Макроэкономическая иллюзия стабильности была полностью разрушена на этой неделе. Когда перед нами выстроилась цепочка событий, мы наконец осознали реальность: при столкновении макроэкономических рисков с ослабевшими сигналами на блокчейне рост криптоактивов оказывается очень хрупким.

Рассмотрим, что произошло на этой неделе. Данные CPI оказались ниже ожиданий → настроение рынка сменилось → ликвидность хлынула на биржи. Более 5 миллиардов долларов коротких позиций были ликвидированы, биткойн однажды достиг около 95 000 долларов, что является самым сильным сжатие коротких позиций с октября прошлого года. Звучит вдохновляюще, но при внимательном анализе данных можно обнаружить проблему.

Этот рост кажется на первый взгляд стремительным, но его движущие силы вызывают сомнения — вовсе не доминирование спотовых покупок, а игра деривативных рынков. Инвесторы-крупняки и долгосрочные держатели остаются в тени, почти не участвуют. Вместе с тем, данные на блокчейне показывают, что некоторые новые "мегакиты" уже оказались в ловушке, в состоянии нереализованных убытков. Мы уже сталкивались с этим сигналом — такие ситуации часто возникают в последующих сжатиях рынка.

Проще говоря, текущий рост не является устойчивым. Следующая крупная неопределенность — решение Верховного суда по тарифам 14 января, которое может вызвать волатильность как у доллара, так и у рисковых активов. Одновременно разрабатываются американские регуляторные инициативы (GENIUS и )CLARITY, которые постепенно превращаются в систему, что является положительным для институционального входа.

Мое мнение: рост биткойна проходит проверку, ETF-фонды поддерживают цену на дне, но спекулятивный кредитный рычаг остается основным драйвером, а настоящая точка давления — краткосрочная волатильность. Рыночное восприятие должно оставаться острым, позиция — нейтральной, а управление рисками всегда важнее слепой оптимистичной уверенности.