Пересмотр классификации каннабиса меняет рыночные перспективы: что дальше для Tilray Brands после его 200% роста?

Прорыв в политике меняет всё

Сектор каннабиса пережил годы разочарований в регулировании, но ситуация резко изменилась во второй половине 2025 года. Исполнительный указ президента Трампа о переклассификации марихуаны стал поворотным моментом для отрасли. Tilray Brands (NASDAQ: TLRY), ведущий производитель каннабиса из Канады, иллюстрирует это настроение — его акции выросли примерно на 200% за последние шесть месяцев, отражая оптимизм инвесторов относительно того, что может произойти в ближайшие 28 месяцев и далее.

Но превращается ли этот регуляторный ветер в убедительный инвестиционный кейс? Инвесторам нужно копнуть глубже.

Понимание рамок переклассификации

В соответствии с федеральным законодательством США контролируемые вещества делятся на пять регуляторных графиков в зависимости от их медицинской полезности и потенциала злоупотребления. Марихуана занимает статус Schedule 1 — самую строгую категорию, предполагающую отсутствие признанного медицинского применения и максимальный риск злоупотребления. Исполнительный указ предлагает перевести каннабис в Schedule 3 — значимое, но не революционное изменение.

Эта переклассификация открывает три важнейших преимущества для компаний, работающих с каннабисом:

Расширение исследований: статус Schedule 3 снимает федеральные барьеры для изучения терапевтических применений каннабиса, что может подтвердить новые медицинские случаи использования.

Доступ к банковским услугам: финансовые учреждения упростят обслуживание бизнеса с каннабисом, что снизит сложности с наличными деньгами, которые сейчас мешают сектору.

Реформирование налогового режима: самое значительное преимущество. В настоящее время закон запрещает компаниям, распространяющим вещества Schedule 1 и 2, получать стандартные налоговые вычеты по бизнес-расходам. При классификации Schedule 3 компании по каннабису смогут вернуть этот налоговый бонус, что значительно повысит операционные маржи.

Позиция Tilray на рынке, который меняется

Текущий присутствие Tilray в США сосредоточено на продуктах из конопли, которые обходят федеральные ограничения благодаря низкому содержанию THC. Компания также является пятым по величине крафтовым пивоваром страны, что обеспечивает развитую инфраструктуру распространения и может ускорить выход на рынок каннабиса.

Самое важное — Tilray занимает лидирующую долю рынка в канадском секторе марихуаны — подтвержденный опыт в зрелом регулируемом рынке. Перенос этого доминирования в США, куда адресуемый рынок значительно больше, может кардинально изменить масштаб и прибыльность компании.

Расширение на американский рынок каннабиса остается важным вопросом, за которым должны следить инвесторы. Будет ли Tilray органически развивать присутствие или пойдет по пути приобретений — популярной стратегии расширения в Канаде?

Препятствия, снижающие оптимизм

Тем не менее, остаются значительные препятствия. Во-первых, переклассификация не легализует марихуану на федеральном уровне. Межштатная транспортировка по-прежнему запрещена, что ограничивает гибкость цепочки поставок и эффективность рынка. Это создает операционные трения, которые сохранятся еще годы.

Во-вторых, рынок каннабиса в США уже насыщен хорошо капитализированными и устоявшимися конкурентами. Статус Schedule 3, скорее всего, привлечет еще больше участников, что может повторить проблему перенасыщения, возникшую в Канаде после легализации и снизившую ценовую мощь сектора.

В-третьих, финансовая динамика Tilray вызывает опасения. За последние пять лет прибыльность оставалась недостижимой в большинстве кварталов, операционные результаты постоянно разочаровывали. Рост выручки не приводил к укреплению чистой прибыли, что говорит о проблемах с операционной деятельностью или управлением затратами.

Итог для инвесторов

Рост акций Tilray отражает рациональный энтузиазм по поводу прогресса в регулировании. Однако один только энтузиазм не оправдывает инвестиций. Сочетание постоянных федеральных ограничений, усиленной конкуренции и слабой исторической прибыльности создает баланс риска и вознаграждения, который не склонен к накоплению при текущих оценках.

Инвесторы, ищущие возможности для роста сектора каннабиса, могут найти более выгодные варианты в других компаниях. Потенциал Tilray реален, но так же реальны и риски его реализации.