#JapanBondMarketSell-Off #JapanBondMarketSellOff

Японский рынок облигаций рушится — и любой, кто называет это «временной волатильностью», либо не информирован, либо обманывает сам себя.
Десятилетиями рынок государственных облигаций Японии считался неприкосновенным. Предсказуемым. Скучным. Финансовой черной дырой, где доходность умирала, а капитал спокойно спал. Этот период сейчас разрушается в реальном времени.
Распродажа японских государственных облигаций — это не шум. Это структурный предупредительный выстрел.
Давайте ясно скажем, что происходит.
Япония построила всю свою финансовую систему на одном хрупком предположении: ставки могут оставаться искусственно низкими вечно. Контроль кривой доходности никогда не был политикой — это был механизм задержки. Способ подавить реальность, пока долг не вырос еще выше, демография не ухудшилась, а производительность не застыла.
Теперь реальность начинает сопротивляться.
Доходности растут не потому, что трейдеры «спекулируют», а потому, что капитал наконец требует компенсацию за риск. Инфляция в Японии больше не является незначительной погрешностью. Импортная инфляция, давление на заработные платы и слабость валюты заставляют рынок облигаций делать то, что центральные банки пытались предотвратить — раскрывать правду о ценах.
И вот часть, которую большинство игнорирует:
Эта распродажа — не только о Японии.
Япония — крупнейшая кредиторская страна в мире. Японские институты присутствуют повсюду — казначейские облигации США, европейский долг, развивающиеся рынки, структурированные продукты. Когда доходности в Японии растут, математика меняется глобально.
Внезапно держать иностранные облигации с хеджированием валютных рисков перестает иметь смысл. Капитал начинает возвращаться домой. Ликвидность утекает в другие места. Так локальный стресс превращается в глобальное переоценивание цен.
Банк Японии в ловушке.
Защищайте контроль кривой доходности и уничтожайте йену.
Откажитесь от него и взорвите рынок облигаций.
Нет чистого выхода. Кто говорит вам иначе, тот не понимает масштаб.
Долговое соотношение Японии к ВВП превышает 250%. Эта система существует только до тех пор, пока стоимость заимствований остается подавленной. Даже небольшие изменения доходности приводят к огромному фискальному давлению. Поэтому каждое повышение важно.
Волатильность йены — не побочный эффект, а симптом. Валюта, связанная с рынком облигаций, которая больше не вызывает доверия, останется нестабильной. Экспортеры радуются слабости, но рынки оценивают доверие, а не нарративы.
Вот неприятная правда, с которой инвесторы не хотят сталкиваться:
Миф о «безрисковой ставке» на глобальном уровне умирает.
Если японские облигации — определение консервативного капитала — больше нельзя считать стабильными, то вся модель ценообразования рискованных активов должна быть пересмотрена. Акции, недвижимость, кредиты, криптовалюты — все это основано на предположении, что суверенный долг — якорь.
Якоря тянут вниз.
Вот почему это важнее заголовка.
Вот почему это не просто история о облигациях.
Вот почему макроинвесторы обращают внимание, пока розничные трейдеры обсуждают свечи.
Мы наблюдаем медленное распутывание 30-летнего финансового эксперимента, построенного на подавлении, отрицании демографии и монетизации долга. Эти процессы не заканчиваются тихо. Они заканчиваются переоценкой.
Если вы все еще считаете Японию «спокойным уголком мировой финансовой системы», вы уже опоздали.
Рынки не предупреждают дважды.