Формула IRR: как лучше выбирать облигации и максимизировать доходность

Почему внутренняя норма доходности меняет всё, что вы считаете о своих инвестициях

Если вы когда-либо инвестировали в облигации, вы, вероятно, сначала обращали внимание на купон. 8% звучит лучше, чем 5%, верно? Но вот поворот: это может быть именно противоположностью того, что вам следует делать. Причина носит название: формула ВНД.

Внутренняя норма доходности (ВНД) — это число, которое никто вам не объясняет в базовых финансах, но которое отделяет серьезных инвесторов от тех, кто теряет деньги, не понимая почему. Это не просто процент, это компас, показывающий вам реальную доходность облигации, учитывая абсолютно всё: купоны, цену покупки, возврат по номиналу.

Понимать перед расчетом: что делает ВНД особенной

ВНД — это не то же самое, что купон. Купон — это то, что вы видите в проспекте. ВНД — это то, что вы реально зарабатываете.

Когда вы покупаете обычную облигацию (самую распространенную), происходят три вещи:

В начале: Вы тратите деньги на покупку. Здесь важна цена: она может быть по 100€ (по номиналу), по 94€ (ниже номинала) или по 107€ (выше номинала).

В течение срока: Вы получаете периодические выплаты процентов, называемые купонами, обычно ежегодные, полугодовые или квартальные. Они могут быть фиксированными, переменными или плавающими. Есть даже облигации без купона, которые не платят ничего в течение жизни.

По истечении срока: Вам возвращают номинал плюс последний купон. Здесь происходит “возврат”: если вы заплатили 107€, а получили только 100€, эта разница — реальный убыток, который показывает вам ВНД.

Именно поэтому формула ВНД учитывает как купоны, так и прибыль или убыток по цене. Это метрика, которая объединяет всё.

Числа никогда не лгут: ВНД vs TIN vs TAE

Чтобы не путать похожие термины:

Номинальная ставка процента (TIN) — это просто процент, который вы согласовали. Если у облигации TIN 6%, это фиксировано: 6%.

Годовая эквивалентная ставка (TAE) включает дополнительные расходы. Например, по ипотеке TIN 2% превращается в TAE 3,26%, потому что включает комиссии и страховки. Это то, что рекомендует Банк Испании для сравнения реальных предложений.

Технический процент встречается в страховых и страховых продуктах, включая расходы на покрытие.

А ВНД, наоборот, — это доходность, возникающая из полного денежного потока: деньги, которые уходят, деньги, которые приходят, момент их получения. Это самый глубокий анализ.

Как меняется ваша доходность в зависимости от места покупки облигации

Представьте два сценария одной и той же облигации:

Облигация A: торгуется по 94,5€, купон 6% в год, погашение через 4 года.
Облигация B: та же облигация сейчас торгуется по 107,5€.

По формуле ВНД результаты удивляют:

В первом случае, покупая ниже номинала, ВНД поднимается до 7,62%, даже выше купона 6%. Почему? Потому что помимо купонов, вы возвращаете разницу в 5,5€ до достижения 100€ при погашении.

Во втором случае, платя выше номинала, ВНД падает до 3,93%, почти вдвое меньше годового купона. Переплата, которую вы сделали, превращается в гарантированный убыток, когда вы получаете только 100€ обратно.

Это и есть реальная сила формулы ВНД: она показывает, какая инвестиция действительно прибыльна.

Объяснение формулы ВНД без сложной математики

Полное математическое выражение учитывает:

• P: текущая цена облигации
• C: купоны, которые нужно получить в каждом периоде
• n: годы до погашения

Расчет дисконтирует все будущие потоки по ставке, которая уравнивает заплаченную цену с полученными деньгами. Поэтому расчет вручную утомителен, но логика ясна: какая ставка делает равными ваши расходы сегодня и ваши доходы завтра.

Чтобы применять ее без головной боли, существуют онлайн-калькуляторы, куда вводите цену, купон, годы и получаете результат мгновенно.

Что движет ВНД вверх или вниз

Более высокий купон = более высокая ВНД. Если облигация платит 8% вместо 4%, всё остальное равно, ваша ВНД будет выше.

Низкая цена = более высокая ВНД. Покупка ниже номинала — это как получение скидки. Этот разрыв до номинала добавляется к вашей доходности.

Высокая цена = более низкая ВНД. Превышение номинала означает, что вы платите больше, чем получите обратно, уменьшая вашу итоговую прибыль.

Особые облигации: Конвертируемые зависят от базовой акции. Связанные с инфляцией меняются вместе с экономикой. Эти дополнительные факторы по-особенному влияют на ВНД.

Реальный случай, изменивший историю: греческие облигации

Во время кризиса греческого выхода из еврозоны, 10-летние греческие облигации торговались с ВНД выше 19%. Это не была возможность, а тревога. Этот чрезвычайно высокий показатель отражал риск дефолта, а не здоровую доходность.

На самом деле, без вмешательства Евросоюза Греция бы не справилась. Инвесторы, увидев только 19% ВНД, не оценив платежеспособность эмитента, могли потерять всё.

Урок: ВНД — критична, но никогда не достаточна. Всегда проверяйте кредитное качество облигации. Высокий процент иногда скрывает опасность, а не прибыль.

Почему это важно для вашего портфеля

Допустим, вы сравниваете две облигации:

Облигация A: Купон 8%, ВНД 3,67%.
Облигация B: Купон 5%, ВНД 4,22%.

Если вы решаете, основываясь только на купонах, покупаете A. Но если используете ВНД, выбираете B, потому что она действительно более прибыльна. Разница может составлять тысячи евро за несколько лет.

Формула ВНД помогает избежать ловушек, когда высокие купоны скрывают завышенные цены. Она показывает вам правду в числах: сколько вы реально зарабатываете.

Итог: ВНД — ваш инструмент истины

Внутренняя норма доходности — это метрика, которая превосходит внешние видимости. Она не обманет вас на заманчивых купонах или ценах, которые кажутся выгодными. Она суммирует в одном проценте весь ваш опыт как держателя облигаций: что вы платите, что получаете, когда это происходит.

Используйте ее всегда, но помните, что она должна сопровождаться анализом кредитного риска. Облигация с ВНД 15%, которая в итоге обанкротится, оставит вас ни с чем. Формула ВНД — ваш компас, но анализ эмитента — ваша карта.