Сегодня заседание FOMC: Центробанкиры разделились во мнениях о снижении ставок, опасения по поводу занятости важнее инфляционных проблем

Последние протоколы заседания Федеральной резервной системы показывают центральный банк, зажатый между двумя конкурирующими мандатами. В то время как сегодняшнее заседание FOMC и собрание 9-10 декабря продемонстрировали большинство за продолжение снижения ставок, внутри системы сохранялись значительные разногласия по поводу темпов и будущей траектории монетарного смягчения.

Голосование в декабре: крупнейшее разногласие за почти четыре десятилетия

Решение о снижении ставки в декабре вызвало беспрецедентную оппозицию среди руководства Федеральной резервной системы. Семь чиновников — включая назначенного Трампом члена совета Миллана и двух региональных президентов ФРС — высказались против, что стало самым значительным сопротивлением за 37 лет. Трое из них выступали за сохранение текущего уровня ставок, в то время как другие поддерживали более агрессивное снижение на 50 базисных пунктов, что указывает на то, что консенсус на заседании FOMC скрывал глубокие стратегические разногласия.

Дот-график добавил еще один уровень сложности, поскольку четыре члена, не имеющих права голоса, также предпочли оставить ставки без изменений. Этот разбор показывает, что заседание FOMC отражало подлинную неопределенность относительно оправданности снижения ставок или риска возобновления инфляционных давлений.

Две конкурирующие концепции: защита занятости против контроля инфляции

Протоколы заседания выявляют фундаментальный философский разлом среди политиков. Большинство чиновников поддержали снижение ставки в первую очередь для защиты от ухудшения ситуации на рынке труда, ссылаясь на растущие риски снизу занятости с середины 2025 года. Эти участники утверждали, что переход к более нейтральной политике поможет предотвратить значительное ослабление рабочей силы.

Однако голосующая меньшинство выразила тревогу по поводу укоренившихся рисков инфляции. Эти участники опасались, что агрессивное снижение ставок — несмотря на устойчивое ценовое давление — может сигнализировать о слабой приверженности Федеральной резервной системы целевому уровню инфляции в 2% и потенциально дестабилизировать долгосрочные ожидания по инфляции. Они считали, что перед дальнейшими шагами необходимо получить дополнительные убедительные данные о возвращении инфляции к целевому уровню.

Перспективы: “уместные паузы” против продолжения снижения

Глядя вперед, протоколы заседания FOMC показывают, что большинство участников ожидают, что дальнейшее снижение ставок останется уместным, если инфляция продолжит снижение. Однако в формулировках присутствует осторожность: несколько политиков выступили за паузу “на некоторое время”, чтобы дать ФРС возможность оценить запаздывающие эффекты на занятость и экономическую активность, а также собрать более убедительные данные о снижении инфляции.

Между двумя следующими заседаниями FOMC запланированы важные публикации данных по рынку труда и инфляции. Эти показатели, скорее всего, определят, возобновится ли цикл снижения ставок или будет продолжаться дальше — критический момент, показывающий, что заседание FOMC не задает заранее определенного курса политики.

Управление резервами и технические корректировки

Помимо решений по ставкам, заседание FOMC одобрило программу управления резервами для стабилизации денежного рынка. Федеральная резервная система подтвердила, что уровни резервных балансов достигли достаточного уровня, и разрешила краткосрочные покупки казначейских облигаций для поддержания ликвидности — техническое решение, которое свидетельствует о том, что политики управляют финансовой стабильностью наряду с более широкими экономическими соображениями.

Что это значит для рынков

Протоколы заседания FOMC демонстрируют, что Федеральная резервная система действует без заранее заданных обязательств, реагируя динамично на меняющиеся данные. Голосование 7 противников и конкурирующие рамки по инфляции и занятости свидетельствуют о том, что монетарная политика останется гибкой и потенциально волатильной до начала 2025 года, а следующее заседание FOMC станет важным поворотным пунктом для ожиданий по снижению ставок.