Убедительный аргумент в пользу осторожности: почему годовой рыночный импульс может ввести в заблуждение инвесторов 2026 года

Что на самом деле говорит нам декабрьский ралли (И Не говорит)

Рынки показали странную закономерность за последний век: в последнюю неделю декабря и первые дни января акции имеют примерно 80% шансов показать выше среднего прироста, в среднем около 1,3%. Это сезонное явление стало чем-то вроде самосбывающегося пророчества на Уолл-стрит.

Но вот что часто упускается в комментариях — это ралли скорее сигнал того, что условия «нормальные», а не предсказание процветания. По словам главного стратегa по рынкам LPL Financial Райана Детрича, настоящее понимание приходит, когда эта закономерность ломается. За последние десятилетия, начиная с середины XX века, было шесть случаев, когда годовой импульс не реализовался, и в пяти из них последующие годы показывали либо убытки, либо ниже среднего результат. Следующий январь в пяти из шести случаев оказывался негативным.

Так что да, если декабрьский отскок — как в канун Рождества 2024 года — инвесторы могут немного вздохнуть с облегчением. Но это ложное утешение.

Урок 2022 года: Почему сезонные закономерности не превосходят фундаментальные факторы

Рассмотрим, что произошло перед 2022 годом. Индекс S&P 500 показал сильную последнюю неделю 2021 года. Рынки казались устойчивыми перед новым годом. Но в 2022 году индекс рухнул на 19,4%, а Nasdaq потерял еще больше — 33,1%.

Этот медвежий рынок не был аномалией — он был следствием внутренних экономических проблем: рост инфляции и намерение Федеральной резервной системы повышать ставки. Сезонное ралли оказалось незначительным на фоне этих мощных макроэкономических факторов.

Это важный урок: сильное желание рынков завершить год на высокой ноте не гарантирует, что импульс перейдет на следующий календарный год. Сезонность — плохая замена фундаментальному анализу.

Предупреждающий звонок по оценкам на 2026 год

Настоящая проблема для рынков в 2026 году — крайности в оценках. Сейчас индекс S&P 500 оценивается примерно в 30 раз по trailing earnings — почти на 50% выше долгосрочного исторического среднего около 20 раз. Это переоценка по историческим меркам.

Бычьи инвесторы по технологиям утверждают, что более высокая база современного рынка оправдана. За последние два десятилетия, с доминированием технологий, средние мультипликаторы P/E колебались в районе середины 20-х. Они также считают, что рост производительности за счет ИИ должен привести к значительному расширению прибыли, что оправдывает премиум-оценки сегодня.

Но и медвежий сценарий не менее обоснован. Если стоимость капитала внезапно вырастет — будь то из-за повышения ставок или неожиданных инфляционных шоков — экономика инфраструктурных проектов ИИ может быстро ухудшиться. Дата-центры и фабрики полупроводников очень дорогие. Постоянный рост стоимости финансирования может заставить компании откладывать расширения, что навредит ростовым сценариям, которые сейчас оправдывают такие высокие мультипликаторы. Для высоко заемных, мультипликаторных технологических акций это потенциальный триггер следующей коррекции.

Период ноябрь 2020 года, когда оценки кратковременно достигли 36 раз по прибыли, стал предостережением. Рынки не могут оставаться такими растянутыми бесконечно.

Три препятствия, которые могут испытать терпеливых инвесторов в 2026 году

Во-первых, 2026 год — это год промежуточных выборов. И 2018, и 2022 годы, тоже годы выборов, переживали значительный стресс и спады на рынке. Это не случайность — неопределенность политики обычно негативно влияет на настроение.

Во-вторых, переход руководства Федеральной резервной системы может вызвать волатильность в ожиданиях инфляции и прогнозах по ставкам. Предыдущие медвежьи рынки в 2018 и 2022 годах были вызваны опасениями по поводу инфляции и ростом ставок. Если новые руководители ФРС дадут сигнал о более жесткой денежной политике или инфляция снова ускорится, рынки столкнутся с трудностями.

В-третьих, проблему капиталоемкости ИИ нельзя игнорировать. Если стоимость капитала внезапно вырастет, грандиозные планы по расширению инфраструктуры вычислений могут застопориться. Медленный рост в условиях высокой оценки обычно наказывается. Отслеживание инфляции должно стать центральной частью любой инвестиционной стратегии на 2026 год.

Правильный подход: игнорируйте календарь, следуйте фундаментам

Независимо от того, сохраняется ли импульс в конце года, инвесторам следует основывать свою стратегию на конкретных метриках: траекториях прибыли, мультипликаторах оценки относительно ожиданий роста и динамике инфляции и реальных ставок. Эти факторы notoriously трудно точно прогнозировать, именно поэтому гонка за сезонными ралли или краткосрочными сигналами — проигрышная стратегия.

Самое сильное долгосрочное накопление богатства достигается за счет последовательных, дисциплинированных инвестиций в качественные компании, независимо от рыночных циклов. Регулярные взносы в акции хорошо управляемых фирм, удерживаемые в течение всего рыночного цикла, исторически превосходят тактическую торговлю, основанную на календарных аномалиях в конце года.

Ралли в декабре, даже сильное, не должно стать причиной нарушать эту дисциплину. А отсутствие такого ралли точно не должно вызывать паники. Важно — смогут ли фундаментальные показатели 2026 года — рост прибыли, издержки капитала и инфляционные динамики — поддержать текущие цены на рынке. Именно эти метрики стоит отслеживать, а не поведение индексов в последнюю неделю года.