Управляющая компания Grayscale подала заявку на IPO в США, криптоактивы достигли вехи в традиционных финансах.

Крупнейшая в США компания по управлению криптоактивами Grayscale Investments официально подала форму S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) 13 ноября 2025 года, подавая заявку на первичное публичное размещение акций (IPO).

Компания планирует выйти на Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE) с тикером “GRAY”. Этот пионер в области шифрования, основанный в 2013 году и управляющий активами примерно на 35 миллиардов долларов, официально начинает свой путь на традиционные капиталов рынки.

!

01 Эпоха Трампа: компании по шифрованию сталкиваются с бумом IPO

В момент подачи заявки на上市 Grayscale, наблюдается беспрецедентный рост上市 криптовалютных компаний с тех пор, как Трамп вернулся в Белый дом.

По сравнению с неопределенной регулятивной средой последних четырех лет, новое правительство создало более благоприятные условия для компаний в области цифровых активов.

Эта волна IPO криптовалют была открыта компанией Circle Internet Financial в июне 2025 года, и в первый день торгов цена акций взлетела на 168%.

Затем криптовалютная биржа Bullish, поддерживаемая миллиардером Питером Тилем, успешно вышла на IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже в августе 2025 года.

Не только это, но и другие крупные компании по шифрованию, такие как Gemini, BitGo и Consensys, также подали заявки на上市, что привело к беспрецедентному буму上市 шифровальных компаний.

02 Бизнес-перспектива: Финансовые результаты и вызовы Grayscale

Согласно поданной Grayscale в Комиссию по ценным бумагам и биржам США форме S-1, по состоянию на 30 сентября 2025 года, активы, управляемые компанией, составляют около 35 миллиардов долларов.

Его продуктовый ассортимент охватывает 45 различных шифрования активов, включая биткойн и эфириум.

Анализ данных о доходах

С точки зрения финансовых данных, Grayscale за первые девять месяцев текущего года достигла выручки в 318,7 миллиона долларов и чистой прибыли в 203,3 миллиона долларов.

Это число снизилось по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В аналогичном периоде 2024 года выручка компании составила 397,9 миллиона долларов, а чистая прибыль - 223,7 миллиона долларов.

Несмотря на снижение доходов, прибыльность Grayscale остается высокой. За весь 2024 год компания достигла дохода в 506 миллионов долларов и прибыли в 282 миллиона долларов, с рентабельностью до 56%.

Структура доходов и риски

Доход Grayscale сильно зависит от двух флагманских продуктов: Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) и Grayscale Ethereum Trust ETF (ETHE).

По состоянию на 30 сентября 2025 года эти два продукта занимают около 70% активов под управлением Grayscale и приносят 88% общего дохода.

В частности, GBTC владеет активами на сумму 17,3 миллиарда долларов и ежегодно взимает 1,5% комиссии за управление, что приносит компании около 260 миллионов долларов дохода.

а ETHE управляет активами на сумму 3.4 миллиарда долларов, ставка достигает 2.5%, что принесло дополнительные 85 миллионов долларов дохода.

03 Конкурентная среда: стратегия высоких издержек сталкивается с вызовами

Grayscale в настоящее время сталкивается с крупнейшими проблемами, возникающими из-за растущей конкуренции на рынке шифрования ETF.

С тех пор как GBTC преобразовался в ETF в 2024 году, фонд уже испытал отток средств почти на 25 миллиардов долларов.

С момента 2025 года из GBTC было выведено около 3 миллиардов долларов.

Аналитики в целом считают, что ставка Grayscale в 1,5% значительно выше, чем у конкурентов, и это является основной причиной постоянного оттока средств.

В сравнении с этим, конкуренты, такие как BlackRock, взимают лишь 0,25% за свои биткойн ETF.

Это конкурентное давление быстро изменило распределение долей рынка — общий актив Биткойн ETF от BlackRock уже превысил активы Grayscale.

Чтобы справиться с этой проблемой, Grayscale в 2024 году запустила Bitcoin Mini Trust ETF (BTC), который имеет комиссию всего 0,15%, и на данный момент накопил около 5 миллиардов долларов активов.

04 Будущее: Стратегия развития Grayscale

В документе S-1 Grayscale изложила свою стратегию будущего развития для инвесторов.

Компания подчеркивает, что она стала пионером в этой области еще до того, как шифрование активов стало мейнстримом, благодаря своим ранним преимуществам она занимает примерно 50% и 70% доли дохода в категориях ETF на биткойн и эфир соответственно.

Для повторного ускорения роста Grayscale планирует запустить больше продуктов ETF на основе шифрования, включая продукты с одним активом и многоактивные индексные фонды.

Компания также обсудила планы по запуску большего количества активных управленческих стратегий, даже рассматривает возможность инвестирования в криптоактивы или в собственные фонды Grayscale.

В октябре 2025 года Grayscale завершила частное размещение конвертируемых привилегированных акций на сумму 250 миллионов долларов.

Эти средства будут поддерживать основные инвестиционные планы, позволяя компании использовать свой баланс для инвестиций.

05 Детали上市: Конкретные планы Grayscale IPO

IPO Grayscale будет использовать структуру Up-C, что означает, что собранные средства будут использоваться для покупки долей у существующих акционеров до IPO, а не непосредственно выплачиваться Grayscale.

Компания планирует использовать структуру двойного акционерного капитала.

Акции класса A имеют одно голосование на акцию, в то время как акции класса B, принадлежащие материнской компании Digital Currency Group, имеют десять голосований на акцию, но не обладают никакими экономическими правами.

Эта схема означает, что Digital Currency Group будет продолжать сохранять контроль над большинством голосов после上市.

Согласно правилам Нью-Йоркской фондовой биржи, Grayscale будет классифицироваться как “контролируемая компания”.

Основными андеррайтерами данного выпуска являются Morgan Stanley, Bank of America Securities, Jefferies и Cantor.

06 Влияние на отрасль: эпоха институционального шифрования

Заявка Grayscale на листинг, поданная на Нью-Йоркскую фондовую биржу, знаменует собой ключевой поворотный момент в слиянии криптоиндустрии и традиционных финансовых рынков.

Поддержка правительства Трампа политики шифрования, прояснение регуляторной среды и признание со стороны институтов создали беспрецедентную ситуацию с момента пузыря интернета.

По состоянию на январь 2025 года 86% институциональных инвесторов уже владеют цифровыми активами или планируют инвестировать в них позже в этом году.

Это знаменует собой огромный сдвиг в отношении инвесторов к инвестициям в шифрование, изменив ранее скептическое отношение.

Аналитики рынка прогнозируют, что IPO Grayscale произойдет между концом 2025 года и началом 2026 года, в зависимости от рыночной ситуации и одобрения регуляторов.

Эксперты отрасли прогнозируют, что оценка компании составит от 3 до 3,3 миллиарда долларов.

Будущее

С учетом прояснения регулирующей среды и растущего признания со стороны институциональных инвесторов, рынок шифрования переживает глубокую трансформацию от периферии к мейнстриму.

Grayscale управляет активами на сумму 35 миллиардов долларов и получает поддержку основных андеррайтеров Уолл-стрит, что позволяет надеяться занять выгодную позицию в эпоху золотых IPO криптовалют, предсказанную отраслевыми экспертами.

Успешный выход на рынок не только принесет Grayscale новые средства, но и станет еще одним камнем в основании легитимности всей шифрования отрасли в традиционном финансовом секторе.