Когда снижение процентных ставок перестает быть лекарством: разбор тройного давления, вызывающего волатильность криптовалютного рынка в конце года

Последние колебания рынка — не изолированное событие. Они вызваны тремя макроэкономическими факторами, наложившимися во времени, что привело к структурной корректировке.

Первая часть — о снижении ставки ФРС. 11 декабря ФРС объявила о снижении ставки на 25 базисных пунктов, что соответствовало ожиданиям рынка. Но реакция рынка быстро охладела: акции США и криптоактивы начали одновременно падать. Это выявило важный факт: снижение ставки само по себе не означает расширение ликвидности.

Изменения в точечной диаграмме потрясли ожидания рынка. Последние прогнозы показывают, что в 2026 году может быть всего одно снижение ставки, что ниже предыдущих ожиданий рынка в 2–3 раза. Из 12 голосующих членов совета 3 высказались против снижения ставки, из них 2 — за её сохранение. Эта разноголосица свидетельствует о том, что внутри ФРС опасения по поводу инфляции выше, чем понимает рынок.

Это снижение ставки скорее похоже на техническую корректировку, а не на начало периода мягкой денежной политики. Рынок ожидает ясного и устойчивого пути к расширению ликвидности. Когда инвесторы понимают, что будущий политический простор может быть заблокирован, их оптимизм корректируется. Снижение ставки стало сигналом «все быки уже вышли», и ранее открытые длинные позиции начали ослабевать.

Откат $BTC и других основных криптоактивов — пассивная реакция на реальность: «ликвидность не вернется быстро». Фьючерсные спреды сходятся, маржинальные покупки ETF ослабевают, цены приближаются к более консервативным уровням равновесия.

Глубже лежащие изменения связаны с переносом структурных рисков американской экономики. Исследования показывают, что в 2026 году основные риски для экономики США могут быть вызваны прямым падением цен активов, что приведет к сокращению спроса. После пандемии появилось около 2,5 миллиона «сверхпенсионеров», чье потребление и цены активов тесно связаны.

ФРС оказалась в затруднительном положении: жесткое подавление инфляции может привести к краху цен активов, а терпение к более высокой инфляции — к сохранению финансовой стабильности. Оценка такова: в будущем ФРС скорее выберет «поддержание рынка», чем «поддержание инфляции». Это не благоприятная среда для рискованных активов.

Вторая часть — о повышении ставки Банка Японии. Если ФРС разочаровала рынок в отношении будущей ликвидности, то действия Банка Японии 19 декабря — это «разрядка» глобальной финансовой базы. Ожидалось повышение на 25 базисных пунктов до 0,75%, что станет максимумом за тридцать лет.

Ключевое — не абсолютное значение ставки, а цепная реакция на глобальную денежную логику. Япония долгое время была крупнейшим источником дешевого финансирования в мире. Институты занимали почти нулевую стоимость в йенах, обменивали их на доллары и инвестировали в американские акции, $BTC, $ETH и другие рисковые активы. Это стало долгосрочной структурой на триллионы долларов.

Если Банк Японии начнет повышать ставки, эта гипотеза будет переоценена. Повышение ставки изменит ожидания долгосрочного ослабления йены, а арбитражные операции добавят валютные риски. Деньги столкнутся с простым выбором: закрыть позиции заранее или снизить экспозицию.

Закрытие позиций — это продажа рисковых активов и возврат йен для погашения кредитов. Этот процесс проявляется в «безразличной распродаже»: $BTC, $ETH и американский рынок акций часто оказываются под давлением одновременно.

В августе 2025 года Банк Японии неожиданно повысил ставку до 0,25%, что вызвало однодневное падение $BTC на 18%. Хотя рынок ожидал этого, риски не были полностью учтены, особенно в условиях других неопределенностей.

Политика ведущих центральных банков мира начинает расходиться: ФРС номинально снижает ставки, но ожидает ужесточения, а Япония — наоборот, ужесточает. Эта дифференциация увеличивает волатильность потоков капитала и может превратить закрытие позиций в этапный процесс. Для рынка криптовалют это означает, что уровень цен может оставаться высоким в течение некоторого времени.

Третья часть — о рождественских каникулах. С 23 декабря основные учреждения Северной Америки переходят в режим праздников, и рынок входит в типичный период сокращения ликвидности за год. Каникулы не меняют фундаментальные показатели, но значительно ослабляют способность рынка «поглощать» шоки.

Для крипторынка, сильно зависящего от непрерывных сделок и глубины рынка, снижение ликвидности зачастую более разрушительно. В обычных условиях маркет-мейкеры и институты обеспечивают двунаправленную ликвидность, что помогает рассеять давление продаж. Но во время каникул активность этих участников снижается, а глубина рынка сокращается.

Особенно опасно, что каникулы совпадают с моментами концентрации макроэкономической неопределенности. «Ястребиное» снижение ставок ФРС и повышение ставок Банка Японии могли бы быть переработаны в течение длительного времени. Но при их появлении в периоды минимальной ликвидности эффект усиливается.

Недостаток ликвидности сжимает процесс определения цен, и рынок вынужден реагировать резкими скачками. Падение цен может вызвать пассивное закрытие леверидж-позиций, а продавливание в тонких ордерах — быстрое усиление волатильности, что приводит к резким колебаниям за короткое время.

Исторические данные показывают, что в конце декабря — начале января волатильность крипторынка значительно превышает среднегодовые показатели. Каникулы не определяют направление, но значительно усиливают реакцию рынка на подтвержденное движение.

В целом, текущий откат крипторынка — это этап переоценки, вызванный изменением путей глобальной ликвидности. Снижение ставок ФРС не поддержало новые оценки, и рынок адаптируется к новой реальности: «пониженные ставки, но недостаточная ликвидность».

Повышение ставки Банка Японии — самый структурный фактор, который разрушает базовые предположения арбитражных стратегий и вызывает системное сокращение экспозиции в рискованных активах. Такие корректировки обычно имеют фазовый и повторяющийся характер.

Для инвесторов важнейшая задача — распознавать изменения среды. Когда политика и ликвидность меняются одновременно, управление рисками важнее трендового анализа. Ценные рыночные сигналы часто появляются после постепенного закрепления макроэкономических переменных и завершения фазовых корректировок арбитражных фондов.

На данный момент это скорее переходный период — калибровка рисков и переустановка ожиданий. Среднесрочное направление цен будет зависеть от фактического восстановления глобальной ликвидности после каникул и от того, насколько глубоко продолжится дифференциация политики ведущих центробанков.

Следите за мной: получайте больше актуальных аналитических материалов и инсайтов по крипторынку!