#ETF与衍生品 Hyperliquid упал с 80% до 20%, что стало поворотным моментом, за которым стоит следить. На первый взгляд это потеря доли рынка, но по сути это смена стратегического фокуса — переход от прямой конкуренции в B2C к модели B2B инфраструктуры.

В краткосрочной перспективе это действительно потеря. Lighters воспользовались временем трансформации и опирались на стимулы и вертикальную интеграцию для быстрого захвата трафика, тогда как у HL нет официального плана стимулирования уже более года. Но с точки зрения он-чейн-отслеживания данных я уделяю больше внимания логике, лежащей в его основе:

**Синергия между HIP-3 и Builder Codes формируется**。 Вечные акции Trade.xyz, торговый терминал Hyena в USDe и различные экспериментальные рынки поочерёдно внедряются, все они подтверждают возможность открытой инфраструктуры. Как только эти приложения будут подключены к кошелькам, таким как Phantom и MetaMask, через Builder Codes, реагрегация ликвидности будет расти нелинейно.

Ключевые метрики, которые следует отслеживать: доля объёма транзакций на рынке HIP-3, количество новых фронтендов, интегрированных Builder Codes, и прогресс доступа к некрипто-нативным приложениям. Если эти данные имеют явную точку восходящего перехода в первом квартале 2026 года, то восстановление акций Hyperliquid — это не вопрос вероятности, а вопрос времени.

Текущий спад — это, по сути, боль экологической миграции.