Трамп недавно сделал заявление, которое вызвало колебания на рынке. Он критиковал компании оборонной промышленности за то, что они сосредоточены только на выплате дивидендов и выкупе акций, при этом не инвестируют в производственное оборудование, ясно предупредив, что этот подход нужно менять.

Это касается не только оборонной сферы. Основная логика политики очень ясна — запрет на дивиденды и выкуп акций, контроль за зарплатами руководства, принудительные инвестиции в модернизацию производства. Проще говоря, цель компаний должна быть не «максимизация прибыли для акционеров», а «максимизация производственных мощностей». Модель «финансизации» оборонной промышленности, которая существовала много лет, должна претерпеть изменения. В выборе оборонной сферы для реформ есть смысл: этот сектор живет за счет государственных заказов, у правительства есть крупные контракты, и он использует самый высокий уровень левериджа.

Рынок сразу отреагировал. Вчера Dow Jones упал на 1.03%, S&P 500 — на 0.33%. Почему? Потому что высокая доходность американского рынка во многом основана на финансовых операциях компаний — крупные выкупы, дивиденды, арбитражное финансирование. Если этот путь будет заблокирован, капиталу придется искать новые направления, и давление на цены акций естественно возрастет. Этот тренд может распространиться на инфраструктуру, медицину, коммунальные услуги — любые области, где государство контролирует крупные заказы, — и может подорвать основы долгосрочного бычьего рынка США.

Глубже проблема в индустриальном кризисе США. Логика заработка финансового капитала и промышленного капитала принципиально различна: финансовый капитал опирается на леверидж и прибавочную стоимость, промышленный — на доходы и контроль затрат. Чрезмерная финансовизация приводит к тому, что компании предпочитают направлять наличные деньги на выплаты акционерам, а не на исследования и развитие, что в итоге ведет к упадку. Сейчас ситуация такова: промышленная система США неполная, и крупные компании могут существовать только за счет финансовых операций и глобальных закупок. Если начнется политика против финансовизации, возможности финансирования, закупок и интеграции цепочек поставок значительно сократятся — это большая проблема.

Что ожидает капитал с 2026 по 2030 год: умные деньги будут вкладываться в компании с «минимальными трениями». Такие компании либо контролируют ключевую инфраструктуру, оборону и стратегические ресурсы, либо владеют ресурсами (редкими ресурсами и стабильными поставками), либо обладают монопольными, незаменимыми технологиями. Особенно легко определить ресурсные компании — они лучше всего соответствуют ожиданиям капитала.

Кстати, о драгоценных металлах: данные ADP по США не оправдали ожиданий, ожидания снижения ставки в январе усилились, золото и серебро вчера скорректировались, но недостаточно. Идеальный сценарий — откат золота до 4300, серебра до 70 — более здоровый, пока что есть запас. В дальнейшем стоит следить за возможным повторным балансированием BCOM, чтобы понять, сможет ли оно усилить тренд. В торговле лучше оставить немного резервов и ждать более выгодных возможностей.