Биткойн на перепутье: почему девальвация доллара становится скрытым катализатором

Последний шаг Федеральной резервной системы вызвал ожесточённые дебаты на финансовых рынках. После снижения ставки по федеральным фондам до 3.50%–3.75% на прошлой неделе — третьего снижения в этом году и шестого с сентября 2024 года, что в сумме составляет 175 базисных пунктов — Пауэлл объявил о более интригующем шаге: с декабря ФРС будет ежемесячно покупать $40 миллиардов краткосрочных казначейских векселей. Рынки сразу окрестили это «QE-lite», но эта интерпретация упускает настоящую суть.

Политическая ловушка: что на самом деле делает ФРС

Вот где большинство комментаторов ошибаются. Когда ФРС покупает краткосрочные казначейские векселя, он не убирает риск длительности из рынка. Он не подавляет долгосрочные доходности. И определённо это не является традиционной количественной политикой.

Почему это важно: текущие покупки ФРС охватывают только около 84% выпуска казначейских облигаций, сосредоточены на краткосрочных нотах, а не на долгосрочных купонных облигациях. Это стабилизирует рынок репо и банковскую ликвидность — по сути, исправляя «трубы» финансовой системы, — но не заставляет инвесторов переходить к более рискованным активам за счёт снижения стоимости долгосрочного заимствования.

Эта разница критична. Истинное финансовое подавление означало бы снижение:

• реальных процентных ставок
• стоимости корпоративных заимствований
• ставок по ипотеке
• дисконтных ставок по акциям

Современная политика этого не делает. Она локализована, а не системна. Биткоин и рискованные активы не начнут расти, пока ФРС не перейдёт к фактическому снижению долгосрочных доходностей через удаление длительности. Этот момент ещё не наступил.

Большая картина: структурная проблема доллара

Но вот что не обсуждает Уолл-стрит: последние шаги ФРС — это симптом гораздо более глубокого структурного кризиса, который в конечном итоге перераспределит глобальную финансовую архитектуру и поставит Биткоин в роль важного хеджирования.

Соединённые Штаты сталкиваются с невозможным парадоксом, часто объясняемым через Дилемму Триффина: поддержание статуса резервной валюты требует постоянных торговых дефицитов США, в то время как достижение стратегического возвращения производства и конкурентоспособности требует сокращения этих дефицитов.

Рассмотрим цифры:

• с 2000 года в американские рынки капитала поступило более $14 триллионов долларов (, исключая $9 триллионов долларов в существующих иностранных облигациях)
• одновременно из США было выведено примерно $16 триллионов долларов для оплаты импортных товаров

Когда Вашингтон делает ставку на возвращение производства и доминирование в области ИИ — оба требуют, чтобы капитал оставался внутри страны, а не реинвестировался через казначейские облигации — механизм рециклинга ломается. Японский и китайский капитал не могут одновременно строить фабрики за границей и финансировать американский рынок акций. Это математически невозможно.

Ускорение валютной войны

Между тем, ситуация с обменным курсом рассказывает другую историю. Китай искусственно занижает юань, создавая структурное ценовое преимущество для своих экспортеров. Доллар, инфляционный за счёт притока иностранного капитала, остаётся искусственно переоценённым. Этот дисбаланс не может сохраняться вечно.

Наш взгляд: предстоит вынужденное девальвирование доллара. Это единственное жизнеспособное решение этих структурных противоречий. Когда оно произойдёт, реальные стоимости казначейских облигаций США сократятся, и инвесторы начнут искать альтернативные средства сохранения стоимости — активы, не зависящие от доверия к политике или суверенной стабильности.

Момент Биткоина: не сегодня, но скоро

Именно поэтому Биткоин важнее краткосрочной политики ФРС. Когда наступит следующая фаза настоящего финансового подавления — когда ФРС наконец-то подавит долгосрочные доходности и реальные ставки упадут из-за ожиданий инфляции — инвесторы увидят предзнаменование. Тогда они переориентируются на дефицитные, несуверенные активы.

Биткоин и золото не требуют дисциплины выпуска казначейских облигаций или реинвестирования иностранного капитала. Они функционируют вне системы доллара полностью. В мире, где дилемма Триффина наконец-то вынуждает к расплате, эти альтернативы станут важными компонентами портфеля, а не спекулятивными активами.

Вопрос о сроках остаётся сложным, но ожидайте значительной волатильности в первом квартале 2025 года по мере нарастания этих напряжений. Текущие настроения «риска на» маскируют фундаментальную перестройку глобальных потоков капитала. Когда пыль уляжется, роль Биткоина в международной денежной системе будет выглядеть значительно иначе, чем сегодня.