#JapanBondMarketSell-Off

Шок на рынке облигаций Японии — это не только локальная история. Это глобальный сигнал.

Долгосрочный рынок облигаций Японии только что послал громкое предупреждение. Доходности по 30-летним и 40-летним облигациям выросли более чем на 25 базисных пунктов после того, как сигналы политики указывали на завершение фискального ужесточения и увеличение государственных расходов. Для рынка, который десятилетиями задавал глобальные ожидания низких ставок, это имеет значение гораздо шире Токио.

В центре внимания — изменение направления политики Японии. Ожидания увеличения эмиссии и сокращение поддержки со стороны Банка Японии вынуждают инвесторов переоценивать долгосрочные риски. Облигации правительства Японии когда-то считались абсолютным активом с низкой волатильностью. Это предположение разрушается.

Почему глобальные рынки должны обращать внимание

Во-первых, Япония — краеугольный камень глобальных потоков капитала. Когда доходности японских облигаций значительно растут, глобальные инвесторы переоценивают, где они размещают долгосрочные деньги. Если внутренние облигации начинают предлагать более высокие доходы, капитал, который ранее тек в казначейские облигации США, европейский долг или развивающиеся рынки, может вернуться домой. Это поднимает глобальные доходности даже без изменений в местных фундаментальных показателях.

Во-вторых, это напрямую влияет на йеновую carry-трейд. В течение лет дешевое финансирование в йенах поддерживало рисковые активы по всему миру. Повышение японских доходностей снижает это преимущество. По мере распутывания carry-трейдов, кредитное плечо уменьшается, а волатильность растет. Обычно это плохие новости для акций, высокодоходных кредитов и спекулятивных активов.

В-третьих, повышение долгосрочных доходностей увеличивает глобальную ставку дисконтирования. Оценки акций, особенно в секторах роста и технологий, очень чувствительны к долгосрочным ставкам. Когда третья по величине в мире рынок облигаций переоценивает ставки, он тихо ужесточает финансовые условия повсеместно.

Это риск-оф или временный шок?

В краткосрочной перспективе это явно негативно для рисков. Волатильность облигаций часто предвосхищает движения на рынке акций, а не наоборот. Инвесторы не любят неопределенность на рынках суверенного долга, потому что она лежит в основе всего остального.

В долгосрочной перспективе влияние зависит от доверия. Если фискальное расширение ускорится без ясных правил финансирования, Япония может экспортировать более высокие премии по срокам глобально. Если политики стабилизируют ожидания, шок может утихнуть, но эпоха, когда Япония подавляла глобальные доходности, вероятно, завершена.

Основной вывод

Это не кризис, но это сигнал режима. Отказ Японии от сверхнизких долгосрочных доходностей устраняет важный амортизатор для глобальных рынков. Ожидайте большей волатильности, более жесткой ликвидности и меньшей терпимости к избыточным рискам.

Когда самый безопасный рынок облигаций начинает быстро двигаться, чувствуют это все классы активов.$GT $BTC