Определение долгосрочной ценности нового протокола не обязательно начинать с анализа графиков цены — наоборот, следует внимательно разобраться в структуре распределения токенов. Цель здесь не в поиске ошибок, а в понимании: как функционирует эта система, по какому сценарию она будет расширяться и какие механизмы сдерживают участников.

На самом деле многие проекты терпят крах не из-за технологических проблем, а из-за графика разблокировок на стороне предложения. Ускорение разблокировок меняет настроение рынка; облегчение давления разблокировок позволяет экосистеме развивать свою историю. $WAL от Walrus не исключение из этого правила — чтобы понять каждое движение экосистемы, каждую корректировку стимулов и каждое решение по управлению, нужно разобраться в плане распределения и разблокировок.

Посмотрим на ключевые цифры: общее предложение 5 млрд WAL, начальное обращение 1,25 млрд WAL. Большой общий объем не обязательно означает "риск разбавления" — скорее это намек на реальность: это проект, рассчитанный на длительную историю развития инфраструктуры, а токен — это не краткосрочный актив, а стимулы и бюджеты безопасности, распределенные на много лет.

Анализ структуры распределения проясняет ситуацию. На уровне сообщества приходится львиная доля: казна сообщества — 43%, аирдроп пользователей — 10%, экосистемные субсидии — 10%. Эти три блока вместе составляют типичную тактику "использование бюджета сообщества для стимулирования роста экосистемы". С другой стороны, основным участникам отводится 20%, инвесторам — 17%. Эти два блока покрывают затраты на разработку и возврат капитала — неизбежные расходы любого проекта инфраструктуры.

Составив эти блоки вместе, видно истинное лицо Walrus: это не проект, построенный на базовой рыночной эйфории, а долгосрочный дизайн предложения токена, синхронизированный с темпом развития экосистемы. Такой подход либо создаст устойчивую инфраструктуру, либо станет долгосрочным испытанием терпения рынка.