Протокол заседания Федерального резерва за декабрь выявляет разногласия в политике: оптимизм по поводу снижения ставок сталкивается с осторожностью по поводу инфляции

Минуты Федеральной резервной системы, опубликованные после заседания по денежно-кредитной политике 9-10 декабря, выявили значительные внутренние разногласия внутри центрального банка, рисуя сложную картину обсуждений на заседании. В то время как большинство чиновников считают, что дальнейшее снижение процентных ставок остается уместным при продолжении снижения инфляции, заметная часть выступает за сохранение текущих ставок без изменений, что свидетельствует о все более осторожной позиции института в преддверии 2025 года.

Масштаб внутренних разногласий

Степень разногласий на декабрьском заседании ФРС достигла исторических масштабов. Три чиновника проголосовали против снижения ставки — впервые за шесть лет, — при этом всего семь человек выступили против решения, учитывая прогнозы по точкам на диаграмме, предоставленные непринимающими участие в голосовании членами. Это представляет собой крупнейшее внутреннее разделение Федеральной резервной системы за последние 37 лет. Среди несогласных член Совета, назначенный Трампом, Миллан, продолжал настаивать на агрессивном снижении на 50 базисных пунктов, в то время как два региональных президента ФРС выступали за сохранение текущей политики.

Несмотря на такую беспрецедентную фрагментацию, заседание все же завершилось снижением ставки на 25 базисных пунктов — третьим подряд снижением. Минуты показывают, что большинство участников поддержали это решение, хотя некоторые ранее склонялись к паузе в корректировке ставок.

Формирование двух школ мнений

Разногласия сосредоточены на противоположных оценках рисков. Большинство участников ФРС, поддерживающих снижение ставки, подчеркивают, что переход к более нейтральной политике поможет предотвратить значительное ухудшение ситуации на рынке труда. Они отмечают, что недавний рост занятости замедлился, уровень безработицы с сентября немного вырос, а риски снижения занятости усилились в последние месяцы.

Напротив, чиновники, скептически настроенные к снижению ставок, делают упор на риски инфляции. Эти политики утверждают, что прогресс в снижении инфляции застопорился, и требуют большей уверенности в том, что цены вернутся к целевому уровню 2%, установленному Федеральной резервной системой. Некоторые опасаются, что сохранение повышенных данных по инфляции может подорвать долгосрочные ожидания инфляции, если проблему не решить своевременно.

Ожидания по будущему снижению ставок ФРС

Минуты указывают на широкое согласие по одному принципу: монетарная политика зависит от данных и не является заранее определенной. В будущем большинство участников ожидают, что дальнейшее снижение процентных ставок будет уместным, если инфляция будет постепенно снижаться, как и предполагалось. Однако некоторые политики выступают за паузу «на некоторое время», чтобы оценить запаздывающие эффекты недавних изменений политики на экономическую активность и рынок труда, а также собрать более убедительные доказательства возвращения инфляции к 2%.

Корректировка балансового счета и управление резервами

На декабрьском заседании Федеральная резервная система запустила свою программу управления резервами (RMP), как и ожидали рынки. Чиновники единогласно согласились, что уровень резервных балансов снизился до достаточного уровня, что оправдывает покупку краткосрочных казначейских облигаций для поддержания достаточных резервов и устранения давления на денежный рынок.

Минуты подтверждают, что участники будут покупать краткосрочные государственные ценные бумаги по мере необходимости, чтобы обеспечить достаточность резервов, подчеркивая приверженность ФРС стабильности финансовой системы наряду с принятием решений по ставкам.

Что это значит для рынков

Минуты заседания ФРС показывают институт, борющийся с конкурирующими приоритетами: поддержкой занятости и контролем инфляции. Единство мнений о том, что монетарная политика зависит от данных, а не следует заранее заданному курсу, говорит о том, что будущие решения по ставкам остаются по-настоящему неопределенными. Если экономические показатели изменятся, члены ФРС могут скорректировать свою позицию, а рынки будут внимательно следить за предстоящими отчетами по занятости и инфляции между заседаниями FOMC.