Ожидаемое решение Верховного суда по тарифам может вызвать волатильность на фондовом рынке — вот почему

Основные выводы

• Возможный отказ Верховного суда от полномочий Трампа по тарифам в рамках Закона о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA) может заставить правительство вернуть примерно $90 миллиард собранных доходов.
• Тарифная политика администрации совпала с ухудшением условий на рынке труда, ростом безработицы, сокращением производства и ослаблением потребительских настроений на протяжении 2025 года.
• Скорее всего, падение рынка вызвано не кризисом, а огромными потребностями правительства в заимствованиях для возмещения доходов от тарифов, что приведет к росту доходности казначейских облигаций и снижению оценок акций.
• Индекс S&P 500 вырос на 17% с начала года, несмотря на эти экономические трудности

Экономические данные противоречат заявлениям администрации

Обоснование тарифов администрацией Трампа основывается на двух столпах: конституционных полномочиях и экономической выгоде. Однако недавние экономические показатели рисуют другую картину.

Государственный секретарь казначейства Скотт Бессент охарактеризовал тарифы как отдельные от налогов, противореча стандартным экономическим определениям. Большинство крупных словарей классифицируют тарифы как налоги на импортируемые товары. Более того, Бессент утверждал, что данные политики укрепят рынки труда и производство. Данные говорят об обратном.

С момента введения базового тарифа в апреле экономика США демонстрирует постоянную слабость по нескольким показателям:

• Скорость найма замедлилась до десятилетних минимумов ( исключая период пандемии )
• Уровень безработицы достиг 4,4% в октябре, что является самым высоким уровнем за четыре года
• Объем производства сократился девять месяцев подряд
• Индекс потребительских настроений Университета Мичигана составил в среднем 57,6 в 2025 году — самый низкий годовой средний показатель за всю историю.
• Инфляция ухудшалась каждый месяц с апреля

Эти одновременные ухудшения ставят под сомнение эффективность тарифной стратегии. Потребительские расходы составляют примерно две трети ВВП, что делает изменения настроений особенно значительными для экономической динамики.

Юридические вызовы и механика рынка

Ожидаемое решение Верховного суда касается того, имел ли президент полномочия налагать тарифы в соответствии с IEEPA 1977 года — законом, который никогда явно не упоминает тарифы и не предоставляет таких полномочий. Суд международной торговли вынес решение против администрации в мае, апелляционный суд согласился в августе, а Верховный суд рассмотрел аргументы в ноябре с явным скептицизмом со стороны большинства судей.

Если суд признает тарифы незаконными, правительство столкнется с серьезной финансовой проблемой: примерно $90 миллиард в доходах, собранных по IEEPA, потребует возврата. Компании, включая Costco Wholesale, уже подали иски с требованием возмещения.

Это фискальное обязательство не было запланировано в бюджете. Чтобы покрыть его, Министерство финансов выпустит дополнительные долговые ценные бумаги. Инвесторы в облигации, уже озабоченные нарастающим федеральным дефицитом (, иронично, проблема, которую должны были решить тарифы ), потребуют повышенных доходностей для компенсации увеличенного кредитного риска. Более высокие доходности казначейских облигаций, как правило, оказывают давление на оценки акций, делая инвестиции с фиксированным доходом более конкурентоспособными.

Почему важны рынки: сосредоточьтесь на долгосрочных принципах

S&P 500 вырос, несмотря на экономическую неопределенность, демонстрируя устойчивость рынка. Однако сценарии принудительного погашения долгов могут вызвать значительные, но временные откаты.

Исторически S&P 500 обеспечивал около 10,4% годовых доходов за 30-летние периоды. Независимо от краткосрочных решений Верховного суда, инвесторы с долгосрочными горизонтом обычно получают выгоду от того, что остаются инвестированными в течение политических и экономических циклов. Тактическая волатильность вокруг конкретных политических решений часто оказывается менее значительной, чем постоянное участие в диверсифицированных портфелях акций.

В ближайшие недели станет ясна позиция суда по исполнительной тарифной власти. Тем временем рынки, вероятно, останутся чувствительными к изменениям доходности казначейских облигаций и выходу экономических данных.