Кризис 2025 года: крах Stream Finance и де-пег Elixir

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Определяющий кризис 2025 года: Свертывание Stream Finance и Depeg Elixir Оригинальная ссылка:

Прямой анализ

Оценка Сенторы по крупнейшей катастрофе DeFi 2025 года прояснила, что за несколько нервных дней в Web3 происходило. Согласно анализу, «Мы не можем оглянуться на 2025 год без упоминания потерь Stream Finance и Elixir. Stream Finance понесла убытки в $93 миллион из-за неудачи внешнего управляющего фондом, что вызвало катастрофический дефолт по их токену xUSD.»

Пока рынки пытались определить, какие кураторы и протоколы были подвержены рискам, Elixir объявила, что у них есть значительные вложения в Stream Finance и они не смогут покрыть разрыв для повторного привязки своего стейблкоина. Весь инцидент подчеркнул необходимость большей прозрачности в хранилищах DeFi и курации активов, поскольку многие кураторы и стратеги оказались подвержены убыткам в поисках более высокой доходности.

Последствия наступили быстро

В течение 2025 года Stream Finance, которая тихо увеличивала свои активы за счет стратегии доходности и экспозиции сторонних фондов, увидела рост своего TVL с скромной базы до пика, приближающегося к сотням миллионов, прежде чем почти за ночь в конце ноября произошел коллапс. Траектория Elixir показывает постепенное снижение в течение года, а затем стремительный спад до почти нуля вместе с уничтожением Stream. То, что казалось периодом устойчивого роста, быстро превратилось в каскад ликвидаций и свертывания.

В центре этого хаоса оказался внешний управляющий фондом. Неудача этого третьего лица создала короткий дефицит в $93 миллион, который ударил по xUSD, стейблкоину, частично основанному на стратегиях Stream, настолько сильно, что вызвал дефолт. Шок быстро распространился по экосистеме, потому что ряд кураторов, стратегов и протоколов имели концентрированную экспозицию к одним и тем же внецепочечным или слабо проверенным инструментам в поисках лучшей доходности. Когда убытки стали очевидны, на рынке не было достаточно поддержки, чтобы их поглотить, и попытки стабилизировать xUSD не увенчались успехом.

Признание Elixir, что у них есть значительные вложения в Stream Finance, добавило драматизма в кризис ликвидности. Протокол заявил, что не сможет закрыть разрыв, необходимый для повторной привязки своего стейблкоина, что подчеркнуло, как компонуемость — сила DeFi, позволяющая протоколам объединять доходность, хранение и механизмы токенов — также может стать каналом быстрого распространения кризиса. Инвесторы, полагавшие, что риск распределен, обнаружили, что многие популярные стратегии доходности имеют общих, непрозрачных контрагентов.

Уроки и что ждать дальше

Этот инцидент уже вновь сосредоточил внимание на давних критиках дизайна хранилищ DeFi и практик курации. Вызовы за более прозрачное освещение внецепочечных связей, обязательные аудиты сторонних управляющих фондами и более ясные on-chain доказательства резервов становятся все громче. Для многих наблюдателей событие подтвердило базовый урок: более высокие доходности часто сопровождаются скрытой концентрацией контрагентов, а раскрытия о таких концентрациях остаются на худшем случае непоследовательными.

Кураторы и стратеги, ответственные за подбор источников дохода и распределение капитала, подверглись особенно жесткой критике. В погоне за доходностью некоторые выбрали сложных или централизованных управляющих, риски которых не были полностью видны держателям токенов. Теперь эти участники вынуждены объяснять сообществам, почему модели риска провалились, сколько было потеряно и что, если что, они сделают для восстановления доверия. Урон репутации может оказаться столь же дорогим, как и деньги на балансовом счете.

Участники рынка, вероятно, потребуют усиления мер защиты: более четкого регулирования сторонних связей, улучшенного стресс-тестирования стейблкоинов, связанных с пуловыми стратегиями, и ужесточения лимитов на то, что хранилища могут держать. Регуляторы также, скорее всего, укажут на этот инцидент как на доказательство того, что крипто-протоколы с внецепочечной экспозицией требуют более строгого надзора. Пока что наиболее важной задачей для экосистемы является контроль ущерба, выявление каждой концентрации, оценка остаточной экспозиции и поиск способов восстановления доверия после года, когда прозрачность неоднократно доказывала разницу между устойчивостью и разрушением.