Недавняя подача заявки Hyperliquid на ETF выявила интересное структурное требование: обязательное распределение 40% на деривативы, которое рынок еще полностью не развил. Это создает ситуацию «курица и яйцо», когда крупные институты, такие как BlackRock и Fidelity, по сути, должны построить инфраструктуру фьючерсов, прежде чем фонд сможет фактически запуститься. Время очень заметное — протокол с рыночной капитализацией 6,3 млрд долларов фактически получает инфраструктуру рыночного уровня для активов, потенциально в 10 раз превышающих его текущий размер. Подача заявки Bitwise 30 декабря подтвердила серьезный импульс в этом строительстве инфраструктуры. Настоящая история здесь — это не просто запуск ETF; речь идет о том, какие институты сформируют ландшафт деривативов, прежде чем все остальные появятся.