ФРС уже подошла к тому моменту, когда необходимо заранее найти оправдание для следующего раунда смягчения.

Но на этот раз не будет откровенного нового раунда QE — это слишком бросается в глаза и слишком политически чувствительно. Они упакуют операции более технично и скромно.

Возможно, уже на этом заседании FOMC появятся некоторые намёки.

На самом деле, ФРС уже начала тихо корректировать свою политику:

С 1 декабря прошлого года основной долг по агентским облигациям и MBS по мере погашения больше не реинвестируется, всё перекладывают в краткосрочные казначейские векселя; погашаемые гособлигации также продолжают пролонгироваться, активного сокращения баланса больше нет.

Торговый стол нью-йоркского ФРС напрямую подключился: с декабря они напрямую покупают T-bills на вторичном рынке для реинвестирования, причём публикуют планы на каждый месяц.

На прошлом заседании чиновники ясно выразились — увеличение доли T-bills позволяет сделать политику более гибкой и расширить пространство для управления ликвидностью без увеличения общего объёма резервов.

Выступление Уильямса в ноябре вообще всё расставило по местам: как только подтвердится, что резервов "достаточно", следующий шаг — постепенные покупки активов.

Другими словами, в ближайшие месяцы с высокой вероятностью появится что-то "название не QE, но эффект как у QE".

Сейчас на Уолл-стрит самая горячая тема — RMP, покупки с целью управления резервами.

ФРС объясняет это очень просто:

Экономика растёт, спрос на деньги в обществе естественно увеличивается; чтобы избежать дефицита ликвидности в банковской системе и скачка краткосрочных ставок, ФРС вынуждена пассивно докупать краткосрочные гособлигации, чтобы "пополнить" резервы.

Цель звучит очень сдержанно: не допустить сбоев в платёжной системе.

Операции выглядят крайне мягко: покупают только краткосрочные облигации, не трогают долгосрочные активы.

Так почему же рынок воспринимает это как "QE под другим соусом"?

Потому что базовая логика абсолютно одинаковая:

QE: печатаем деньги → покупаем облигации → наличность поступает на рынок

RMP: печатаем деньги → покупаем облигации → наличность поступает на рынок

Различие только в названии и меньших масштабах, но направление полностью совпадает: расширение баланса, возвращение ликвидности на рынок.

Для рискованных активов эти номинальные различия не имеют значения. Пока ФРС "покупает", уровень ликвидности на рынке поддерживается.