Что определяет цены на никель в 2026 году? Глубокий анализ рыночной динамики

Загадка цен на никель: почему маржи остаются сжатыми

Понимание стоимости никеля требует взгляда за рамки простых уравнений спроса и предложения. В течение 2025 года никель упорно держался около US$15 000 за метрическую тонну, ограниченный фундаментальным дисбалансом, который мало кто ожидает решить в ближайшее время. Настоящая история — это не только избыток предложения, а конкурирующие давления, которые оставляют производителей между противоречивыми порогами прибыли.

Индонезийские власти тихо обозначили допустимые ценовые границы: верхняя планка в US$18 000 для смягчения изменений в химии аккумуляторов электромобилей и нижняя около US$15 000 для предотвращения закрытия плавильных заводов. Однако западные производители требуют цен выше US$20 000, чтобы оставаться привлекательными с операционной точки зрения. Этот разрыв выявляет структурную слабость, которая преследует рынок в преддверии 2026 года.

Производственный кризис Индонезии: вопрос поставок, который не исчезнет

Господство Индонезии на мировом рынке никеля — составляющее большинство мирового производства — остается определяющим фактором. Производство выросло с 800 000 MT в 2019 году до примерно 2,2 миллиона MT в 2024 году, что кардинально изменило рынок.

Переломный момент наступил в феврале 2025 года, когда правительство Индонезии пересмотрело свою квотную систему, увеличив добычу никелевой руды до 298,5 миллиона влажных метрических тонн (WMT) с 271 миллиона WMT в предыдущем году. Это ostensibly нацелено на «ключевые производственные центры» для снижения давления на предложение — что кажется противоречивым, учитывая немедленные последствия: запасы на Лондонской бирже металлов (LME) выросли до 254 364 MT к концу ноября, почти вдвое больше, чем 164 028 MT, находившихся на складах в начале года.

Глядя вперед, ключевой вопрос — последует ли Джакарта за сообщениями о сокращении производства примерно до 250 миллионов MT в 2026 году — значительное снижение по сравнению с целевыми 379 миллионами WMT в 2025 году. Обозреватели отрасли остаются скептичными. Как отметил один стратег по сырью, глобальные рынки должны ожидать продолжения избытка примерно 261 000 MT, если сокращения не окажутся «достаточно глубокими, чтобы устранить большинство прогнозируемого избытка». Без скоординированных многосторонних мер стабилизация цен кажется маловероятной даже при агрессивных ограничениях предложения.

Дополнительную сложность создают изменения политики Индонезии в 2025 году, направленные на усиление государственного контроля: динамическая структура роялти (14-18% в зависимости от цен, принятая в апреле), и сокращение срока действия лицензий на добычу (с трех до одного года, вступившее в силу в октябре). Эти механизмы предполагают, что Джакарта хочет иметь гибкость для стратегического управления производством, хотя их эффективность пока не проверена.

Нарушение химии аккумуляторов: непредсказуемый фактор спроса

Слабость со стороны спроса усугубляет проблемы предложения. Переход сектора электромобилей к литий-железо-фосфатным (LFP) аккумуляторам представляет собой сейсмический сдвиг. В течение многих лет химия никель-манган-кадмий доминировала благодаря высокой энергетической плотности. Современные производители, такие как Contemporary Amperex Technology и другие крупные компании, теперь продвигают альтернативы LFP, достигающие пробега более 750 километров при снижении стоимости и повышении безопасности.

Данные показывают: спрос на никелевые аккумуляторы вырос всего на 1% в годовом выражении в сентябре, тогда как спрос на LFP увеличился на 7%. Большая часть роста никеля связана скорее с ростом рынка, чем с предпочтением химии. В то же время продажи электромобилей в США сократились на 46% в четвертом квартале по сравнению с третьим после истечения федеральных налоговых льгот, а отмена политики в Вашингтоне и Брюсселе сигнализирует о снижении срочности энергетического перехода.

Нержавеющая сталь — якорь: постоянное давление Китая

Помимо аккумуляторов, нержавеющая сталь — потребляющая более 60% мирового никеля — сталкивается с препятствиями из-за нерешенного кризиса в секторе недвижимости Китая. Строительный сектор, который ранее обеспечивал исторический спрос, не восстановился с 2020 года: продажи в ноябре 2024 года снизились на 36% по сравнению с прошлым годом, а объем снизился на 19% за первые одиннадцать месяцев. Без стабилизации ситуации на рынке недвижимости потребление нержавеющей стали останется подавленным, независимо от более широких экономических показателей.

Прогноз на 2026 год: структурное давление сохраняется

Аналитики рынка прогнозируют среднюю цену около US$15 250 в течение 2026 года, что соответствует оценкам Всемирного банка в размере US$15 500 (и умеренному росту до US$16 000 к 2027 году). Общий консенсус признает, что устойчивое повышение кажется маловероятным без драматических сбоев в поставках или неожиданных изменений спроса. Норильский никель прогнозирует избыток переработанного никеля в размере 275 000 MT в 2026 году, что подкрепляет медвежьи настроения.

Сколько, вероятно, будет торговаться никель? Цены должны столкнуться с сопротивлением при удержании выше US$16 000, а значительные ралли потребуют цен, поддерживаемых выше US$19 000 — сценарий, который текущие фундаментальные показатели не поддерживают. Рынок никеля сталкивается с продолжительным периодом сжатия, что создает трудности как для производителей, ищущих прибыльность, так и для инвесторов, отслеживающих потенциал восстановления.

Пока соотношение спроса и предложения не изменится кардинально, краткосрочная траектория металла предполагает консолидацию, а не рост.