MercadoLibre в 2025 году: Когда масштаб встречается со сложностью

Парадокс роста под давлением

MercadoLibre давно позиционируется как мощнейший игрок в области цифровой коммерции Латинской Америки. Однако 2025 год раскрывает более сложную реальность. Платформа электронной коммерции и финтех продолжает демонстрировать впечатляющие показатели — чистая выручка выросла на 39% по сравнению с прошлым годом и достигла $7.4 миллиарда в третьем квартале, — но под поверхностью инвестиционная теория кардинально изменилась. Это уже не просто история о прямом росте. Вместо этого MercadoLibre сталкивается с более жесткими вызовами: поддерживать динамику роста, одновременно защищая прибыльность на все более насыщенном рынке.

Реальность конкуренции

Региональный конкурентный ландшафт значительно усилился. В Бразилии Shopee захватила лидерство по объему, используя агрессивные акции и развлекательные функции для привлечения ценочувствительных потребителей. Тем временем, Temu — поддерживаемая PDD Holdings — продолжает заполнять Латинскую Америку ультра-дешевыми импортами прямо из Китая. В области финтеха быстрый рост Nubank представляет прямую угрозу для амбиций Mercado Pago по созданию кошельков.

Это конкурентное давление вынудило MercadoLibre пойти на дорогостоящий компромисс. Чтобы защитить долю рынка в Бразилии, компания снизила порог бесплатной доставки с 79 реалов до всего 19 реалов. Эта тактика сработала — валовая торговая стоимость (GMV) выросла почти на 35% в валютно-нейтральном выражении, а уникальных покупателей за квартал достигло 77 миллионов, что на 26% больше по сравнению с прошлым годом (выросло на 26% по сравнению с прошлым годом). Но победа обошлась дорого.

Проблема снижения маржи

Истинная картина — в операционной марже MercadoLibre. Она достигла пика в 13.5% в Q4 2024, затем рухнула до 9.8% к Q3 2025. Виноваты высокие логистические субсидии. Более тревожно то, что эти расходы могут не нормализоваться в ближайшее время. Пока конкуренты снижают цены и ускоряют доставку, MercadoLibre, вероятно, будет поддерживать повышенные расходы на логистику — создавая структурный препятствие для прибыльности.

Эта динамика особенно опасна на ценочувствительных рынках, где покупательная способность потребителей остается ограниченной. Если компании придется выбирать между ростом и маржой, предпочтение отдадут росту.

Финтех остается яркой точкой

Есть один настоящий позитив: траектория Mercado Pago остается мощной. Кредитный портфель вырос на 83% по сравнению с прошлым годом и достиг $11.0 миллиардов, а уровень просроченных кредитов за 90 дней улучшился с 7.8% до 6.8%. Ежемесячная активная аудитория достигла 72 миллионов, и все больше клиентов используют платформу для повседневных платежей, сбережений и кредитов — не только для электронной коммерции.

Эта привязка к экосистеме важна. Интегрированный рынок, логистика и платежная сеть создают реальные издержки переключения для покупателей и продавцов, делая платформу труднее заменить, чем отдельные конкуренты.

Рост капитальных затрат

Одновременно MercadoLibre ускоряет реинвестиции. План расходов на 2025 год предусматривает примерно $13.2 миллиарда в капитальных вложениях, сосредоточенных в Бразилии, Мексике и Аргентине. Основные направления — логистические центры, технологическая инфраструктура и обновление платформы.

В долгосрочной перспективе эти инвестиции укрепляют конкурентные преимущества — более быстрая доставка повышает удержание клиентов, более глубокая интеграция финтеха увеличивает вовлеченность, а улучшенные технологии позволяют масштабироваться. В краткосрочной — более высокие фиксированные издержки и капитальные затраты делают MercadoLibre более уязвимой к макроэкономическим шокам, особенно в регионах, страдающих от инфляции, валютной волатильности и регуляторной неопределенности.

Сейчас важнее выполнение, чем рост

Инвестиционный кейс не ухудшился, но кардинально изменился. MercadoLibre больше не является «стартовой и забытой» акцией роста, где маржа естественным образом расширяется ежегодно. Она превращается в историю об исполнении — там, где дисциплина в использовании капитала, конкурентная стратегия и управление кредитами важнее только темпов роста.

Для инвесторов, рассматривающих возможность участия в цифровой трансформации Латинской Америки, MercadoLibre остается привлекательной. Но потенциальная доходность может сопровождаться большей волатильностью и меньшими гарантированными трендами роста. Это не делает акции непригодными для инвестиций. Просто требует более тщательного анализа и активного управления рисками.

Вопрос, на который должны ответить инвесторы: готовы ли вы внимательно следить за исполнением, или предпочитаете более простые истории о росте? Этот ответ определит, подходит ли MercadoLibre вашему портфелю.