Может ли акция Sirius XM восстановиться? Что решат следующие 3 года

Гигант спутникового радио Sirius XM (NASDAQ: SIRI) сильно обесценился. За последние три года его акции рухнули на 68%, уничтожив почти две трети богатства акционеров. Даже учитывая дивидендные выплаты на этом пути, общий доход показывает депрессивный убыток в 64%.

Но вот что делает эту ситуацию интересной: при торговле по очень низким оценкам, заманчивой доходности по дивидендам в 5,2% и контроле со стороны Warren Buffett через Berkshire Hathaway, которая теперь владеет 37,1% компании, сценарий может кардинально измениться в ближайшие годы. Так что же определяет, восстановится ли Sirius XM или продолжит свой спираль смерти?

Основная проблема: потеря слушателей, а не их прирост

Фундаментальная проблема Sirius XM проста, но упряма: число подписчиков достигло пика до пандемии и с тех пор снижается. Спад идет постепенно — отмены подписки остаются в пределах исторических норм — но есть один важный момент: компания не привлекает достаточно новых слушателей, чтобы заменить уходящих.

Этот застой доходов жесток. Чтобы найти последний случай двузначного роста выручки Sirius XM, нужно вернуться более чем на десятилетие назад. Сейчас же компания сокращается третий год подряд.

Тем не менее, с финансовой точки зрения, ситуация не вся в полном унынии. Sirius XM по-прежнему генерирует огромный свободный денежный поток каждый год. Компания возвращает большую часть этих денег акционерам через выкуп акций и крупные квартальные дивиденды. Вопрос в том, должна ли была управленческая команда гасить долг вместо того, чтобы поддерживать падающую цену акций.

Пессимистичный сценарий: когда короли контента перестают приносить результат

Вот медвежья гипотеза: конкурентные преимущества Sirius XM размываются быстрее, чем ожидалось.

Пятый и последний контракт с Howard Stern истекает в начале 2026 года. Если он уйдет, компания сэкономит деньги, но, скорее всего, потеряет подписчиков. Руководство надеется на новых талантов для подкастов и контент, ориентированный на молодую аудиторию, чтобы заполнить пробел, но если эти ставки не оправдаются, Sirius XM будет сильно пострадать. Более дешевые стриминговые приложения уже доминируют в современных автомобилях, и каждый потерянный подписчик — это один меньше платящий за спутниковое радио премиум-клиент.

Настоящая опасность — не резкий обрыв, а медленное угасание. По мере сокращения базы слушателей даже повышение цен ускорит уход. Постепенное снижение — управляемое, когда компания стабильно зарабатывает десятки миллиардов свободного денежного потока ежегодно, — но без реальной стратегии разворота это превращается в марш смерти. Руководство может прибегнуть к дорогостоящим поглощениям или агрессивным маркетинговым кампаниям, которые не дадут результата, при этом сжигая деньги.

Оптимистичный сценарий: макроэкономические факторы могут способствовать восстановлению

Теперь представим противоположное развитие событий. Что если все пойдет хорошо?

Обязательства по работе в офисе могут вернуть большее число сотрудников на дороги. Sirius XM всегда хорошо работал, когда слушатели утренних шоу включались во время ежедневной поездки. Цены на бензин могут оставаться управляемыми. Устойчивая экономика означает больше discretionary spending на премиальные развлечения. Свежий контент наконец-то сможет выделить Sirius XM среди более дешевых конкурентов.

Аналитики прогнозируют всего 0,8% роста выручки до 2028 года — едва ли выше нуля, — но вот что интересно: прибыль на акцию может вырасти на 11% за тот же период. Эта разница показывает, где скрыт потенциал прибыли: операционная эффективность и денежные выплаты акционерам.

Фактор Berkshire Hathaway

И, конечно, есть фактор Buffett. Доля Berkshire Hathaway в 37,1% — это слон в комнате. Если Buffett начнет продавать, это сигнализирует о проблемах с привлечением капитала и психологическом ударе по акции. Но что если произойдет обратное? Что если Berkshire увеличит свою долю и приобретет всю компанию? Или заключит сделку с частной инвестиционной компанией, чтобы сделать Sirius XM частной?

Ни один из сценариев не требует немедленной премии, но акционеры, скорее всего, получат согласованный выкуп по более высокой цене, чем текущая, — при этом продолжая получать крупные дивиденды квартал за кварталом.

Итог: дешево, но не без причины

Sirius XM торгуется менее чем по 7-кратному прогнозируемому прибыли — очень дешевая территория. Бизнес по-прежнему генерирует значительный денежный поток, даже когда подписчики уходят. Дивидендная доходность остается привлекательной. А огромная доля Berkshire добавляет слой возможных сценариев роста.

Настоящий вопрос не в том, сможет ли Sirius XM восстановиться — а в том, ускорится ли потеря подписчиков до свободного падения или стабилизируется в управляемом снижении. Пока база слушателей не рухнет с обрыва, эта стратегия с высокой доходностью может оказаться привлекательной для инвесторов, ищущих ценность и готовых поставить на многолетний разворот. Следующие три года покажут, насколько это реально.