Инвесторы боятся снова столкнуться с "призраком" 2019 года: год массового накачивания денег, ФРС в трудном положении

После бурного 2025 года с ростом цен на золото более чем на 60%, инвесторы затаили дыхание в ожидании следующего шага от Федеральной резервной системы США (Fed). На основе последних данных от Money Metals, ICICI Direct и Dow Jones, картина макроэкономической ситуации постепенно раскрывает серые оттенки, предвещая более широкий, чем ожидалось, цикл денежного смягчения, несмотря на жесткие заявления по инфляции. Когда “Тормоз” Экономики Вышел из строя По анализу MarketWatch, экономика США подает тревожные сигналы, которые Fed вряд ли сможет игнорировать. Хотя данные по занятости за ноябрь показывают положительный рост, сама природа этого роста очень хрупкая, в основном сосредоточена в ацикличных сферах, таких как образование и здравоохранение. Более тревожно, что уровень безработицы вырос с 4,4% до 4,6%. Значительно сократился процент добровольно уволившихся работников, а темпы роста заработных плат замедлились, что указывает на охлаждение рынка труда из-за реального снижения спроса, а не из-за нехватки предложения. Феликс Везина-Пуариер, автор анализа на Dow Jones, считает, что Fed придется значительно снизить ставки в 2026 году по сравнению с скромными прогнозами рынка. В настоящее время график “dot plot” (прогнозы по ставкам участников Fed) показывает только один возможный цикл снижения в этом году. Однако суровая реальность рынка труда, приближающегося к стагнации, станет движущей силой, вынуждающей Fed действовать более решительно. “Призрак” 2019 года и Тихий Поворот В то время как отчет по занятости — это вершина айсберга, более глубокие трещины в финансовой системе выявляются экспертами Money Metals через призму рынка репо (рынка репо). Майк Махарри, аналитик Money Metals, сравнивает текущую ситуацию с сценарием 2019 года. Тогда усилия по ужесточению денежно-кредитной политики Fed вызвали крайнюю напряженность на рынке репо, вынудив регулятора тайно влить ликвидность обратно. В настоящее время спрос на использование механизма репо на ночь резко вырос и сохраняется аномально долгое время, даже в начале 2026 года. Это считается “канарейкой в шахте”, предвещающей риск. Зависимость банковской системы от фондов Fed для поддержания ежедневной ликвидности свидетельствует о сильном давлении на финансовую структуру. Майк считает, что Fed осуществляет неофициальный поворот: количественное смягчение (QE) для спасения ликвидности, избегая при этом использования этого чувствительного термина. Глубинная причина — это так называемая “черная дыра долгов”. После многих лет сверхнизких ставок экономика “подсела” на дешевые деньги. Когда ставки растут, долговая нагрузка делает систему уязвимой и склонной к разрыву. Fed застрял в дилемме: продолжать ужесточение для борьбы с инфляцией, рискуя разрушением финансовой системы из-за долгов; или ослабить политику, чтобы спасти рынок, при этом столкнувшись с высокой инфляцией и ослаблением доллара. Что с золотом? Отчет о перспективах товаров ICICI Direct (Индия), опубликованный 6/1, предполагает, что после резкого роста в прошлом году цена на золото может скорректироваться или пойти в бок, чтобы “отдохнуть”. Краткосрочное давление на фиксацию прибыли неизбежно, поскольку риск-доходность становится менее привлекательной для новых инвестиций. Тем не менее, аналитики ICICI Direct прогнозируют, что жесткая зона поддержки золота находится в диапазоне 3 500–3 600 USD за унцию. Даже при снижении геополитических рисков или ослаблении торговых напряженностей, золото вряд ли пробьет этот уровень. Наоборот, если доллар продолжит слабеть из-за снижения ставок Fed или увеличения опасений по госдолгу США, цена на золото вполне может испытать сопротивление в диапазоне 4 800–5 000 USD за унцию в ближайшее время. Движущая сила этого роста — устойчивый спрос со стороны центральных банков. С 2022 года эти учреждения тайно покупают около 1 000 тонн золота ежегодно, чтобы диверсифицировать валютные резервы и снизить зависимость от доллара. В настоящее время золото стало вторым по величине резервным активом в мире после USD. Еще один фактор, тихо поддерживающий цену на золото — опасения по поводу будущей независимости Fed. По данным MarketWatch, рынок спекулирует о преемнике председателя Fed Джерома Пауэлла, главным кандидатом считается Кевин Хассет — директор Совета по экономике при Белом доме. Инвесторы опасаются, что политическое давление может вынудить Fed снизить ставки быстрее, чем необходимо, чтобы стимулировать рост, несмотря на риски инфляции. В отчете ICICI Direct также подчеркивается: “Опасения по поводу независимости Fed станут фактором поддержки цен на золото. Рынок опасается, что следующий кандидат на пост председателя будет склонен к более мягкой денежно-кредитной политике”.