Это ставка в 12,54 миллиона долларов на падение KE Holdings — гениальный контр-инвестиционный ход или ставка на восстановление Китая?

Смелый шаг за заголовками

Пока большинство инвесторов спешили покинуть рынок, Perseverance Asset Management International тихо увеличила свою позицию в китайской недвижимости через удивительную позицию в KE Holdings Inc. (NYSE: BEKE). В течение третьего квартала компания приобрела 659 849 акций на сумму примерно $12,54 миллиона, согласно отчетам SEC, опубликованным 14 ноября. На первый взгляд, время кажется сомнительным — акции BEKE за последний год упали на 12%, значительно отставая от роста S&P 500 на 15%.

Но именно здесь пересекаются терпение и стратегия портфеля.

Чтение между строк: почему Perseverance видит ценность

Контраинтуитивный сигнал, заложенный в движении Perseverance, не о ставке на разворот — а о признании оператора с настоящей стойкостью. С $840,49 миллионами активов в американских акциях и 23 отчетными позициями фонд явно уверен в своих решениях. BEKE может быть меньшей частью их портфеля, но он находится рядом с крупными активами, такими как PDD ($275,46 миллиона, 32,77% от активов) и HTHT ($312,00 миллиона, 37,12% от активов), что сигнализирует о тематической ставке на масштабные китайские потребительские и технологические платформы.

Финансовая крепость за сценой

Вот что отличает KE Holdings от типичных неудачных сделок в недвижимости: баланс не лжет. На конец последнего квартала у компании было примерно $7,8 миллиарда наличных, эквивалентов наличных, ограниченных средств и краткосрочных инвестиций — боевой запас, который кричит о финансовой устойчивости. Только за третий квартал руководство выкупило $281 миллион акций, а за год — $675 миллион, что сократило количество акций примерно на 3%.

Это не компания в бедственном положении, которая сжигает деньги. Это компания, которая активно вознаграждает терпеливых акционеров даже в условиях неблагоприятной ситуации на рынке недвижимости.

Реальность доходов

Конечно, чистая прибыль снизилась — на 36% по сравнению с прошлым годом, до $105 миллиона в третьем квартале. Но если отойти назад, картина становится яснее. KE Holdings заработала $3,2 миллиарда чистого дохода, что на 2% больше по сравнению с прошлым годом, несмотря на жесткую рыночную среду. Общая транзакционная стоимость осталась стабильной на уровне $103,5 миллиарда, при этом сделки с существующими домами компенсировали слабость в новом строительстве. Компания не растет взрывными темпами, но и не рушится.

Почему масштаб важен в условиях спада

KE Holdings работает как гибридная онлайн-оффлайн платформа, доминирующая в сфере жилой недвижимости Китая через бренды Beike и Lianjia. В циклической индустрии, находящейся под давлением, контроль как над цифровой инфраструктурой, так и над сетью агентов создает оборонительный ров. Когда активность на рынке сокращается, выживают обычно те, у кого безупречный охват и операционная эффективность.

При цене $16,22 за акцию и рыночной капитализации $18,86 миллиарда BEKE торгуется по заниженной оценке относительно своей выручки ($14,52 миллиарда за последние 12 месяцев) и наличных средств. Для фонда с опытом работы с китайскими платформами эта асимметрия представляет собой взвешенную ставку.

Общая картина портфеля

В портфеле Perseverance BEKE не занимает место в топ-5 — его специально выделяют как целевую позицию. Стратегия, судя по всему, ориентирована на компании, сочетающие масштаб, прибыльность в циклах и агрессивное распределение капитала. В этом свете KE Holdings подходит под профиль: это платформа, находящаяся в центре важной экономической функции (жилье), генерирующая реальный денежный поток и возвращающая капитал через выкуп акций.

Этот шаг говорит о терпении вместо спекуляций — о ставке на то, что инвесторы, способные выдержать волатильность, будут вознаграждены, когда настроение на рынке изменится.