими — перешли из покупателей в продавцы.

Анализ по возрасту монет показывает, где сосредоточена основная часть продаж. Держатели, которые в последний раз перемещали биткоин в течение шести месяцев — пяти лет, за последний месяц зафиксировали значительный отток. Диапазон 6 месяцев — 2 года перешёл из режима накопления в режим распределения, тогда как когорты 3–5 лет продолжали сокращаться по всем измерениям. Эти модели поведения напрямую связаны с трейдерами, покупавшими во время предыдущих спадов и сейчас выходящими на фоне текущей слабости.

Разворот фьючерсного рынка сигнализирует о тактической возможности для покупателей

Рынок деривативов биткоина пережил резкую переоценку, которая может открыть возможности для контр-игроков. Открытый интерес по бессрочным фьючерсам рухнул примерно на 19% всего за 12 часов во время пика распродаж и снизился на 20% в BTC с октября. Ставки финансирования — индикатор оптимизма на фьючерсных рынках — опустились до своих самых низких значений с конца 2023 года, что свидетельствует о значительном снижении аппетита к кредитованию.

Структурированные продукты и операции на базе базисной торговли с использованием стратегий long-spot/short-perp, вероятно, подавляли сигналы ставок финансирования в этот период, однако общий сброс остаётся значительным. При текущем уровне около $88,37K биткоин торгуется около семимесячных минимумов с дневным объёмом торгов в $1,22 миллиарда и общей рыночной капитализацией в $1,77 трлн.

Данные on-chain и деривативов складываются в последовательный нарратив: долгосрочные китовые держатели остаются привязанными к своим позициям, в то время как трейдеры среднесрочного цикла выходят из позиций на фоне повышенной волатильности. Пересмотр фьючерсного рынка — в сочетании с продолжением накопления китов — указывает, что текущие условия могут напоминать предыдущие тактические точки входа для инвесторов, переоценивающих соотношение риск-вознаграждение. Аналитики VanEck отмечают, что выраженные ликвидации уже завершились, и структурные модели спроса становятся более заметными для проницательных участников рынка.