Почему самые умные трейдеры выбирают асимметричные ставки вместо коэффициентов победы

Что если вы могли бы потерять деньги в 80% своих сделок и при этом стать богатым? Это не парадокс – это секретный ингредиент крупнейших состояний на Уолл-стрит. Асимметчная модель вознаграждения к риску переворачивает традиционное инвестиционное мышление с ног на голову: вместо того чтобы зацикливаться на том, как часто вы выигрываете, сосредоточьтесь на том, чтобы ваши победы были значительно больше ваших проигрышей.

Математика, которая меняет всё

Легендарный управляющий фондом Пол Тюдор Джонс знаменит тем, что работает с соотношением вознаграждения к риску 5:1. За каждый рискованный доллар он нацелен получить пять долларов прибыли. Прелесть этого асимметчного подхода? При соотношении 5:1 ему достаточно иметь 20% успешных сделок, чтобы выйти в ноль – то есть он может ошибаться 80% времени и всё равно получать прибыль. Это не удача; это математика. Большинство случайных инвесторов зациклены на среднем проценте побед (процент выигрышных сделок), но настоящие деньги идут тем, кто оптимизирует показатель slugging (средний доход на победу).

Реальные деньги, реальные результаты

Движение Дэвида Теппера 2009 года

После финансового кризиса 2008 года, когда все бежали из финансовых акций, как тонущий корабль, Дэвид Теппер и его фонд Appaloosa Management поступили наоборот. Он накопил distressed-позиции в Bank of America и других финансовых компаниях, которые казались токсичными для рынка в целом. Его асимметчная гипотеза: правительство США никогда не допустит краха крупных банков и вмешается с помощью стимулов.

Он был прав. К концу года Теппер превратил кризис в состояние – NetAppaloosa заработал $7 миллиардов в прибыли, а $4 миллиардов перешли прямо на личные счета Теппера. Один асимметричный бет. Один судьбоносный результат.

Модель ангельских инвестиций

Инвестиции в стартапы — пример чистейшей формы асимметчного беттинга. Большинство ранних компаний терпят неудачу – базовая ставка жесткая. Но иногда ангельский инвестор обнаруживает следующего Uber или Alphabet. Здесь не нужен 50% успех. Если одна инвестиция из сотни умножается на 100x, а остальные девяносто девять идут в ноль, математика всё равно работает в вашу пользу.

Природный газ: реальный асимметричный сценарий в реальном времени

Сейчас природный газ представляет собой тот самый асимметричный шанс, который проверяет сразу несколько условий:

Сценарий: Цены на природный газ были сбиты до почти исторических минимумов, при этом добыча находится около максимумов, а спрос остается слабым. Но этот баланс хрупкий. Восстановление экономики Китая может вызвать скачок спроса. Европейские запасы газа требуют пополнения. Один геополитический шок может переписать всю уравнение спроса и предложения.

Определенный риск: ETF на природный газ США (UNG) изменил потери среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды среды