#2026行情预测 Стал ли Биткойн «стабильным»? Его волатильность 2025 года фактически ниже, чем у Nvidia

К концу 2025 года фактическая ежедневная волатильность Биткойна снизилась до 2,24%, что стало самым низким за всю историю показателем для этого актива. График волатильности K33 Research датируется 2012 годом — когда ежедневная волатильность Биткойна составляла 7,58%. Данные показывают, что в каждом цикле волатильность Биткойна постепенно снижалась: 3,34% в 2022 году, 2,80% в 2024-м и до 2,24% в 2025-м. Однако восприятие рынка отличается от данных. В октябре 2025 года цена Биткойна упала с $126 000 до $80 500 — это нервный процесс; 10 октября волна ликвидаций, вызванная тарифной политикой, стерла за один день $19 миллиардов заемных длинных позиций. Противоречие в том, что по традиционным стандартам волатильность Биткойна действительно снизилась, но по сравнению с предыдущими циклами он привлекал большие капитальные потоки, а его абсолютные ценовые колебания были выше. Низкая волатильность не означает «рынок в тишине», а указывает на то, что рынок достаточно созрел, чтобы поглощать институциональные капитальные потоки, и больше не проявляет «цепных реакций» и обратных связей, характерных для ранних циклов.
Сегодня ETF, корпоративные казначейства и регулируемые хранители стали «балластом» рыночной ликвидности, в то время как долгосрочные держатели продолжают перераспределять активы в эту инфраструктуру.
Конечный результат: ежедневная доходность Биткойна становится более стабильной, но его волатильность рыночной капитализации все еще достигает сотен миллиардов долларов — достаточно в 2018 или 2021 году для вызова падения на 80%.
Волатильность продолжает снижаться
Годовые данные по волатильности K33 фиксируют это преобразование. В 2013 году средняя дневная доходность Биткойна составляла 7,58%, что отражало рынок с тонкими ордербуками и спекулятивным ажиотажем. К 2017 году этот показатель снизился до 4,81%; в 2020 году — до 3,98%; во время пандемического бычьего рынка 2021 года он немного вырос до 4,13%. В 2022 году крахи Luna, Three Arrows Capital и FTX подняли волатильность до 3,34%. С тех пор волатильность идет по нисходящей: 2,94% в 2023 году, 2,80% в 2024-м и до 2,24% в 2025-м. Графики цен на логарифмической шкале дополнительно подтверждают этот тренд. С 2022 по 2025 год Биткойн не испытывал экстремальных сценариев «резкого роста с последующим резким падением», а постепенно двигался вверх в рамках восходящего канала. Хотя были коррекции — цена опустилась ниже $50 000 в августе 2024 года и до $80 500 в октябре 2025 года, — они не привели к «параболическим скачкам с последующими системными крахами».
Анализ показывает, что снижение примерно на 36% в октябре 2025 года остается в пределах нормального диапазона откатов истории Биткойна.
Разница в том, что в прошлом коррекции на 36% часто происходили при высокой волатильности около 7%, а в этот раз — при низкой волатильности 2,2%. Это создает «разрыв восприятия»: падение на 36% за шесть недель все еще кажется интенсивным; но по сравнению с ранними циклами (где ежедневные колебания в 10% были нормой), рыночные движения 2025 года относительно мягкие. Инвестиционная фирма Bitwise отмечает, что фактическая волатильность Биткойна снизилась ниже Nvidia, переопределяя его из «чистого спекулятивного инструмента» в «макроактив с высоким бета».
Рост рыночной капитализации, вход институциональных инвесторов и перераспределение активов
Основная точка зрения K33 заключается в том, что снижение фактической волатильности связано не с уменьшением капитальных потоков, а с тем, что для движения цен теперь требуется больший масштаб капитала. График трехмесячных изменений рыночной капитализации Биткойна показывает, что даже в периоды низкой волатильности рыночная капитализация может колебаться на сотни миллиардов долларов. Во время падений с октября по ноябрь 2025 года рыночная капитализация Биткойна сократилась примерно на $570 миллиардов, почти совпадая с откатом в июле 2021 года.
Масштаб ценовых колебаний не изменился; изменился лишь «глубина» рынка в поглощении этих колебаний. Три структурных фактора обусловили снижение волатильности:
Первое — эффект «накопления» ETF и институциональных инвесторов.
Статистика K33 показывает, что в 2025 году ETF чисто купили около 160 000 Биткойнов $568 хотя и меньше, чем более 630 000 в 2024 году, масштаб остается значительным(. ETF и корпоративные казначейства вместе увеличили свои активы примерно на 650 000 Биткойнов, что составляет более 3% циркулирующего предложения. Эти фонды входят на рынок через «программное ребалансирование», а не из-за панического FOMO розничных инвесторов. K33 отмечает, что даже если цена Биткойна упадет примерно на 30%, доля ETF снизится всего на однозначные проценты, без панических выкупных заявлений или принудительных ликвидаций.
Второе — корпоративные казначейства и структурированные выпуски. К концу 2025 года корпоративные казначейства держали около 473 000 Биткойнов )замедляя темпы во второй половине(. Новый спрос в основном исходит от привилегированных акций и конвертируемых облигаций, а не прямых денежных покупок — поскольку финансовые команды следуют квартальным стратегиям по структуре капитала, в отличие от трейдеров, гонящихся за краткосрочными рыночными трендами.
Третье — перераспределение активов от ранних держателей к более широкой группе. Анализ «Длительности владения активами» K33 показывает, что с начала 2023 года «спящие» Биткойны, удерживаемые более двух лет, начали «активироваться» постепенно. За последние два года около 1,6 миллиона долгосрочных Биткойнов вошли в обращение. 2024 и 2025 годы — два крупнейших года для активации «спящих активов». В отчете отмечается, что в июле 2025 года Galaxy Digital продала 80 000 Биткойнов, а Fidelity — 20 400 Биткойнов. Эти продажи соответствуют «структурному спросу» со стороны ETF, корпоративных казначейств и регулируемых хранителей — которые постепенно накапливают позиции в течение месяцев. Эта перераспределительная деятельность имеет решающее значение: ранние держатели покупали Биткойн по цене около )$10 000, сосредоточив активы в нескольких кошельках; при продаже активы переходят к держателям ETF, корпоративным балансам и состоятельным клиентам, совершающим небольшие диверсифицированные покупки.
Конечный результат: владение Биткойном становится менее концентрированным, глубина ордербука увеличивается, а «цепная реакция» и обратные связи ослабевают. В ранних циклах продажа 10 000 Биткойнов на тонком рынке могла вызвать падение цены на 5-10%, активируя стоп-лоссы и принудительные ликвидации; но в 2025 году такие продажи привлекают заявки на покупку со стороны нескольких институциональных каналов, даже поднимая цену на 2-3%, ослабляя обратные связи и снижая ежедневную волатильность. Построение портфеля, влияние кредитного плеча и завершение «параболических циклов» фактически снизили фактическую волатильность, изменив подход институтов к оценке «размера владения Биткойном».
Современная теория портфеля предполагает, что веса активов должны основываться на «вкладке риска», а не на «потенциале доходности». Для той же 4% доли Биткойна: если ежедневная волатильность составляет 7%, его вклад в риск портфеля значительно выше, чем при 2,2%. Этот математический факт вынуждает управляющих активами выбирать: либо увеличивать долю Биткойна, либо использовать опционы и структурированные продукты $100 предполагая, что волатильность базового актива более стабильна(.
Графики межактивных показателей K33 показывают, что в 2025 году Биткойн занимает близкое к нижней части место по доходности активов — несмотря на то, что в предыдущих циклах он показывал превосходство, в 2025 году он отстал от золота и акций.
Это «недоисполнение» в сочетании с низкой волатильностью меняет позиционирование Биткойна с «спекулятивного спутникового актива» на «ключевой макроактив» — с риском, похожим на акции, но с драйверами доходности, не связанными с другими активами.
Рынки опционов также отражают этот сдвиг: недавняя подразумеваемая волатильность опционов на Биткойн снизилась вместе с фактической волатильностью, что уменьшает издержки хеджирования и делает синтетические структурированные продукты более привлекательными. Ранее отделы комплаенса часто ограничивали долю Биткойна, ссылаясь на «чрезмерную волатильность»; теперь у советников есть количественная основа: в 2025 году волатильность Биткойна ниже Nvidia, многих технологических акций и сопоставима с секторами с высоким бета. Это открывает новые инвестиционные каналы для Биткойна: включение в пенсионные планы 401)k(, рекомендации зарегистрированных инвестиционных советников )RIA( и страховые портфели с жесткими ограничениями по волатильности. Прогноз K33 показывает, что по мере открытия этих каналов в 2026 году чистые притоки ETF превзойдут показатели 2025 года, создавая «самоподдерживающийся цикл»: больше институционального капитала → волатильность снижается → высвобождение новых институциональных мандатов → увеличение капитальных потоков. Но «спокойствие» рынка условно. Анализ деривативов K33 показывает, что в течение 2025 года открытый интерес по бессрочным контрактам на Биткойн стабильно рос в условиях «низкой волатильности, сильного ралли», достигая пика в день ликвидации 10 октября — стерев за один день )миллиардов заемных длинных позиций.
Этот распродажный всплеск был связан с тарифными заявлениями президента Трампа и широким настроением «безопасной гавани», но основным механизмом остаются деривативы: чрезмерное кредитное плечо среди длинных позиций, уикендная низкая ликвидность и маржинальные требования. Даже при фактической волатильности 2,2% экстремальные дни с высокой волатильностью, вызванные ликвидацией заемных позиций, могут оставаться скрытыми.
Разница сейчас в том, что такие события решаются за часы, а не за недели; и при наличии спотового спроса со стороны ETF и корпоративных казначейств, обеспечивающего «ценовой пол», рынки могут быстро восстановиться.
Структурный прогноз на 2026 год поддерживает мнение, что «волатильность останется низкой или снизится еще больше»: K33 ожидает, что по мере стабилизации двухлетнего предложения Биткойна продажи ранних держателей уменьшатся; дополнительно, регуляторные сигналы положительны — закон U.S. CLARITY, комплексное внедрение MiCA в Европе, открытие Morgan Stanley и Bank of America каналов 401$19 k( и управления богатством.
Прогноз K33 «Золотая возможность» предсказывает, что в 2026 году Биткойн превзойдет по доходности фондовые индексы и золото — благодаря регуляторным прорывам и новым капиталовложениям, которые превзойдут давление продаж со стороны существующих держателей. Реализуется ли этот прогноз — остается под вопросом, но механизмы его поддержки — углубление ликвидности, развитие институциональной инфраструктуры, регуляторная ясность — действительно способствуют низкой волатильности.
В конечном итоге, Биткойн уйдет от «спекулятивной границы» 2013 или 2017 годов к «активу с высокой ликвидностью, закрепленному институционально как макроактив».
Это не означает, что Биткойн станет «скучным» )например, с низкой доходностью или без нарративов(, а что «правила игры изменились»: ценовые траектории стали более плавными, рынки опционов и потоки ETF важнее настроений розничных инвесторов, а структурные изменения рынка отражаются в структуре, уровнях кредитного плеча и составе участников торгов.
В 2025 году, несмотря на крупнейшую в истории регуляторную и структурную реформу, Биткойн стал «регулируемым, стабильным институциональным активом» с точки зрения волатильности. Ценность понимания этого сдвига заключается в том, что: низкая фактическая волатильность — это не признак «потери жизнеспособности актива», а знак того, что «рынок достаточно созрел, чтобы поглощать институциональный капитал без краха». Цикл не завершен; только «затраты» на создание рыночной волатильности увеличились.