Прогноз акций Fluor: что ожидает FLR в 2026 году?

Реальность 2025 года

Fluor Corporation (NYSE: FLR), крупный игрок в области инженерных и строительных услуг по всему миру, столкнулась с трудным 2025 годом. В то время как индекс S&P 500 вырос на 17%, акции FLR упали на 20%, что стало заметным расхождением в динамике. Переломный момент наступил в начале августа, когда отчет о доходах за второй квартал не оправдал ожиданий по выручке и прибыли.

Основная проблема? Fluor сообщила о растущих перерасходах бюджета, задержках сроков и технических сложностях по своим ключевым инфраструктурным контрактам — особенно по мосту Гордие Хоу и нескольким проектам на автомагистралях в Техасе. Одновременно ее портфель будущих заказов сократился, что свидетельствует о трудностях в привлечении новых клиентов на фоне проблем с выполнением текущих проектов.

Что пошло не так: годовая борьба

Анализ пути Fluor в 2024 и 2025 годах выявляет более глубокие структурные проблемы:

Тенденции выручки рассказывают часть истории. В 2024 году общая выручка выросла на 5%, благодаря подразделению городских решений. Однако скорректированная EBITDA — более чистый показатель операционной прибыли — снизилась на 14%, поскольку циклический энергетический сектор ослаб и количество выигранных контрактов замедлилось.

Контраст между показателями по GAAP и скорректированными метриками впечатляет. EPS по GAAP вырос с $0.54 (2023) до $12.30 (2024), но этот скачок полностью обусловлен продажей долей в NuScale Power (NYSE: SMR), компании, занимающейся ядерными технологиями. Убрав эти разовые доходы, бизнес показывал волатильность в течение 2025 года.

Квартальный разбор показывает ухудшение:

Портфель заказов сократился по сравнению с прошлым годом четыре квартала подряд — тревожный сигнал, что Fluor завершала текущие проекты быстрее, чем находила новые. Также в Q3 было заключено соглашение на сумму $653 миллион с Santos (австралийской нефтегазовой компанией), что сильно повлияло на показатели выручки, зафиксировано как снижение доходов, а не как обычные расходы.

Усиливающееся давление

Три фактора усугубили проблемы Fluor:

Ошибки в выполнении работ подорвали доверие. Перерасходы и проектные недочеты не только снизили показатели 2025 года — они, вероятно, отпугнули потенциальных клиентов. Иск о классе-акции от инвесторов, обвиняющий компанию в «материально вводящих в заблуждение» заявлениях о перспективах роста, добавил неопределенности.

Стратегическая отвлеченность на NuScale. Вовлеченность руководства в разработку малых модульных реакторов (SMR) компании NuScale в Румынии могла отвлечь внимание от основных операционных задач в Мичигане и Техасе.

Переориентация портфеля на менее рискованные контракты. Для стабилизации работы Fluor сознательно переключилась на меньшие, менее сложные проекты, что снизило краткосрочную выручку, но уменьшило риск выполнения.

Оптимизм на 2026 год и далее

Несмотря на трудности, есть основания для осторожного оптимизма:

Оценка создает подушку безопасности. При стоимости предприятия в $4.5 млрд Fluor торгуется примерно по девятикратной оценке EBITDA за 2026 год и менее чем по одной кратной прогнозируемой выручке за 2026 год. Эта скидка должна ограничить дальнейшее снижение и оставить пространство для восстановления.

Прогнозы аналитиков указывают на стабилизацию. Консенсус ожидает снижение выручки на 4% и падение EBITDA на 19% в 2025 году, а затем рост выручки на 7% и EBITDA на 10% в 2026 году. Если эти планы реализуются, это будет означать, что худшее осталось позади.

Активистское давление может раскрыть ценность. Starboard Value, которая в октябре 2025 года приобрела почти 5% акций, настаивает на продаже своей 39% доли в NuScale через открытый рынок или налогово-выгодный спин-офф. Использование выручки для агрессивных выкупных программ при текущих низких ценах может значительно повысить показатели на акцию.

Где может торговаться акция FLR

Объединив эти факторы, можно предположить, что акции Fluor будут постепенно расти в цене в течение следующих 12 месяцев — не взрывной рост, а стабильное восстановление. Путь зависит от трех катализаторов:

1. Демонстрация компетентности в выполнении оставшихся проблемных проектов
2. Восстановление портфеля заказов через успешные победы в конкурсах
3. Монетизация NuScale для повышения доходности для акционеров

Медведи не лишены аргументов — сохраняющиеся риски проектов, неопределенность судебных разбирательств и цикличность инфраструктурных расходов остаются проблемами. Но для инвесторов с высокой толерантностью к риску соотношение риск-вознаграждение все больше склоняется в пользу роста.

Провал Fluor в 2025 году был болезненным, но оценки редко так сильно искажаются в сторону снижения без последующего исправления. Будет ли FLR привлекательной историей перезапуска или предостережением, зависит от краткосрочного выполнения планов и способности руководства восстановить доверие инвесторов к своим возможностям в области инженерии и строительства.