Быстрый справочник для новичков на американском рынке: быстрое понимание значения ADR и ключевые моменты инвестирования

Что такое ADR? Объяснение за одну фразу

ADR означает American Depositary Receipt — американский депозитарный чек, то есть: иностранная компания выпускает в США “замену акций”, позволяя американским инвесторам напрямую покупать и продавать акции иностранных компаний на американских биржах.

Как это работает? Иностранная компания передает акции в американский депозитарный банк, банк выпускает ADR, а инвесторы покупают не сами акции, а сертификаты, представляющие эти акции. Но для инвестора покупка и продажа ADR не отличается от обычных американских акций — торгуются на NASDAQ, NYSE или внебиржевом рынке, и цена колеблется так же.

Например, TSMC выпускает в Тайване акции под кодом 2330, а также выпускает ADR на Нью-Йоркской фондовой бирже под кодом TSM.US. Так глобальные инвесторы могут покупать TSMC за доллары напрямую, не открывая тайваньский брокерский счет.

Почему иностранные компании выпускают ADR?

Для эмитента ADR — это своего рода “ленивый” способ выхода на биржу — многие иностранные компании уже котируются в своей стране, но хотят привлечь капитал на американском рынке, и процесс выпуска ADR проще и дешевле, чем повторное листинг.

А что для инвестора? Без ADR покупка иностранных акций — хлопотное дело: нужно открывать счет у иностранного брокера, обменивать валюту, изучать местные правила торговли, и есть риск валютных колебаний. А с ADR всё проще — покупаете за доллары прямо на американской бирже, как Apple.

Именно поэтому всё больше иностранных компаний выпускают ADR — чтобы финансироваться на американском рынке и привлекать глобальных инвесторов.

ADR делятся на два типа, с разным уровнем риска

Поддерживаемые ADR vs неподдерживаемые ADR

Поддерживаемые ADR выпускаются иностранной компанией по инициативе, компания и американский депозитарий заключают соглашение. Банк берет плату, но компания сохраняет контроль, и должна соблюдать правила SEC, регулярно публикуя финансовую отчетность. Безопаснее.

Неподдерживаемые ADR могут выпускаться без участия компании, только банком, обычно торгуются на внебиржевом рынке (OTC). Например, Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) — это неподдерживаемые ADR. Риск выше, ликвидность ниже.

У ADR есть три уровня, с возрастающей строгостью

Первый уровень: только внебиржевая торговля, минимальное регулирование, минимальная раскрываемая информация, подходит для мелких иностранных компаний. Самый рискованный.

Второй уровень: торгуются на NASDAQ или NYSE, требуют подачи дополнительных документов (например, 20-F), требования к соблюдению правил повышаются.

Третий уровень: самый высокий уровень, может использоваться для торговли и привлечения капитала, листинг на основных биржах, самое строгое регулирование. TSMC, Hon Hai и крупные компании чаще всего — второго или третьего уровня.

ADR не 1:1, важен коэффициент обмена

Ключевое в ADR — коэффициент обмена. Например, у Hon Hai он 1:5, то есть 5 акций тайваньской Hon Hai равны 1 ADR. Обычно этот коэффициент устанавливает компания, исходя из цены акций, курса валют и ликвидности.

Вот пример коэффициентов ADR для тайваньских компаний:

Почему меняют коэффициент? Если цена акции слишком высокая, это мешает ликвидности и торговле, поэтому регулируют коэффициент, чтобы цена ADR оставалась в разумных пределах.

Различия между тайваньскими акциями и тайваньскими ADR — по этим пяти пунктам

Одна и та же компания на Тайване и в США — это не одно и то же, хотя кажется похожим:

1. Разная природа: Тайваньские акции — реальные акции, тайваньский ADR — сертификаты, их только представляют.

2. Разные площадки: Тайваньские акции торгуются на Тайваньской бирже (под контролем Тайваня), ADR — на американских биржах (под контролем SEC).

3. Разные коды: Hon Hai — 2317 в Тайване, HNHAY в ADR.

4. Разные инвесторы: Тайваньские акции — в основном местные инвесторы, ADR — зарубежные.

5. Разная динамика: хотя тренды совпадают, ежедневные колебания могут отличаться, что приводит к появлению премии или дисконта.

Что такое премия/дисконт? Когда цена ADR, пересчитанная по курсу, выше цены тайваньской акции — это премия (больше доверия зарубежных инвесторов), если ниже — дисконт. Например, ADR TSMC по коэффициенту 1:5 закрылся по 92.6 доллара, что примерно 553 тайваньских доллара, а цена акции — 533, тогда есть премия 20. В некоторых случаях инвесторы используют эту разницу для арбитража.

Что должен знать инвестор в A-акции: параллельный мир A-ADR

A-акции и A-ADR похожи на тайваньские акции. Многие крупные китайские компании, такие как BYD, Great Wall Motors, выпускают одновременно и A-акции, и ADR.

Цены на рынках могут отличаться из-за политики, курса валют, настроений рынка, что создает возможности для арбитража.

Три главных риска при инвестировании в ADR

1. Ликвидность

Многие иностранные компании менее известны за рубежом, и торговля ADR менее активна. Объемы меньше, что ведет к большему спреду и затратам.

Например, средний месячный объем по CHT.US — 145 тысяч акций, а по тайваньским акциям — 12,24 миллиона. Меньшая ликвидность — большие спреды и более высокие издержки.

2. Валютный риск

ADR торгуются в долларах, значит, вы одновременно рискуете и валютными колебаниями. Например, купили на 30000 тайваньских долларов по курсу 1:30, получили 1000 долларов. Если цена выросла на 20%, — 1200 долларов, а курс упал до 1:25, — при обмене получите только 30000 тайваньских долларов, то есть прибыль по акциям может нивелироваться валютными потерями.

Это важный фактор для инвестора, особенно при сильных колебаниях курса.

3. Недостаточная полнота информации

Первый уровень ADR в США не требует раскрытия подробных финансовых отчетов, инвестору приходится искать информацию самостоятельно на иностранных сайтах. В отличие от Тайваня, где все прозрачно. Это создает сложности для тех, кто не умеет анализировать международные финансы.

Реальные плюсы и минусы инвестирования в ADR

Преимущества

Низкие налоговые и сборные расходы: для тайваньских инвесторов прибыль до 1 млн юаней — без налога, нет торгового налога, многие зарубежные брокеры предлагают нулевые комиссии, что значительно дешевле тайваньских.

Более широкий выбор: через ADR можно инвестировать в лучшие мировые компании. Хотите вложиться в электромобили? Можно купить Tesla (TSLA.US), а также китайский NIO (NIO.US), диверсифицировать портфель.

Недостатки

Открытие счета и обмен валюты — хлопотно: нужно открыть зарубежный счет, обменять юани на доллары, внести деньги. Это требует времени и затрат. Через тайваньских брокеров — комиссия 1-2%.

Валютные колебания — скрытая стоимость: кроме изменения цены акций, нужно следить за курсом. Рост доллара — выгодно, падение — убытки. Это дополнительный риск.

В целом, ADR — это билет в глобальный рынок, но требует подготовки: изучайте компании, следите за курсами, ликвидностью, чтобы успешно инвестировать.