Когда цены растут: понимание инфляции через шоки спроса и предложения

Большинство экономистов считают умеренную инфляцию здоровым признаком экономического роста. Центральные банки, такие как Федеральная резервная система США, сознательно поддерживают целевые показатели инфляции около двух процентов в год с помощью монетарной политики. Однако рост цен не происходит случайно — он обусловлен предсказуемыми экономическими силами. Понимание механизмов, лежащих в основе повышения цен, важно как для инвесторов, так и для обычных потребителей. На инфляцию влияют две основные силы: ограничения по поставкам или всплески в потребительской способности.

Взрыв цен, вызванный спросом

Когда экономика укрепляется и у потребителей появляется больше покупательной способности, происходит нечто интересное. Уровень занятости растет, зарплаты увеличиваются, и люди начинают тратить больше свободно. Но если предложение товаров не успевает за этим новым аппетитом к потреблению, цены неизбежно растут. Экономисты описывают эту динамику фразой «слишком много долларов конкурируют за слишком мало товаров».

Эта модель не ограничивается только покупками потребителей. Государственные стимулы, вводящие деньги в экономику, или длительные низкие процентные ставки, поощряющие чрезмерное заимствование, могут вызвать тот же эффект сразу в нескольких секторах.

Реальный сценарий: Восстановление после пандемии

Закрытие экономики в 2020 году из-за коронавируса создало уникальную лабораторию для наблюдения за инфляцией, вызванной спросом. Когда в конце 2020 года начали распространяться вакцины и уровень вакцинации ускорился, экономики быстро открылись заново. Год накопленного спроса внезапно высвободился сразу в нескольких секторах.

Потребители поспешили пополнить запасы продуктов питания, бытовых товаров и топлива. Спрос на бензин вырос, поскольку работники вернулись в офисы, что подняло цены на заправках. Путешествия резко восстановились — цены на авиабилеты и гостиницы выросли, поскольку люди вновь обрели свободу передвижения. Особенно остро почувствовалась ценовая нагрузка на рынок жилья. Низкие процентные ставки стимулировали покупателей жилья входить на рынок, в то время как строительство не могло удовлетворить спрос, что привело к росту стоимости недвижимости. Одновременно цены на сырье — особенно на древесину и медь — достигали рекордных уровней, поскольку ускорялось новое строительство.

Основная динамика оставалась неизменной: участники рынка имели как желание, так и возможность тратить деньги, но фабрики еще не увеличили производство достаточно быстро, чтобы выполнить заказы. Это несоответствие между изобилием денег и нехваткой товаров создало условия для устойчивого повышения цен.

Проблема ограничения со стороны предложения

Совершенно иной сценарий инфляции возникает, когда производство становится ограниченным, а спрос остается стабильным. Внешние шоки, ограничивающие доступность товаров и услуг — природные катастрофы, истощение ресурсов, монополистическое поведение, изменения в регулировании, налоговые реформы или колебания валют — все это вызывает так называемую динамику «затратного давления» (cost-push).

Когда компания сталкивается с ростом затрат на рабочую силу или сырье и не может поддерживать прежние объемы производства, чтобы соответствовать спросу клиентов, ей приходится повышать цены для сохранения прибыльности. Ограничение заставляет корректировать цену, а не потребительский аппетит.

Энергетические рынки как пример из учебника

Энергетический сектор дает наиболее яркие иллюстрации давления со стороны затрат. Глобальные рынки нефти и природного газа неоднократно демонстрируют этот паттерн. Большинство экономик требуют стабильных поставок топлива — водители нуждаются в бензине, дома — в отопительном топливе, электростанции — в природном газе для производства электроэнергии.

Когда геополитические конфликты, изменения политики или природные катастрофы нарушают поставочные цепочки, ситуация складывается неблагоприятно. Нефтеперерабатывающие заводы, превращающие сырую нефть в пригодный для использования бензин, не могут произвести достаточное количество. Электростанции не могут обеспечить необходимую электроэнергию. Но спрос со стороны потребителей остается относительно стабильным, поскольку людям все еще нужно ездить и отапливать дома. Вынужденные ограничить поставки, энергетические компании повышают цены.

Недавние примеры ярко иллюстрируют этот принцип. Ураганы и крупные штормы часто выводят из строя важную инфраструктуру нефтеперерабатывающих заводов, что сокращает запасы бензина за ночь. Когда инфраструктура природного газа сталкивается с перебоями — будь то киберинциденты, погодные явления или геополитические напряженности — расходы на отопление и электроэнергию резко растут, несмотря на стабильный уровень потребления.

Связь между компонентами

Инфляция, вызванная затратами (cost-push), и инфляция, вызванная спросом (demand-pull), представляют собой два различных пути к росту цен, каждый из которых основан на фундаментальных экономических отношениях между предложением и спросом. Demand-pull происходит, когда деньги гоняются за ограниченными товарами. Cost-push — когда производство сталкивается с неожиданными ограничениями. Большинство реальных периодов инфляции содержат элементы обоих факторов, хотя в любой момент времени один из них обычно доминирует в рыночной динамике.

Для инвесторов, отслеживающих финансовые рынки, важно распознавать, какая из этих сил влияет на инфляцию. Инфляция, вызванная спросом, часто сопровождается сильным экономическим ростом и ростом занятости. Инфляция, связанная с ограничениями предложения, часто сигнализирует о сбоях или неэффективности, которые могут быть устранены по мере адаптации систем. Политические меры и инвестиционные стратегии существенно различаются в зависимости от источника инфляции.