Беспокойство о ликвидности просачивается в протоколы ФРС на фоне роста использования репо

Беспокойство по поводу ликвидности просачивается в протоколы ФРС, поскольку использование репо растет.

Краткое содержание

• Протокол заседания FOMC от декабря показывает, что чиновники обеспокоены тем, что резервы находятся вблизи нижней границы «достаточных», что делает рынки финансирования уязвимыми к шокам.​
• Политики рассматривали покупку казначейских векселей и более гибкую постоянную репо-операцию, чтобы избежать повторения скачка ставок репо в стиле 2019 года.​
• Рынки по-прежнему оценивают высокие шансы на сохранение ставок на уровне, установленном на заседании 27–28 января 2026 года, удерживая диапазон по федеральным фондам на уровне 3,50%–3,75% на данный момент.

Протокол заседания Федеральной резервной системы в декабре выявил опасения по поводу возможных нехваток ликвидности в финансовой системе, несмотря на относительно стабильные процентные ставки, согласно документам, опубликованным 30 декабря.

Рынок Федеральной резервной системы

Запись заседания Комитета по открытому рынку ФРС от 9-10 декабря показала, что политики проявляют все больше внимания к условиям на краткосрочных рынках финансирования, где банки и финансовые компании занимают и предоставляют наличные в течение ночи. Чиновники отметили, что несколько индикаторов указывают на нарастающее давление, включая повышенные и волатильные ставки репо в ночное время, расширяющиеся разрывы между рыночными ставками и установленными ставками ФРС, а также увеличенное использование постоянной репо-операции ФРС, согласно протоколам.

В центре обсуждения стоял уровень резервов в банковской системе. В протоколе было указано, что резервы снизились до уровня, который ФРС считает «достаточным». Однако несколько чиновников подчеркнули, что это обозначение является переходной зоной, а не буфером, отмечая, что умеренные колебания спроса могут повысить стоимость ночных заимствований и напрячь рынки финансирования, когда резервы находятся вблизи нижней границы.

Некоторые участники сравнили текущие условия с балансировкой ФРС в 2017-2019 годах, которая завершилась резким скачком ставок репо в сентябре 2019 года. Чиновники предположили, что текущие давления могут нарастать быстрее, чем во время этого раннего эпизода, согласно протоколам.

Прогнозы сотрудников показали, что давление на баланс в конце года, изменения в конце января и крупное весеннее истощение, связанное с налоговыми платежами, поступающими на счет Казначейства в ФРС, могут значительно снизить резервы, отмечается в протоколах. Без вмешательства эти потоки могут снизить уровень резервов ниже уровня, который политики считают комфортным, увеличивая вероятность сбоев на ночных рынках.

Для снижения рисков участники обсуждали возможность покупки краткосрочных казначейских ценных бумаг для поддержания достаточных резервов со временем. В протоколах подчеркивается, что такие покупки будут способствовать контролю ставок и стабильной работе рынка, а не сигнализировать о смене монетарной политики. Согласно опросам, участники ожидают, что эти покупки составят примерно $220 миллиардов за первый год.

Чиновники также рассматривали способы повышения эффективности постоянной репо-операции ФРС, которая служит резервной поддержкой ликвидности. Участники обсуждали возможность снятия общего лимита использования этой операции и уточнения коммуникаций, чтобы участники рынка воспринимали ее как обычную часть операционной структуры ФРС, согласно протоколам.

Текущий диапазон целевых ставок по федеральным фондам составляет 3,50%–3,75%, а заседание запланировано на 27–28 января 2026 года. По состоянию на 2 января инструмент FedWatch от CME Group показывал, что трейдеры оценивают вероятность сохранения ставок на уровне 85,1%, по сравнению с 14,9% — вероятностью снижения на четверть пункта.

Инвесторы в основном ожидали снижения ставки на четверть пункта на декабрьском заседании и уже закладывали дополнительные снижения в 2026 году, согласно рыночным данным. Ожидания по ставкам мало изменились в период между заседаниями, показывают протоколы.

Протокол декабря показал, что политики в целом удовлетворены макроэкономической ситуацией, одновременно выделяя управление ликвидностью как важнейший приоритет наряду с политикой по процентным ставкам.