Почему Эд Ярдени из Yardeni Research отворачивается от Великолепной Семерки

Стратегическая переориентация в фокусе

Инвестиционный стратег Эд Ярдени провел 15 лет, следуя за крупными технологическими акциями в рамках индекса S&P 500. Эта убежденность работала весьма успешно в 2010 году и позже. Однако сейчас Ярдени пересматривает свою долгосрочную бычью гипотезу о мега-кэп-технологическом сегменте, известном как Величественная Семерка, и выбирает более нейтральную позицию, перераспределяя свой капитал в сторону того, что он называет Впечатляющие 493 — оставшиеся компоненты более широкого индекса S&P 500.

Этот сдвиг представляет собой важный тактический шаг в позиционировании портфеля Yardeni Research. Вместо того чтобы рассматривать это как отказ от технологий полностью, Ярдени воспринимает это как стратегию диверсификации, направленную на получение альфы в недооцененных сегментах рынка.

Аргументы против дальнейшей концентрации

Компании Величественной Семерки сейчас занимают примерно 35% рыночной капитализации индекса S&P 500, что вызывает обоснованные опасения аналитиков по поводу системного риска и возврата к средним значениям. Ярдени задается вопросом, приведет ли инфраструктурное строительство искусственного интеллекта (AI) — которое активно поддерживается и финансируется этими мега-кэп-компаниями — в конечном итоге к сверхприбыльности, которую инвесторы сейчас ожидают.

В интервью CNBC Squawk Box в начале этого месяца Ярдени выразил свою озабоченность динамикой концентрации рынка. После более чем десятилетия успешных инвестиций в американские акции в целом и в технологический сектор в частности, он задал критический вопрос: насколько устойчивы инвестиционные гипотезы, когда несколько компаний доминируют так большим капиталом?

Конкурентная среда внутри самой Величественной Семерки также меняется. То, что раньше было взаимодополняющими отношениями, теперь становится все более враждебным, поскольку каждый участник борется за доминирование в ключевых сегментах искусственного интеллекта. Одновременно, гибкие стартапы и меньшие технологические компании начинают отвоевывать у incumbents их крепости, оказывая давление на маржу и вынуждая к стратегическим пересмотрам.

Впечатляющие 493: где лежит возможность

Стратегический аргумент в пользу оставшихся 493 компаний в S&P 500 основан на простой гипотезе: все бизнесы постепенно становятся технологическими компаниями, будь то по необходимости или по замыслу. Как объяснил Ярдени, компании либо создают технологические решения, либо внедряют их для повышения производительности и конкурентных позиций.

Это осознание открывает более широкий спектр инвестиционных возможностей. Помимо традиционного технологического сектора, Ярдени выделяет три сектора, заслуживающих нового внимания:

Промышленные и финансовые компании предлагают экспозицию к компаниям, которые активно внедряют цифровую трансформацию и автоматизацию, при этом торгуются по более разумным мультипликаторам по сравнению с чисто технологическими акциями.

Здравоохранение становится особенно привлекательной возможностью, ранее недооцененной рынками, но расположенной к тому, чтобы стать основным бенефициаром демографических сдвигов. По мере старения населения бэби-бумеров спрос на медицинские услуги и связанные с ними технологии значительно возрастет. Этот сектор также является крупнейшим постоянным вкладчиком в экономический рост, что часто недооценивают инвесторы, сосредоточенные на нарративах искусственного интеллекта.

Реальность оценки

Хотя возможность искусственного интеллекта безусловно значительна и трансформативна, скептицизм относительно текущих цен кажется оправданным. Многие ведущие компании в области ИИ, несмотря на свою инновационность, оцениваются по мультипликаторам, предполагающим необычайные уровни будущей прибыльности и рыночного принятия. Риск-вознаграждение может смещаться в неблагоприятную сторону для новых участников на этих уровнях.

В отличие от этого, качественные компании в сферах здравоохранения, промышленности и финансов, постепенно внедряющие возможности ИИ и технологические решения, часто торгуются по значительно более низким мультипликаторам, при этом обладая сопоставимыми или лучшими перспективами роста.

Общая инвестиционная гипотеза

Переориентация Ярдени отражает зрелую переоценку рынка, а не отказ от важности технологий. Цель — оптимизировать соотношение риск-вознаграждение, выявляя отличные компании по действительно разумным ценам — профиль, который становится все более редким среди Величественной Семерки, но значительно более распространенным среди Впечатляющих 493.

Этот подход соответствует принципам дисциплинированных инвестиций в ценность и качество: сосредотачивать капитал там, где фундаментальные показатели подтверждают оценки, оставаться диверсифицированным по секторам, готовым к секулярному росту, и избегать концентрации в любой одной тематической нарративе, каким бы убедительным он ни казался.