Когда инфраструктура сталкивается с избытком: расшифровка пузыря ИИ и его параллелей с рынком криптовалют

Сектор ИИ подает сигналы тревоги, отражающие знакомые паттерны прошлых финансовых пузырей — эпоха криптобумов также преподала поучительные уроки. Гиганты индустрии Дженсен Хуанг и Сундар Пичаи открыто признают иррациональные элементы в буме инфраструктуры ИИ, что свидетельствует о том, что даже лидеры осознают нестабильность текущего роста. Прорыв Google Gemini 3 временно утихомирил скептиков «теории стены масштабирования», однако это празднование скрывает более глубокие структурные уязвимости.

Энергетический кризис: скрытый узкий горлышко

Пока компании соревнуются в развертывании инфраструктуры ИИ, возникает критический ограничитель: электропитание. Центры обработки данных, обеспечивающие революцию ИИ, требуют беспрецедентных затрат энергии, однако мировое производство газовых турбин полностью загружено до 2030 года. Это несоответствие между спросом и мощностями напоминает ресурсные ограничения, которые исторически вызывают рыночные коррекции. Параллель с динамикой криптобумов поразительна — оба цикла роста ставят расширение выше устойчивости, создавая системную уязвимость.

Эйфория капитала на опасных уровнях

Капитальные расходы Microsoft выросли почти до 50% от продаж, что является агрессивной позицией, обычно связанной с фазой пузыря. Продажи GPU Nvidia Blackwell резко выросли, однако устаревшие чипы A100 шести лет назад остаются полностью задействованными, что говорит о возможных инвестициях в избыточные мощности. Этот паттерн — избыточные инвестиции в сочетании с длительным использованием старых активов — напоминает о переобстроении, характерном для предыдущих циклов рынка.

Экономические показатели скрывают структурные риски

Данные центров обработки данных составили 93% роста ВВП за первую половину года, что выявляет опасную зависимость. Когда один сектор доминирует в экономическом росте до такой степени, системный сбой становится экзистенциальной угрозой. Предупреждение Пичаи звучит тревожно: если пузырь ИИ лопнет, ни одна компания не останется невредимой. Криптобум преподал инвесторам этот урок на собственном горьком опыте — казалось бы диверсифицированные активы часто рушатся синхронно, когда исчезает доверие.

Конвергенция рисков

Бум инфраструктуры ИИ и его криптовалютный аналог имеют фундаментальные сходства: иррациональный энтузиазм, ресурсные ограничения, избыточные инвестиции капитала и концентрационный риск. Оба цикла создали зоны настоящих инноваций, скрытые слоями спекуляций. Вопрос, с которым сталкиваются инвесторы, — не «произойдет ли коррекция», а насколько она будет сильной и какие структуры останутся целыми.