PlanB и его предсказание по биткоину: модель Stock-to-Flow — это золотой компас или поиск утопии?

Биткойн в настоящее время торгуется на спотовом рынке Gate по цене около $90,083.7747. Хотя цена скорректировалась от исторических максимумов, она остается выше ключевого долгосрочного уровня поддержки.

Это создает интересный резонанс с прогнозом модели Stock-to-Flow (S2F), предложенной анонимным аналитиком PlanB в 2019 году. Данная модель рассматривает биткойн как цифровое золото и пытается рассчитать его справедливую стоимость, основываясь на дефицитности, возникающей из-за его программируемого халвинга. Модель предсказывает, что пиковая цена биткойна в этом цикле может достичь $222,000, а более агрессивные рыночные анализы, основанные на внедрении в институции и макроокружении, предполагают долгосрочные цели на уровне $250,000 и даже $500,000.

Расшифровка S2F модели

Модель Stock-to-Flow PlanB по сути является рамкой оценки, которая пытается количественно измерить дефицитность и связать ее со стоимостью. Его основная формула предельно проста: S2F = запас активов / годовой объем производства активов. При этом “запас” означает общее количество биткойнов, которые в настоящее время выпущены и находятся в обращении, а “поток” относится к количеству биткойна, производимого ежегодно майнингом. Чем выше коэффициент, тем больше относительно годового прироста предложения текущего запаса и тем более дефицитным считается актив.

Дизайн биткойна делает эту модель идеально согласованной. Примерно каждые четыре года награда за майнинг сокращается вдвое, что резко снижает “поток”. При непрерывном росте запаса ступенчатое снижение потока приводит к скачкообразному увеличению S2F коэффициента.

PlanB обнаружил на основе исторических данных, что существует значительная корреляция между рыночной ценой биткойна и его S2F коэффициентом. На основе этой взаимосвязи он создал знаменитый график, предсказывающий долгосрочную траекторию цены биткойна.

Привлекательность модели и ее сторонники

S2F модель быстро стала популярной в криптосообществе благодаря нескольким преимуществам, которые находят отклик у инвесторов. Она упрощает сложное рыночное прогнозирование до четкой нарратива, основанного на определенном событии (халвинг). Для долгосрочных держателей модель предоставляет мощный психологический якорь и теоретическое обоснование. Она исходит из основ, подчеркивая непредставимые основные характеристики биткойна: абсолютную дефицитность, предсказуемый объем выпуска и децентрализацию.

За период 2020-2024 годов траектория цены биткойна несколько раз близко следовала предсказаниям модели, что накопило для нее огромную репутацию и историческую достоверность. Это заставило многих инвесторов поверить, что она, по крайней мере, раскрывает внутреннюю логику долгосрочного роста стоимости биткойна.

Острая критика, которую нельзя игнорировать

С развитием рынка, особенно после одобрения спотовых биткойн-ETF после 2023 года и притока институционального капитала, возросли сомнения в отношении S2F модели. Основная критика состоит в том, что это чисто “модель предложения”, которая полностью игнорирует изменения спроса. Андре Драгош, руководитель европейского отдела исследований Bitwise, отметил, что текущий институциональный спрос, генерируемый такими инструментами, как ETF, в более чем семь раз превышает снижение годового предложения, вызванное последним халвингом. Такой беспрецедентный всплеск спроса не охватывается исходной моделью.

Модель предполагает, что нарратив накопления стоимости биткойна всегда верен и что спрос на рынке будет расти стабильно. Однако она не может оценить влияние макроэкономического спада, нормативно-правовых черных лебедей или разрушительной технологической конкуренции.

Испытание текущего рынка модели на прочность

Текущее состояние рынка биткойна предоставляет реальный случай для проверки применимости S2F модели. С одной стороны, после волатильности в начале 2025 года биткойн вступил в фазу консолидации в диапазоне $85,000-$92,000. С другой стороны, данные на цепи показывают, что несмотря на консолидацию цены, долгосрочные держатели продолжают накапливать, а объемы, удерживаемые институциями через ETF, превысили отметку в один миллион монет, создав структурную основу спроса.

Это раскрывает новую реальность: факторы, движущие цену, диверсифицировались. Хотя дефицитность (предложение) остается краеугольным камнем, потоки институционального капитала, глобальные циклы ликвидности и нормативная ясность (со стороны спроса) играют все более важную роль.

Полагаться исключительно на S2F модель может привести к упущению этих ключевых сигналов. Например, когда цена временно падает ниже прогнозной линии модели, она не может объяснить, вызвано ли это краткосрочной нехваткой ликвидности, ликвидацией кредитного плеча или фундаментальным изменением нарратива.

Построение комплексной стратегии анализа на Gate, выходящей за рамки S2F

Для пользователей, осуществляющих торговлю и инвестирование на Gate, более разумный подход - рассматривать S2F модель как важный инструмент в наборе инструментов, а не как единственный навигационный компас. Надежная аналитическая база должна быть многоуровневой и многомерной.

Во-первых, уважайте, но не слепо следуйте модели. Вы можете следить за долгосрочными тенденциями после каждого халвинга, используя их в качестве справочной информации для управления долгосрочными позициями, но никогда не используйте это как основу для краткосрочной торговли.

Во-вторых, создайте панель инструментов со стороны спроса. Внимательно следите за соответствующими данными и информацией, предоставляемой Gate, включая: ежедневные данные о чистых притоках/оттоках биткойн-ETF, изменения в статьях холодильников больших владельцев и общее изменение рыночной капитализации стейблкойнов.

В-третьих, интегрируйте проверку макроэкономических факторов и технического анализа. Объедините ожидания в отношении денежно-кредитной политики центральных банков мира, силу индекса доллара США и другие макрофакторы с собственными техническими показателями биткойна на цепи (такие как MVRV, NUPL) и анализом ключевых технических уровней поддержки и сопротивления на странице котировок Gate.

Таблица ниже показывает, как объединить S2F модель с новой рыночной реальностью:

Институциональный спрос

Сегодня покупательная способность, обеспечиваемая институциями через спотовые биткойн-ETF и подобные продукты, стала силой, не менее определенной, чем халвинг. Она переформирует базовую логику оценки биткойна. Рынок вступил в новый этап “дефицитность как основа, спрос как крылья”. Модель PlanB успешно популяризировала нарратив дефицитности биткойна и заложила первый теоретический краеугольный камень этого великого финансового эксперимента.

Инвесторы сегодня должны построить на этом камне более богатую, более своевременную аналитическую структуру, используя данные и более открытое мышление. Ведь на рынке, приводимом в движение кодом, человеческой природой и капиталом, единственное вечное - это само изменение.