Постоянные войны в криптовалюте накаляются: как Aster и Lighter бросают вызов доминированию Hyperliquid

Источник: Blockworks Оригинальный заголовок: Исправление сломаных отношений с инвесторами в крипто Оригинальная ссылка: https://blockworks.co/news/fixing-investor-relations

Макроэкономическая ситуация подтверждает свое влияние

ФРС объявила ожидаемое сокращение ставки на 25 базисных пунктов, но указала на более жесткий курс политики в будущем, прогнозируя всего одно снижение за весь следующий год. Этот сигнал был достаточно сильным, чтобы сбить раннюю силу BTC и укрепить представление о том, что ликвидность не открывается так быстро, как многие надеялись.

Вчера рынки явно разделились между BTC и основными бенчмарками. BTC закрылась на уровне -0.73%, в то время как золото, индекс S&P 500 и Nasdaq завершили день с ростом 0.57%, 0.53% и 0.22% соответственно. Официальные лица указали на охлаждение рынка труда, инфляцию, которая все еще превышает целевые показатели, и твердые ожидания роста. Послание было ясным: ликвидность не открывается так быстро, как ожидалось.

В крипто-секторах показатели были разными. L2 и мемы показали рост на 1.70% и 1.27% соответственно, тогда как AI и DePIN отставали с -3% и -4%. BTC колеблется около $90 000, и рынок кажется застрявшим в нейтральной позиции.

Войны в области фьючерсов на постоянной основе усиливаются

HYPE теряет импульс? Токен испытывает трудности с темпами восстановления рынка в целом, снизившись за последние семь дней на -20%, в то время как BTC снизился всего на -3%. Самый очевидный ответ — увеличение конкуренции.

Пик производительности почти идеально совпал с запуском Aster, который быстро завоевал долю рынка и отвлек внимание от Hyperliquid. С середины сентября доля Hyperliquid в объеме бессрочных контрактов снизилась с 49% до 19% сегодня. Большая часть потерянной доли перешла к Aster и Lighter, причем Lighter даже немного обошел Hyperliquid по недельному объему с середины октября.

Однако объем сам по себе не рассказывает всей истории. Сравнивая недельный объем с открытым интересом, и Lighter, и Aster показывают гораздо более высокие соотношения, чем Hyperliquid. Высокие показатели свидетельствуют о более быстром обороте непогашенных позиций и часто указывают на активность, вызванную стимулированием за счет фарминга. У Lighter скоро запустится свой токен, что даст первый реальный показатель о том, насколько его активность устойчива и не является ли она только фармингом и быстрым уходом.

Lighter выигрывает битву за сбор комиссий, не взимая плату за создание и исполнение ордеров, и рост перпетуальных агрегаторов может способствовать увеличению потока на площадки с низкими комиссиями. Однако глубина рынка и выбор торговых площадок так же важны, и Hyperliquid по-прежнему лидирует в обоих направлениях — особенно после запуска рынка акций бессрочных контрактов, которые показали сильный старт.

Недавние негативные моменты, такие как разблокировка команд и опасения по поводу автоматического снижения заемных средств, оказали влияние на краткосрочные настроения. Тем не менее, основные фундаментальные показатели остаются сильными. Hyperliquid стабильно генерирует от $10 миллионов до $20 миллионов в недельной выручке, используемой для выкупа токенов. Мало кто из протоколов имеет такую реальную экономическую движущую силу.

Настоящая борьба за доминирование в сегменте бессрочных контрактов только начинается, и ближайшие месяцы покажут, кто создает устойчивое преимущество, а кто просто использует волны стимулирования.

Преодоление разрыва в отношениях с инвесторами

Криптоиндустрия быстро созрела. То, что раньше было рынком чисто спекулятивных инфраструктурных проектов, превратилось в диверсифицированные источники дохода. Ежемесячная выручка протоколов ( без учета стейблкоинов) в 2025 году в среднем составляла $175 миллионов, что на 133% больше по сравнению с $75 миллионом в 2024 году.

Возможность координировать действия по всему миру через децентрализованную сеть привела к беспрецедентному росту. Hyperliquid стал самой быстрой командой, достигшей $1 миллиардов годового дохода, Tether привлекла инвестиции на сумму $500 миллиардов, а Axiom достигла $63 миллионов в ежемесячной выручке менее чем за шесть месяцев после запуска. Ежемесячные сборы в отрасли варьируются от $500 миллионов до $2 миллиардов.

Однако, несмотря на этот рост, индустрия стала сложнее для навигации, особенно для традиционных инвесторов финансовых рынков, желающих диверсифицировать активы. Хотя эти активы в основном стали владением, функционирующим как бизнесы, приносящие наличность, их уникальные крипто-особенности делают Due Diligence крайне сложным.

Возьмем, к примеру, Pendle Finance, платформу для оптимизации доходности с фиксированной/переменной ставкой свопов. Традиционная индустрия деривативов по ставке ежедневно торгует на сумму 7,9 трлн долларов. Однако понимание того, как это переносится на крипто, включает множество нюансов:

• Доминирование USDe ( доходностями и ставками р rollover)
• Ценовая власть и токеномика Vote-Escrow
• Интеграции протоколов и зависимости от цепочек
• Структуры стимулирования по пунктам

Эта сложность распространяется практически на все продукты в быстро меняющейся среде сегодня. Как объяснить преимущества модели CLOB по сравнению с GLP? Как сформулировать компромиссы между модульным и монолитным кредитованием? Насколько цепкие модели привлечения пользователей? Может ли это объяснить, почему многие протоколы торгуются со значительными дисконтом по сравнению с традиционной финансовой сферой?

Для профессиональных инвесторов workflow в корне нарушен. Вся важная информация скрыта за несколькими панелями, страницами на GitHub и частными каналами связи. Эта фрагментация создает три основных барьера для входа:

• Фрагментация: Нет единого канонического источника для Due Diligence. Данные, документация, управление и исследования разбросаны по разным платформам.
• Надежность данных: Публичные агрегаторы часто непостоянны или неправильно маркированы. Без стандартных определений один неправильный ввод может разрушить всю инвестиционную стратегию.
• Слой перевода: Большинство материалов предназначены для крипто-нативных участников. Там отсутствует перевод в показатели, необходимые инвестиционным комитетам: доход, удержание, юнит-экономика и денежные потоки.

Чтобы устранить этот разрыв, запускается новая платформа для отношений с инвесторами в партнерстве с Solana Foundation. Она предназначена для профессионализации взаимодействия между эмитентами и капиталом, заменяя текущий фрагментированный workflow на стандартизированную среду. Основное внимание уделяется замене открытых агрегаторов на высокоточные onchain-метрики, преобразованию активности управления в исследования, готовые для инвестиционных комитетов, а также централизации обновлений дорожной карты для прямого взаимодействия команд и инвесторов.

Миссия платформы — создание более широкой среды, позволяющей крипто-нативным проектам эффективно взаимодействовать с капиталом и инвесторами, начиная с Solana, благодаря высокой активности пользователей и приложениям, генерирующим денежный поток.