MSCI недавно предпринял действи, временно сохранив позицию Strategy компании с биткойн-казной в индексе, что выглядит хорошей новостью, но скрывает скрытое условие — решил не увеличивать количество включаемых акций. Что это означает? Попросту говоря, новые акции Strategy, выпущенные через ATM, не смогут попасть в портфели индексных фондов. Дверь для них закрыта.

Поток пассивного капитала таким образом перекрыт. Первоначальная схема привлечения капитала Strategy была такой: выпуск новых акций → привлечение индексных фондов → расширение резервов биткойна → привлечение большего капитала. Теперь эта промежуточная стадия прерывана. Хотя MSCI открыто признает обоснованность акций компаний с резервами криптовалют, на практике отказывается финансировать новые выпуски акций, что фактически блокирует циркуляцию капитала.

Соответственно, Metaplanet и Capital B — другие компании с биткойн-казной — столкнутся с теми же проблемами. Не обольщайтесь видимостью конкуренции в накоплении биткойнов, но как только индексные фонды — главный источник капитала — перекроют подачу, история о приросте капитала потребует переписывания. Рынок переосмысливает механизм пассивного инвестирования — насколько он может поддерживать этот новый класс активов, теперь это критический вопрос.