Проблемы ликвидности в бессрочных контрактах: разрыв нейтральных стратегий маркет-мейкеров, глобальный книжка ордеров опустилась до трехлетнего минимума

【BitTuiPush】Октябрьский обвал не только ударил по кошелькам розничных инвесторов, но и нанес смертельный удар по маркет-мейкерам. Согласно последним анализам рынка, это движение запустило механизм ADL (автоматического сокращения позиций), что привело к разрыву стратегий нейтрального хеджирования, которыми гордились маркет-мейкеры.

Что конкретно произошло? Когда запустился ADL, короткие позиции, которые маркет-мейкеры удерживали для хеджирования риска, были принудительно закрыты. Проблема в том, что на фоне стремительного падения рынка они не успели среагировать — балансировавшие друг друга длинные и короткие позиции мгновенно разбалансировались, оставляя их в открытой спот-позиции. Насколько сильным был этот удар? Примерно 200 миллиардов долларов в виде цепной ликвидации.

Исход был жестким. Маркет-мейкеры начали массовый отход, глобальная ликвидность неумолимо снизилась, а глубина стакана упала на самые низкие уровни с 2022 года. Дельта-нейтральная стратегия, которая раньше приносила легкую прибыль благодаря арбитражу на базисе фондирования, теперь дает годовую доходность менее 4% — и это при наплыве подражателей.

Любопытно, что торговые платформы с B-book операционной моделью оказались весьма прибыльны среди этого хаоса. Рынок перпетуальных контрактов в DeFi остается подвержен манипуляциям, тогда как перпетуальные контракты традиционных финансов переживают взрывной рост — рынок голосует ногами, смещаясь в сторону более регулируемого направления.