Фондовые рынки сталкиваются с серьезными препятствиями: что вызывает опасения инвесторов в преддверии 2026 года?

Беспрецедентный момент в Федеральной резервной системе

Значительное событие произошло в декабре, когда политики Федеральной резервной системы собрались на заседание. Монетарный комитет одобрил снижение процентной ставки на 25 базисных пунктов, однако последовали необычные действия: три члена выступили с противоположными мнениями, расходясь в разных направлениях.

Президент Федерального резервного банка Чикаго Остен Гулсби и президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффри Шмид выступили за сохранение ставок на текущем уровне. Губернатор Стивен Миран настаивал на более резком снижении — на 50 базисных пунктов. По словам Торстена Слока, главного экономиста Apollo Global Management, последний раз три несогласных голоса на одном заседании FOMC фиксировались в июне 1988 года. Между октябрем 2005 года и концом 2024-го таких случаев не было вовсе.

Такое внутреннее разногласие свидетельствует о наличии экономической неопределенности. Когда политики не могут договориться о правильном направлении денежно-кредитной политики, это обычно вызывает тревогу на рынках. Что же стоит за этим разделением? Обширная тарифная повестка президента Трампа. Объединив базовые и взаимные пошлины, администрация довела средний уровень налогов на импорт в США до уровней, не виданных с 1930-х годов. Такая политика ставит Федеральную резервную систему в невозможное положение: снижение ставок может ускорить инфляцию, а их повышение — негативно сказаться на занятости. Структура тарифов фактически нарушила традиционные экономические связи, оставляя центральных банкиров без надежных исторических прецедентов для принятия решений.

Парадокс оценок в 2025 году

Индекс S&P 500 в этом году показал впечатляющие результаты — рост примерно на 16%, что почти вдвое превышает долгосрочную среднюю годовую доходность. Однако эта сила скрывает неприятную реальность оценки активов.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл в сентябре признал, что «по многим меркам, цены на акции довольно высоко оценены». С тех пор оценки продолжили расти, а не снижаться. Модель циклически скорректированного соотношения цены к прибыли — так называемый коэффициент CAPE — достиг 39,2 в ноябре. Такой показатель встречается в истории рынка редко; с 1957 года подобные уровни возникали примерно в 3% месяцев.

Когда в последний раз наблюдалась подобная оценка? В конце 2000 года, во время технологического пузыря. Это должно насторожить инвесторов.

Что показывает история о таких оценках

Когда коэффициент CAPE по месяцам превышал порог 39, результаты за последующие 12 месяцев сильно варьировались. Индекс иногда рос на 16%, а иногда падал на 28%. В среднем, при анализе таких исторических случаев, ожидаемый результат — примерно 4% убытка за год.

Простая арифметика: повышенные оценки в сочетании с неопределенностью Федеральной резервной системы создают условия, при которых вероятность возвращения к средним значениям становится статистически значимой. В настоящее время рынки закладывают значительный оптимизм, что оставляет мало пространства для разочарований.

Подготовка к рыночным переходам

Экономический ландшафт 2026 года, вероятно, окажется более сложным, чем условия 2025-го. Хотя прошлые показатели не гарантируют будущих результатов, совокупность нескольких предупредительных сигналов заслуживает внимания инвесторов. Внутренние разногласия в Федеральной резервной системе — это не просто технократическое несогласие, а отражение реальной неопределенности относительно того, как тарифная политика в конечном итоге повлияет на инфляцию и занятость. В то же время, показатели оценки S&P 500 свидетельствуют о том, что значительная часть будущих доходов уже заложена в текущие цены.

Инвесторам, готовым к возможной краткосрочной волатильности, следует внимательно продумать структуру своих портфелей, понимая, что коррекции после длительных ралли — это нормальный механизм рынка, а не катастрофические события.