От майнера Bitcoin до инфраструктуры ИИ: может ли стратегический поворот Cipher Mining определить будущее?

Рынок инфраструктуры вычислений переживает драматическую трансформацию, и Cipher Mining (CIFR) делает крупную ставку на становление ключевым игроком в области ИИ/HPC. Переход компании от традиционного майнинга криптовалют — это больше, чем просто поворот; это фундаментальное переосмысление бизнес-модели, подкрепленное серьезными контрактами и видимым прогрессом.

Числа, стоящие за трансформацией

В 3 квартале 2025 года Cipher Mining заключила примерно $8.5 миллиардов в контрактных платежах за ИИ/HPC по двум крупным соглашениям: десятилетнее партнерство по хостингу с Fluidstack (поддержка Google) и 15-летняя аренда инфраструктуры напрямую у Amazon Web Services. Это не спекулятивные договоренности — это многомиллиардные обязательства, которые начнут приносить доход в 2026 году.

Масштаб расширения мощности также впечатляет. Cipher Mining увеличила свою контрактную мощность для хостинга ИИ с нуля до 544 МВт за один квартал, при этом сохраняя план развития на 3.2 ГВт до 2029 года и далее. Строительство на объекте Barber Lake уже началось, обеспечены инженерные работы и закупка оборудования. Компания планирует обеспечить 168 МВт критической ИТ-нагрузки к концу 2026 года.

Конкурентное давление реально

Однако Cipher Mining не единственная в этой сфере. IREN Limited придерживается агрессивной стратегии, ориентированной на GPU, с контрактом на $9.7 миллиарда от Microsoft. IREN нацелена на более чем $500 миллион долларов ежегодных повторяющихся доходов от облачных ИИ к началу 2026 финансового года, с расширением до 140 000 GPU и потенциалом многомиллиардных ARR. Партнерства компании охватывают Together AI, Fluidstack и Fireworks AI.

TeraWulf представляет еще одну конкурентную угрозу через совместное предприятие с Fluidstack на 25 лет стоимостью $9.5 миллиарда. Модель инфраструктуры TeraWulf, ориентированная на энергию, предполагает долгосрочные контракты с ежегодным расширением на 250-500 МВт. Хотя большая часть мощности остается в резерве с запуском после 2026 года, сроки напрямую пересекаются с траекторией роста CIFR, что усиливает гонку за гиперскейлерские контракты.

Вопрос оценки стоимости

Несмотря на то, что акции CIFR выросли на 207.7% за последние шесть месяцев — значительно опередив рост индустрии технологических услуг в 20.9% — у акции есть тревожная премия за оценку. CIFR торгуется по прогнозному мультипликатору Цена/Выручка за 12 месяцев в 21.15X против среднего по отрасли 2.73X. Этот множитель говорит о том, что рынок закладывает агрессивный успех.

Прогноз на 2026 год дает смешанные сигналы. Оценка Zacks Consensus предполагает убытки за весь 2026 год в размере 88 центов на акцию (без изменений за 30 дней), по сравнению с ранее сообщенными 36 центами. Этот прогноз отражает реальность, что значительный вклад доходов от ИИ пока что ожидается преимущественно после 2026 года.

Что уже заложено в цену

Рынок уже учел в цене ожидание роста выручки на 15.69% в 2026 году согласно консенсус-прогнозам. Это свидетельство доверия к закрепленным контрактам Cipher Mining и прогрессу в расширении мощностей, переходящему от обещаний к реализации.

Ключевой вопрос для инвесторов: оправдана ли текущая оценка стоимостью $8.5 миллиардов в контрактной pipeline или она переоценивает скорость и прибыльность перехода? Способность Cipher Mining реализовать свой план на 2026 год — особенно своевременную поставку обещанных мощностей — определит, окупится ли этот стратегический поворот или это еще одна раздутый ставка на будущий потенциал.